阿尔伯特·爱德华兹(Albert Edwards)可能是华尔街唯一一个认为政府债券上涨还有很大空间的策略师。当然，这是因为他认为世界经济正在走向灾难。

事实上，这位法国兴业银行(Société Générale)长期看空的策略师认为，全球经济衰退可能已经开始。虽然一些策略师认为存在政府债券泡沫，但他认为市场的另一个部分存在泡沫：公司债券和股票。

“政府债券价格的上涨不是泡沫，而是对市场的一种适当反应，因为市场低估了将冲击全球经济的下一次衰退。在核心通胀接近于零，并且决策者可用工具寥寥无几的情况下，衰退的影响将波及全球所有过度杠杆的经济领域(包括中国)。”他写道，“基本面因素应该会令政府债券收益率进一步走低。”

华尔街其他银行的策略师则多少比较乐观。高盛等银行目前估计，美国10年期国债收益率到今年年底将降至1.5%。这些预测是基于美联储今年将再降息两次的观点。但是大多数银行并不认为美国已经陷入衰退。

对于10年期美国国债收益率的预期，爱德华兹有一个较长的时间框架，而且他的预期要低得多。他认为这一基准收益率可能跌至-1%，德国10年期国债收益率可能跌至-1.5%以下。

美国国债市场目前支持爱德华兹的观点，即经济低迷即将到来。10年期美国国债收益率目前低于3个月期国债收益率，这一定价反常现象一直被视为经济下行的信号。

所谓“收益率曲线倒挂”发出的警告令一些投资者和策略师感到困惑，因为就业市场显然仍然强劲。

但在乐观的整体数据背后，这位持续看跌的策略师看到了全球经济衰退初现的迹象。

他说，一个警告信号是美国制造业的平均工作时间有所下降。另一个信号是私营部门非管理岗位雇员每周工作总时数的下降。

“尽管就业数据看起来还不错，但企业正在削减工作时间。正常情况下，当每周工作时间被大幅削减时，经济已经进入或正在进入衰退。”爱德华兹写道，“这是典型的周期末期行为。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月22日报道“The Bond Rally Isn’t a Bubble, Albert Edwards Says. A Global Recession Is Coming.”。

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