对于小盘股来说,今年不是一个好年景,但这类股票中的表现优异者正给投资者带来良好回报。
市值较小的股票今年一直落后于市值较大的股票,因为投资者担心疲软的经济会对它们造成更大的拖累。毕竟,规模较小的公司通常负债较高、利润率较低,盈利稳定性也较差。
尽管罗素2000指数(Russell 2000)今年以来已经上涨了15%以上,但还是不及标普500指数19%的涨幅。
但这并不意味着所有小盘股都令人失望。那些动能更强(股价涨幅高于大市)的股票远远领先于同类股票,甚至超过了大盘股的总体表现。
景顺DWA小盘动能交易所交易基金 (Invesco DWA SmallCap Momentum,DWAS)旨在匹配2000只美国小盘股中表现最好的10%股票的回报率。截至7月17日(周三),该基金今年已飙升26%,比标普500指数涨幅高出7个百分点。该基金每个季度都会调整所跟踪的股票。
景顺(Invesco)股票产品策略师尼克·卡利瓦斯(Nick Kalivas)认为,对经济放缓的担忧为动能投资创造了一个积极的环境,因为它让选股过程得以真正完整展现。他说,当人们预计经济增长改善时,所有股票都会受益;但最近,股票往往没有同步上涨。
相反,各只股票的走势各不相同,这通常是基于基本面因素。
“在一个分散度很高的市场中,动能可以充分显现,在小盘股市场尤其如此。表现最好和表现最差的小盘股之间可能存在巨大差异。”纳斯达克旗下研究平台(Dorsey Wright)研究和客户沟通负责人杰伊·格拉纳尼(Jay Gragnani)表示。该公司管理着景顺小盘动能ETF(Invesco SmallCap Momentum ETF)的标的指数。
例如,近期成长型股票表现好于价值股,这一趋势使得动能投资者可以大举投资成长型股票并获得可观收益。
今年小盘股中的明星主要来自医疗保健和科技行业。从今年年初到7月12日,景顺小盘动能ETF近三分之一的资产投在了医疗类股上,是该行业在罗素2000指数中所占比例的两倍以上。它对科技股的持仓比例是15%,比科技公司在罗素2000指数中的权重高出5个百分点。
给这只ETF带来最大收益贡献的部分股票包括:Paysign (PAYS)、Mirati Therapeutics(MRTX)、ARWR制药(ARWR)和Axsome Therapeutics(AXSM)。
另一方面,作为小盘股最大板块的金融类股,正逐渐淡出这只动能投资基金,其权重低于罗素2000指数。格拉格纳尼表示:“只要减持陷入困境的板块,你就可以获得更多超额回报。”
尽管今年表现出色,但追逐动能需要相当的胆识,尤其是在波动性已经较大的小盘股领域。景顺小盘动能ETF在2013年和2017年大幅超出罗素2000指数,2015年和2018年的回报率大致与其持平,但2014年和2016年明显不及该指数。
AQR全球股票分析团队首席分析师兼联席主管安德里亚·弗拉兹尼(Andrea Frazzini)在电子邮件中告诉《巴伦》,这与小盘股是否表现良好无关。他写道,从历史上看,当小盘股跑赢市场时,动能溢价(即高动能股票表现优于低动能股票的趋势)与小盘股落后时的情况大致相同。
那么是什么造成了差异呢?“当市场中出现一些稳定趋势时,动能投资往往表现很好。”景顺的 Kalivas表示:“当领涨股票频繁变化时,动能投资会受到巨大冲击。”
这是因为动量型ETF只是每季度调整一次自己的投资组合。如果某些表现优异的股票在两次调整之间失宠,基金将因这些股票表现不佳而遭受损失,直到这些股票被剔除其投资组合。
对于那些希望利用动能、但更加平稳的投资者来说,AQR小盘动能风格基金(ASMOX)选择的公司范围更广。它选取了小盘股中涨幅前33%的股票,而不是景顺ETF的10%。它还限制了单个行业相对于基准指数的权重。如果某个板块股票大跌,这种做法可以防止损失蔓延。
这只基金今年的涨幅接近21%,低于景顺ETF的26%,但在2016年表现更好。当时动能投资表现不佳。
今年剩下的时间里,要注意一些重大事件,如贸易争端再度升级或经济突然下滑,这可能会导致投资者变得谨慎并回避股市。“实际上,动能投资最容易受到周期变化的冲击。”卡利瓦斯说。
翻译 | 小彩
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《巴伦》2019年7月18日报道“Harder Times Can Be Good Times for Small-Cap Momentum Investing”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》(Barron's)在中国大陆独家授权,原创文章未经许可,不得转载。
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