摄影/Axel Ahoi

中美贸易争端还处于早期时，分析人士曾对可能出现的最糟糕的情况做过这样一个假设，即两国所有商品都面临25%的关税。然而上周五（8月23日）晚上，美国总统特朗普宣布把目前已经征收和计划征收的关税一并提高五个百分点，也就是说，目前价值2500亿美元商品的关税将提高至30%，对于可能被征税的价值超过1300亿美元的其他商品来说，税率将从10%提高至15%。这样一来，之前分析人士假设的关税“上限”现在看起来反倒像是一个起步水平。

在特朗普做出上述决定前，中国宣布对大约750亿美元的美国商品征收5%或10%的关税。本周一（8月26日）市场开盘后，股指期货受关税相关消息影响下跌，但在特朗普表示有信心和中国达成协议后，股指期货在当日早盘反弹。标准普尔500指数26日收于2878.38点，涨幅1.1%；道琼斯工业平均指数上涨269.93点，涨幅1.1%，收于25898.83点。

人们很难想起来这一轮贸易争端是如何开始的，因为两国之间的紧张气氛是逐渐升温的。中美贸易之间的这场“拉锯战”始于特朗普2018年3月份决定把美国进口的钢铁和铝的关税分别上调25%和10%。当年4月中国采取了反制措施，宣布对价值约30亿美元的美国商品征收25%的关税，这一举措导致特朗普决定对价值500亿美元的中国商品加征25%的关税。在那之后，投资者曾希望中美两国领导人能够在接下来召开的各类峰会上握手言和，但这样的希望基本上都落空了。由于双方还未能达成协议，因此到今年年底，两国几乎所有商品都将被互征关税。

现在看来，最高关税正朝着30%上升，那么最终会达到多高的水平？外汇经纪商OANDA分析师爱德华·莫亚(Edward Moya)在发给《巴伦》的一封电子邮件中写道，“特朗普可能会威胁征收40%到48%的关税，虽然我认为不太可能出现这种情况，但在经济大萧条(Great Depression，编者注：指1929年至1933年之间始于美国、后来波及整个世界的经济危机)之前许多进口商品的平均关税的确曾经达到过如此高的水平。”莫亚认为，如果特朗普不采取措施缓和局势，那么明年美国经济可能会陷入衰退，中国则可能会选择等到美国大选结束后再和美国达成贸易协议。

“风险正在显著加大，如果特朗普目前咄咄逼人的立场没有出现180度大转弯的话，那么美国经济就可能出现衰退，”莫亚写道。“如果特朗普不改变立场，那么在当前阶段，中国可能会选择等到美国大选之后再讨论有关贸易协议的问题，而这会导致有关经济或将陷入衰退的预期升温。”

不管是在美国还是在全球其他地方，分析人士对于经济衰退的预期都正升温。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席经济学家切坦·阿赫亚(Chetan Ahya)上周日（8月35日）在发给客户的一份报告中写道，“如果美国把所有中国进口商品的关税都提高到25%、中国进而实施反制措施、而且这些措施的实施时间维持四到六个月的话，那么我们认为全球经济将在六到九个月内陷入衰退。”

这样的预期让投资者很难做决策。这场贸易争端之所以如此难以预测，是因为事态的发展并不是直上直下的，紧张局势的升级时断时续，而且往往缺乏逻辑。特朗普的种种声明颇具戏剧性，先是抨击中国或提高关税，接下来又在不到24小时之后收回自己说过的话，这给投资者带来了不小的打击。

投行Suntrust首席市场策略师基思·勒纳(Keith Lerner)指出，虽然8月份标准普尔500指数曾三次出现超过2%的跌幅，但涨幅超过1%的情况出现过五次，而且上涨往往出现在大幅下跌后的第二天。特朗普的一条推特就可以导致第二天股市走势出现大逆转。勒纳写道，“这说明，根据推文和市场情绪波动而买进卖出可能不是一种明智的获利策略，而且我们也不建议投资者这样做。”

从积极的一面来看，投资者已经在谨慎地做准备。

“对于长线投资者而言，我们仍认为股票是最佳的投资选择，尤其是在如果经济能够免于陷入衰退（出现衰退是我们的基本假设情境）的情况下，”勒纳写道。“短期内大盘前景依然喜忧参半，投资者可能还得继续经受市场的大幅波动以及未来几轮的下行波动。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月26日报道“The Worst-Case Scenario for Tariffs — and the Stock Market — Keeps Getting Worse”。

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