8月14日(周三)上午，美国国债收益率曲线的另一部分短暂倒挂，或许预示着经济衰退进入倒计时。这一迹象还引发道琼斯工业平均指数大幅下跌。但是，收益率曲线是否还像过去那样是经济放缓的指示器呢？

不是每个人都这么认为。当长期债券收益率下降到低于短期债券收益率时，就是所谓的收益率曲线倒挂。美国国债收益率曲线中最受关注的两个部分——3个月期和10年期收益率之差以及两年期和10年期收益率之差——目前已经出现倒挂，不过后者只是短暂地出现了倒挂。

然而，与过去相比，收益率曲线可能是一个不那么可靠的指标。在5月31日的一篇专栏文章中，《巴伦》的兰德尔·W·福赛斯(Randall W.Forsyth)强调了美联储的债券购买行为，这可能已经扭曲了市场，这也是这次可能不一样的原因之一。他还提到了最近的经济数据，尽管10年期和3个月期收益率曲线倒挂，但经济数据依然坚挺。

其他人也提出了类似的观点。在周三上午发布的一份报告中，加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)首席美国经济学家汤姆·波切利(Tom Porcelli)强调了这种情况与过去收益率曲线倒挂的不同之处。过去，收益率曲线是衡量美国经济增长的指标，但现在它正受到全球形势的影响。“这意味着，在全球利率水平很低的情况下，美国能够支持相对良好的国内增长率。”波切利写道，“从历史上看，这种势头一直对资产通胀非常有利……因此，不，我们不会因为这种现象而认为衰退即将到来。”

富国证券(Wells Fargo Securities)代理首席经济学家杰伊·布莱森(Jay Bryson)认为，如果美联储没有购买债券，10年期国债收益率会高得多。美联储的资产负债表上仍有超过两万亿美元的美国国债。根据布莱森的计算，这使得10年期美国国债收益率比正常情况下低0.25至0.5个百分点。“换句话说，如果不是美联储的实施量化宽松(QE)措施而购买国债，收益率曲线目前可能不会倒挂。”他解释说。

当然，找到其他认为问题迫在眉睫的人并不难。在一封电子邮件中，Research Affiliates的卡姆·哈维(Cam Harvey)认为，10年期和两年期美国国债收益率的倒挂“证实了”10年期和3个月期国债收益率倒挂时发出的衰退信号。

不幸的是，这场辩论对事态毫无帮助。我们只有在事后才能知道这次是否不一样，这意味着我们可以遵循历史经验，或者逆其道而行之，然后等待答案。不管怎样，我怀疑这对投资者来说都有些煎熬。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月7日报道“The Yield Curve Inversion Might Not Be Predicting a Recession. Why That Doesn’t Help at All.”。

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