摄影/Clint Adair

过去一周（8月12日至16日）发生的地缘政治动荡几乎让人们忽视了思科系统(Cisco Systems, CSCO)令人颇感意外的财报表现和该公司发表的一些言论，来自思科的这些新消息可能标志着技术领域以及贸易争端进入了一个不利的转折点。

8月13日思科公布第四财季业绩后股价暴跌9%。思科是领先的路由器、交换机和安全产品的制造商，由于该公司面向企业、政府和电信终端市场拥有大量业务，因此被视为技术支出的领头羊。

虽然这家网络设备制造商的利润超出预期，但低于预期的销售前景令投资者感到失望。思科预计，当前季度的销售额与去年同期持平，增幅为2%。这与过去一个财年7%的整体增幅相比大幅下降。订单增速也明显放缓，预计将从上一季度的4%降至同比持平。

然而最令人担忧的是管理层给出的预期下降的原因。

思科首席执行官查克·罗宾斯(Chuck Robbins)在财报电话会议上表示，中国市场销售额“在贸易谈判的影响下急剧下降”。“我们没有被邀请参加竞标，甚至不再被允许参与和中国大型企业的业务。”

思科第四财季在华销售额骤降25%以上。虽然中国市场在思科总收入中所占比例不到3%，但这可能表明受贸易争端影响，其他在中国市场拥有比思科更多业务的科技公司可能会遭受打击。华尔街正在关注这一趋势。

杰富瑞(Jefferies)分析师乔治·诺特(George Notter)在8月14日的报告中写道，“思科显然受到了贸易争端带来的负面影响。”

其实在思科发表上述言论之前，就已经有不少人对市场情绪的转变表示了极大的担忧。上周早些时候，法国兴业银行(Société Générale)策略师索菲·胡恩(Sophie Huynh)预计，中国的决策者可能会在国内激起一种“民族主义”精神，促使消费者选择中国品牌而非美国产品。

她对科技股的看法越来越悲观，并称在贸易争端带来的影响加剧之际，投资者对科技股的增长前景可能有些过于乐观。

胡恩在8月12日的报告中写道，“我们认为中期而言，即将到来的经济放缓和当前的中美贸易争端将给科技板块的表现造成拖累。美国科技行业是贸易争端中最明显的受害者之一。”

并不是只有思科一家公司指出了这些风险。本月早些时候，存储和数据管理公司NetApp (NTAP)称全球经济衰退是该公司业绩低于预期的原因，该公司公布业绩后股价曾在一天内暴跌20%。

“我们最大的全球企业业务对宏观经济环境的看法明显变得更加谨慎，” NetApp首席执行官乔治·库里安(George Kurian)在8月1日召开的分析师电话会议上称。

High Tech Strategist编辑弗雷德·希基(Fred Hickey)引用了思科和NetApp的业绩表示，科技股的基本面显然在恶化。

他在上周发给笔者的电子邮件中写道，“全球债务水平过高、贸易争端加剧、资本支出减少，这些因素正导致全球经济放缓（尤其是在美国以外的国家和地区）。我们预计下半年可能会有更多令人失望的消息传来。”

思科趋于谨慎不仅限于中国市场。“我们在7月份确实看到了一些微小的早期迹象，显示出一些宏观调控的变化，这是我们在前一季度没有看到的，”首席执行官罗宾斯称。“当时我们只是感觉到和之前财年结束时的表现略有不同。公司的表现不像我们通常预期的那么强劲，特别是在第四财季，这是这个引起了我和首席财务官凯利·克莱默(Kelly Kramer)的警觉。”

如果说上季度企业对如何做支出决策不那么确定，那么这种犹豫之情显然没有改善。8月7日公布的数据显示，依赖出口的德国经济第二季度出现萎缩，与此同时，中国公布的工业增加值数据的表现也令人失望。

而美国随意更改贸易政策的做法似乎愈演愈烈。本月初，美国总统特朗普(Donald Trump)计划从9月1日开始对中国3000亿美元进口商品征收10%的关税。但在股市大幅下跌之后，美国贸易代表办公室(Office of the United States Trade Representative)表示，将把部分产品新关税的实施日期推迟到12月15日。

虽然股市受此提振而反弹，但推迟加征关税可能只是暂时的。“关税问题仍是股市面临的最大风险，”摩根大通(JPMorgan)的杜布拉夫科·拉科斯-布哈斯(Dubravko Lakos-Bujas)在8月9日的报告中写道。他同时指出，在最新一轮关税中，三分之二的产品类别是技术和非必需消费品。

如果思科的言论被证明是对全球经济活动放出的一个具有先见之明的负面信号，那么哪些科技领域面临的风险最大？

答案可能是芯片股，这类公司在国际市场拥有大量业务，而且今年仍在大幅上涨。Ishares PHLX半导体板块ETF (SOXX)今年迄今上涨了28%，而标准普尔500指数的涨幅为15%，这是由于投资者原本希望下半年该板块能够复苏，但现在看来这种情况可能不会出现了。

Bernstein分析师斯泰西·拉斯根(Stacy Rasgon)表示，在这类公司会下调收益预期、估值下降后，对芯片股的看法才会变得更加乐观，这是因为从过去情况来看，全球半导体销售与全球GDP增长之间有着直接的相关性。

“半导体板块受宏观经济影响很大，”他称，“目前我对该领域的看法相当谨慎。宏观经济数据的表现对该领域并不构成利好。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月16日报道“The Trade War Is Finally Hitting Tech Stocks”。

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