图 | 德意志银行官网

德意志银行(Deutsche Bank)决定解雇近五分之一的员工，不仅标志着这家德国银行业巨头的困境，也标志着华尔街的困境。但谁会从这场危机中受益呢？当然也是华尔街。

7月7日，德意志银行宣布了一项"根本性转型"，并表示将退出股票销售和交易。它不会退出固定收益交易或投资银行业务，但华尔街的鲨鱼可以嗅到水中的血腥味，而动荡将被竞争对手利用，并抢走相关业务。这可能是个好消息，尤其是对于规模较小的竞争对手，如Evercore (EVR)、 杰富瑞金融集团(Jefferies Financial Group，JEF)和Piper Jaffray(PJC)。

曾几何时，交易员和分析师可以从投资银行业务中分得一杯羹。但在互联网泡沫破灭后，时任纽约州总检察长的艾略特•斯皮策(Eliot Spitzer)强行将投资银行业务与银行的股票交易和研究部门分离时，情况发生了变化。后来，快如闪电的电脑交易减少了对人类交易员的需求，降低了佣金。

最近，欧洲监管机构又强制将股票交易与研究领域分离。这种转变的结果是，这两种职能的资金都有所减少。

"20年前，股票佣金是每股8美分。"一位分析师告诉《巴伦》。"现在你只能得到1美分，所有的交易量都由电脑完成。"

德意志银行美国资本市场业务(股票交易、投资银行和固定收益交易)的交易额约为100亿美元，占市场份额的6%。

市场份额的变化可能不足以影响美国五大银行的股票：摩根大通(JPMorgan Chase，JPM)、高盛集团(Goldman Sachs，GS)、摩根士丹利(Morgan Stanley，MS)、美国银行(ank of America，BAC)和花旗集团(Citigroup，C)。这些银行和证券经纪商加起来市值超过了1万亿美元。

对于像Evercore，Jefferies，Piper，以及PJT Partners (PJT)和Lazard(LAZ)这样的小券商公司来说，收购德意志银行的部分业务是一笔更大的交易。这五家公司的总市值约为130亿美元。

PJT和 Lazard最著名的业务是投资银行业务，其他银行拥有更加平衡的资本市场业务。美国投资银行Piper Jaffray最近积极地通过扩大规模降低成本来应对当前的挑战。Piper在2月份收购了交易公司Weeden，并在7月9日宣布计划以4.85亿美元收购私募资本市场公司Sandler O'Neill。

股市行业已经接近谷底，但还有一线希望。德意志银行的消息公布后，华尔街分析师将这五家小型券商中的三家的2020年收益预期平均上调了3%。其中，杰富瑞获得的提振最大，估计增长约7%。

投资者会发现，押注于规模较小的证券经纪公司并没有那么昂贵。杰富瑞目前的市盈率约为2020年预期收益的14倍，较历史平均水平低16%。Piper的市盈率约为2020年预期收益的10.5倍，与历史平均水平相符。总体而言，这五家规模较小的券商的市盈率约为2020年预期收益的11倍，较历史平均水平低16%。

作为参考，上述美国五大银行和证券经纪商的市盈率约为2019年预期收益的9倍，比历史平均水平大约低10%。

市场上有很多证券经纪商，赢家可能会出现，但德意志银行不会是其中之一。

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦》2019年7月12日报道“5 Brokerage Stocks That Could Benefit From the Deutsche Bank Debacle”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）