绘图/Sergio Membrillas

上周（8月5日至9日）股市到底是怎么了？

简单来说，上周股市首先经历了全球范围内的抛售，但在大幅收复失地后，上周交易结束时股市的跌幅并不大。道琼斯工业平均指数下跌197.57点，至26287.44点，跌幅0.7%；标准普尔500指数下跌0.5%，至2918.65点；纳斯达克综合指数下跌0.6%，至7959.14点。

然而，股市的具体交易情况要复杂得多。8月5日，受人民币汇率“破7”影响，道指下跌767.27点，跌幅2.9%。6日，道指反弹超过300点。随后，在印度、泰国和新西兰认为全球经济形势严峻到需要降息之后，道指在7日触及低点后又暴跌了580点，跌幅2.3%。最后几乎收复了所有失地。

实际上，如果不是迪士尼(Walt Disney, DIS)在7日拖累了大盘，当日道指原本能够上涨。迪士尼公布的业绩表现令人失望，导致7日股价大跌4.9%。

此外，金价自2013年以来首次飙升至每盎司1500美元以上，与此同时，30年期美国国债收益率一度降至2.12%，为2016年以来的最低水平。

从市场发出的这些信号来看，显然有些事情不太对劲。

或者这样的剧烈波动可能是市场的建仓情况造成的。野村(Nomura)策略师高田正彦(Masanari Takada)称，对冲基金参与到股市的涨势中比较晚，直到6月中才开始建立多头头寸。7月31日美联储(Fed)降息和特朗普8月1日宣布新关税计划给股市带来双重打击，市场走势突然转变，这意味着这些多头头寸迅速从赢家变成输家。5日标准普尔500指数开盘跌至50日移动均线下方后，跟踪市场趋势的Commodity Trading Advisors (缩写CTAs)开始抛售股票，这也加剧了股市的跌势。

高田预计股市还会下跌。他在报告中写道，“我们预计短期内的反弹都不过是虚张声势，此类反弹最好被当作抛售的机会，以便为第二轮波动做好准备。我们预计第二轮波动将在8月底或9月初到来。”

听起来很可怕是吧？摩根大通(JPMorgan)策略师马尔科·科拉诺维奇(Marko Kolanovic)和高田的看法不同，他表示，标准普尔500指数目前处于50日移动均线和200日移动均线之间，因此CTAs被迫买入的可能性和卖出的可能性一样大。市场的大幅下滑也意味着，那些因财报季而处于内部交易管制期(blackout periods)的公司能够再次买入。科拉诺维奇形容这些公司“对股价下跌非常敏感”，他认为标准普尔500指数的下跌可能促使回购增加了两倍。

由于股市大幅下跌和债市大幅上涨，持有固定权重股票和债券的基金也可能被迫提前对投资对象做调整。“鉴于流动性非常低，波动性仍将居高不下，”科拉诺维奇写道。 “我们认为，经过一段短暂的稳定期后，股市将重新涨至之前的高点。”

大家可能会注意到，这两种观点都没有涉及到基本面，这是因为基本面与此次波动几乎没有关系。这一轮波动的出现是因为市场在思考新关税以及中美贸易争端升级会给基本面造成怎样的影响，以及基本面的价值是多少。

在2019年7月26触及最高点时，标准普尔500指数的远期市盈率为18.3倍，在8月5日收盘触及低点时，其市盈率为17.1倍。上周结束时该指数的市盈率差不多在这两个数字之间。

时间会告诉我们这样的波动到底是不是太剧烈了。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月9日报道“The Dow, Whipsawed by Trade Tensions, Finishes the Week Down Modestly”。

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