高盛(Goldman Sachs)表示，尽管今年美国国债收益率可能进一步下跌，但这未必对股市有多大帮助。

通常情况下，利率和国债收益率的下降会提振股市的表现。其中有两个原因：首先，美国公司债券收益率与这些利率挂钩，因此收益率降低通常意味着利息成本降低。其次，美国国债等安全资产的低回报率往往会推动投资者购买包括股市在内的风险更高的证券。

这种动力可能推动了今年股市的上涨。根据7月1日高盛股票策略师大卫·科斯汀(David Kostin)的报告显示，今年标准普尔500指数中超过90%的涨势是由估值上升推动的，而不是收益增长。这基本上意味着，推动股市上涨是由市场人气和缺乏其它有吸引力的投资选择推动的，而不是企业基本面的改善。

高盛认为，这种由估值推动的涨势可能不会持续太久。即使利率下降，增长放缓或政治不确定性也可能会抑制股票估值。

"尽管降息有利于股市估值，但增长前景也有所减弱，不确定性有所上升。"分析师在一份报告中写道。

正因如此，即使10年期美国国债收益率如预期的那样下滑至1.75%，但高盛依然预计标准普尔500指数在年底前也只会上涨0.6%，至3000点。

7月3日，基准10年期美国国债收益率跌至2016年以来的最低点。在国际货币基金组织(IMF)主席克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)已被提名为欧洲央行行长的消息传出后，基准10年期美国国债收益率在早盘交易中一度跌至1.94%。德国10年期国债收益率跌至-0.4%，这是欧洲央行目前的存款利率。

对于那些乐观地认为全球低收益率将刺激经济增长的投资者来说，高盛从一篮子股票中，推荐劳动力成本较低的公司，其中包括：西联汇款(Western Union，WU)、芝加哥期权交易所全球市场公司(Cboe Global Markets，CBOE)和体育品牌安德玛(Under Armour，UA)。这些股票的表现落后于大盘，其市盈率为明年预期收益的15倍，而标准普尔500指数的市盈率为17倍。

翻译 | 小彩

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《巴伦》2019年7月3日报道“Lower Interest Rates Don’t Always Mean Higher Stock Prices, Goldman Sachs Warns”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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