8月3日伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)将发布财报，其中最重要的部分可能是该公司在第二季度回购了多少股票。

伯克希尔的首席执行官(CEO)沃伦·巴菲特(warrenbuffett)自2018年夏天就在回购方面获得了更大的支配性，但他并没有大量回购股票。一些伯克希尔股东希望看到巴菲特加快回购的步伐，尤其是如今该公司股价的上涨速度远远落后于标准普尔500指数(S&P 500)和炙手可热的财产及意外保险板块的涨幅。

伯克希尔A类股7月29日收盘下跌1471美元，至313529美元，2019年迄今涨幅不到3%，远低于标准普尔500指数(S&P 500)近21%的涨幅。主要的财产保险公司，如Chubb(CB)和Travelers(TRV)的平均上涨超过25%。伯克希尔流动性更强的B类股票7月29日下跌1.29美元，至208.61美元。

这家企业集团的第二季度的运营利润预计将比2018年第二季度下降12%，至每A类股3681美元，主要原因是保险承销利润的减少。这是一个巨大的下降，但投资者并不太关注伯克希尔的季度业绩。

相反，他们听取了巴菲特的建议，着眼于长远。季度收益通常对该股票的影响很小。

很难妨碍伯克希尔的回购，因为巴菲特没有给出任何指导意见，但看多该公司的人可能会失望。巴克莱(Barclays)分析师杰伊·盖尔布(Jay Gelb)是极少数覆盖伯克希尔的分析师之一。他在一份给客户的报告中预计，第二季度的伯克希尔回购金额将达到15亿美元，与第一季度的16亿美元基本持平。

伯克希尔在2018年下半年回购了14亿美元的股票。

伯克希尔第二季度的回购量将是判断该公司回购节奏的一个有效指标。自巴菲特获得回购股票的授权至今已有一年，当时巴菲特和副董事长芒格(Charlie Munger)认为，相对于伯克希尔股票内在估值，该公司股票被低估了。

旧的回购规则禁止巴菲特在股价高于每股账面价值1.2倍的情况下，进行任何回购。伯克希尔的股价很少跌到这一水平，因此在2018年之前的几年里巴非特都没有回购股票。

按年率计算，伯克希尔第一季度仅回购了该公司已发行股票总额的1%略多一点。相比之下，美国银行(Bank of America)和富国银行(Wells Fargo)过去一年的回购量相当于其全部股票的7%～8%。伯克希尔持有这两家银行约10%的股份。而Chubb和Travelers过去一年回购其全部股票的2%到4%。

伯克希尔的市值约为5150亿美元。第一季度末该公司坐拥约1140亿美元现金，因此它有足够的资金回购大量股票。89岁的巴菲特曾谈到有可能回购1000亿美元的股票，但没有给出具体的时间表。

另一个巴菲特可以进行大量股票回购的原因是，相对于账面价值和营收，伯克希尔的估值较低。巴克莱银行的盖尔布最近写道，与第一季度相比，第二季度的账面价值可能上升3%到4%。他预估6月30日伯克希尔A类股票的账面价值为23.315万美元，这意味着伯克希尔目前的股价约为其预估账面价值的1.35倍，处于过去几年来一个狭窄区间的低端。

伯克希尔的估值约为2019年预期收益的20倍，低于该股对标准普尔500指数的平均溢价。盖尔布对伯克希尔的评级为“买入”，给出其普通A类股的目标价为37.5万美元。

2019年伯克希尔的税后营业收入可能达到250亿美元，这给巴菲特带来了足够的资本为股东提供资本回报。

《巴伦》(Barron’s)最近写道，一些投资者对伯克希尔的资本分配感到失望，因为该公司不派发股息，只回购少量股票，而且自2009年收购伯灵顿北方铁路公司(Burlington Northern railroad)以来，只进行过一次大型收购，那就是2016年收购精密机件公司(Precision Castparts)。

现金还在不断堆积，但伯克希尔公司并没有找到很多方法让这些钱发挥作用。圣路易斯韦奇伍德投资公司(Wedgewood Partners)的首席投资官戴维·罗尔夫(David Rolfe)最近写道，“现金拖累已经成为该公司实现我们提出的盈利和收入最低增长10%的预期目标的一大障碍。”

然而，伯克希尔是否会加快回购步伐还远未可知。进行更大规模回购的一个潜在障碍是，该公司似乎没有一个10b5-1计划，该计划允许公司在掌握一些重要非公开信息时回购股票，比如季度收益等。10b5-1计划是一个回购计划，根据公式化的、预先确定的指导方针建立回购计划。

在2019年的前两个季度，伯克希尔没有回购任何股票，直到它公布了前三个月的业绩报告，这也许反映了该公司并不想在掌握非公开的收益信息时候，回购股票。伯克希尔比大多数公司报告业绩的时间晚，通常是季度结束后一个月左右，因此这种做法似乎将该公司回购动作每个季度只能两个月实行。

伯克希尔拒绝了《巴伦》就其是否采用10b5-1计划的置评要求。

另一个限制因素是，伯克希尔股票的流动性低于大多数超大型公司的股票。A类和B类股票的日平均交易总额约为10亿美元，约为市值相近的Facebook (FB)的四分之一。

伯克希尔拥有的长期买入并持有的投资者的比例比一般大公司高得多，这导致了该公司股票的交易量比较低。这使得在不加价的情况下回购股票变得更加困难。

如果伯克希尔真的想回购股票，它可以发出收购要约，购买大量股票。这种可能性不大，但这将表明巴菲特和芒格认为这只股票很便宜。

翻译 | 小彩

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《巴伦》2019年7月30日报道“Berkshire Hathaway Earnings Are Coming. Watch the Stock Buybacks”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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