图 | Barron’s

大宗商品价格不断下跌会推高股票价值吗？这是一个有趣的问题。华尔街的一位分析师似乎是这样认为的。

7月22日，瑞银(UBS)分析师科林•兰根(Colin Langan)写道，福特(Ford，F)和通用汽车(General Motors，GM)从第二季度大宗商品价格下跌中获利数十亿美元。此外，他预计这些好处将延续到今年下半年。

诚然，数十亿美元是一个巨大的收益，但它可能对汽车行业股价没有太大帮助。福特和通用每个季度在制造和销售汽车方面的总支出超过600亿美元，因此10亿美元的收益相当于总季度预算的1%到2%。

不过，投资者明智的做法是定期检查大宗商品定价，看看是否有公司获得了意想不到的收益。

今年第二季度，包括天然气、石油和煤炭在内的能源价格较第一季度略有下降。与2018年第二季度相比，能源价格平均下跌了7%。

二季度金属价格也有所下跌，环比下跌了约5%，同比下跌了19%。塑料价格反映了金属价格的下跌。混凝土价格上涨了一点。

能源、金属、塑料和建筑材料构成了经济运行所需的很多东西。不过，还有一些额外的领域需要考虑。

重要的是，第二季度资金成本下降。与第一季度相比，10年期美国国债的平均收益率下降了约0.3个百分点。相反，食品价格上涨是因为供应问题，比如美国中西部的洪水导致玉米种植推迟，非洲猪瘟导致亚洲猪的数量减少。

综上所述，要弄清哪些股票从中收益仍然不容易。

就大宗商品相关的企业而言，影响是显而易见的，而且已经反映在了股价上。例如，钢铁生产商纽柯公司(Nucor，NUE)上周公布，公司收益同比下降36%。这份报告发表后，股价没有变化。每个人都知道会发生什么。不断下跌的钢铁价格对整个行业都是一个不利因素。到目前为止，纽柯公司股票的回报率约10%，落后于道琼斯工业平均指数回报率约8个百分点。

回到汽车板块，投资者更可能关注美国和中国的汽车需求状况，而不是大宗商品价格带来的好处。2019年上半年，中国汽车销量同比下降约14%。美国汽车销量同比下降1% 左右。销售疲软是汽车市场估值相对低迷的原因之一。罗素3000汽车及汽车零部件指数(Russell 3000 Auto & Auto Parts Index)的市盈率约为2020年预期收益的11倍，比历史平均水平低6% ，比道琼斯指数成份股低30%。

大宗商品价格的下跌趋势可能为其他一些非必需消费品类股和消费品类股带来了上涨的动力。对于这些行业，大宗商品价格并不是投资者最关心的问题，但利润率才是首要问题。如果在第二季度的电话会议上，任何能够提高利润率、使盈利超过业绩的消息，对投资者来说都将是一个可喜的惊喜。

现在还处于盈利季节的初期。在标准普尔500指数成份股公司中，只有大约15%的公司公布了第二季度业绩，其中银行业的比例最大。

股票市场与大宗商品市场有着复杂的关系。一些公司喜欢更高的价格，一些喜欢更低的价格，但是没有人希望看到经济增长被迅速上涨的大宗商品价格扼杀。

随着时间的推移，股市与大宗商品价格呈正相关。这意味着，大宗商品价格上涨通常伴随着股价上涨ーー两个指数的走势是一致的。这种相关性的一个原因是，大宗商品价格上涨通常意味着经济需求强劲，这有利于企业利润。

当然，没有完美的相关性。 影响市场的还有其它因素，扰乱了大宗商品的预测能力，比如贸易争端。2019年第二季度，投资者似乎可以从大宗商品价格下跌中获得一些好处。这一利好可能使股市保持在历史高位附近。

翻译 | 小彩

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《巴伦》2019年7月23日报道“Stocks Could Benefit From Lower Commodity Prices. Here’s Why.”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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