世界末日的情景并不一定要像好莱坞大片那样充满噱头和奇观。今天发生的最大威胁看起来就像慢动作一样，但显然不那么直观: 美中贸易战可能会演变成一场让世界陷入衰退，并扭转全球化进程的全面冲突，类似于日本那样的通缩恐慌可能会在美国和欧洲蔓延，或者，政府支持的黑客可能会弄瘫关键的基础设施，破坏信心，并引发网络战争。

相对健康的美国经济加上全球央行降息的意愿，让人们有了一些乐观情绪，尽管媒体头条仍然令人担忧。 事实上，今年早些时候，投资者持有的股票占其金融资产的比例徘徊在30% 左右，上一次这个比例更高的时候是在上世纪90年代末。

这正是为什么一些战略家、基金经理和金融顾问开始考虑投资版的末日生存者清单，这份清单包括垃午餐肉罐头、防毒面具和黄金。 监管20亿美元资产的雷诺克斯财富顾问（Lenox Wealth Advisors）首席投资官戴维•卡特(David Carter)表示: “这确实是7、8年来，我们开始在所有投资组合中进行有意义的风险挑战”，卡特说，“无论关税战升级还是持续，一个停止增长的世界经济的下行趋势都不会改变，尽管全球各国央行都在努力提供一张安全网，但这是一张漏洞百出的小网”。

每一种世界末日的情境都有着不同的战略，但是国债、黄金和现金建造几乎每一种世界末日堡垒的必需品。 尽管如此，并非所有避风港都能提供与过去相同的保护，有些人所希望的避风港可能根本没有多大作用。 虽然一些笼罩在市场上空的可怕情景，比如不达成协议的英国硬退欧或与伊朗发生冲突，可能会在短期内引发地区动荡或扰乱市场，但它们往往还不是顶级基金经理和策略师列出的最坏情况。 

例如，虽然与伊朗的战争可能导致石油价格飙升，但页岩油气的繁荣可能会减弱美国走向能源独立所带来的冲击。我们调查了投资策略师、基金经理和金融顾问，看哪些事件进展对市场来说可能是最可怕的ーー以及他们会把什么带入投资仓。 以下是最重要的一些场景:

世界末日情景1: 债务炸弹

如果让财务顾问说最常问的客户问题是什么，他们会说是债务问题，而不是有关伊朗或中国的地缘政治头条。他门的回答有着充分的理由，美国明年的预算赤字有望达到1万亿美元，全球债务达到创纪录的高点，是世界国内生产总值(gdp)的三倍，高达16万亿美元的巨额债务催生了负利率。 

许多人认为最有可能出现的噩梦般的情景是: 欧洲和美国“日本化” ，更多经济体陷入增长乏力和长期低利率的困境。 虽然负债累累，但经济仍然无法增长，投资者进一步追逐收益率，助长了信贷泡沫，泡沫破裂并在金融市场产生涟漪效应。 在多年的宽松货币政策之后，各国央行已经无能为力，无力遏制危机。

流动性为王，投资者将希望出售高收益债券或浮动利率债券等流动性较低的证券，并增加现金和长期国债。最近几个月，由于对经济增长放缓、货币政策不确定性以及政治失误风险上升的担忧，埃德·佩克斯（Ed Perks）在富兰克林收益基金(Franklin Income fund，股票代码: FKIQX)一直在采取行动。 

防御性资产并不便宜，但是事后看来，如果“日本化”继续下去，美国国债将会变得看上去更便宜，Gluskin Sheff 策略师大卫罗·森博格（David Rosenberg）说，他预计明年全球经济将会放缓，即使美国和中国达成休战协议。

他预计，长期美国国债明年将实现两位数的回报率，对于防御性资产来说还不错。 黄金也是末日手册里的一部分，虽然这通常是对冲通胀的手段，但策略师表示，随着央行不断降息或采取更为绝望的措施，这种做法仍然有效。 

另外，如果特朗普的垃圾话让美元贬值，黄金的价格上涨应该会持续下去，增加黄金持仓的一种方式是购入SPDR黄金信托(GLD)。

尽管日经225指数(Nikkei 225 index)在日本失去的几十年(从1992年到2002年)中跌去了三分之二的市值，但一些企业的持续经营能力足以实现繁荣。 Mfs Value (MEIAX)联席经理内文•奇卡拉(Nevin Chitkara)通常喜欢耐用的业务，一直在寻找产品和服务差异化、有能力适应供应链变化或中断的企业。 

与传统的防御性消费品销售商相比，奇卡拉更青睐 at & t (t)和摩根大通(JPM)等公司。 如果出现通货紧缩，基金经理应该倾向于选择现金多于债务的公司，以及在没有增长的情况下可以产生收入的优先股。 同样有吸引力的还有: 收益率稳定而非最高的股息支付者，比如 t. Rowe Price Dividend Growth fund (PRDGX)和最近重新开张的先锋股息增长基金（Vanguard Dividend Growth fund ，VDIGX）所青睐的股息支付者。

灾难情景2: 友敌不再

中美之间的冲突越来越激烈，尤其是如果在一夜之间发生的话。 上周五，中国表示将对另外750亿美元的美国商品征收关税，以报复美国总统唐纳德 · 特朗普此前的威胁。特朗普说要对中国尚未征收的3000亿美元商品征收10% 的关税，尽管他表示将把部分关税推迟到12月。 

令人担忧的是，随着贸易冲突不断升级，对所有贸易征收关税只是噩梦般情景的一部分。 美国还可以采取更强硬的措施，比如进一步限制中国获得美国技术，减少中国公民的签证，甚至将某些中国股票从美国交易所退市，任何一个国家都可能发动货币贬值战争。 

此外，中国也可以通过抵制、限制美国企业接触14亿消费者等方式进行报复。

遭遇与中国相关的世界末日意味着购买黄金和美国国债，以及日元。 在紧张局势爆发时，日元是一个避风港，但在主要央行都在放松货币政策的情况下，日本央行可能采取的措施最少，日元的表现也相对较好。 松桥投资公司(PineBridge Investments)管理着970亿美元资产，其多元资产全球主管迈克尔•凯利(Michael Kelly)表示，公司的想法是创造多种方式来“取胜”。

任何末日情境下绝对不会成为赢家的是科技股，摩根士丹利财富管理公司(Morgan Stanley Wealth Management)首席投资官丽莎 · 沙莱特(Lisa Shalett)将其描述为“爆炸中心” ，尤其是科技股还没有像过去爆发冲突时的其他行业那样遭受过重创。 

沙莱特支持的是美国大型医疗机构和银行。 与我们的直觉相反，投资者可能还希望向外国股票倾斜。 估值是一个原因: 与美国股市相比，新兴市场正处于2003年以来的最低水平。 历史也有帮助: 在过去的50年里，摩根士丹利资本国际 EAFE 指数和标准普尔500指数之间的领导地位在美国经历了熊市之后的7次中有5次逆转，Leuthold 的拉姆齐（Ramsey）指出，标准普尔多年来一直处于领先地位。  

但必须有所选择，因为一些国外市场比其它市场更容易受到贸易战和全球经济衰退的影响。 Gluskin Sheff的罗森伯格表示，在增长变得越来越稀缺的世界里，微软(Microsoft)等拥有可持续自由现金流的公司，以及电信和渠道企业等稳定派息的增长者，需求将会增加。

一个缓慢燃烧的噩梦是全球供应链发生破碎，随着企业效率和生产力的下降，增长和利润率将受到影响。 但策略师表示，由于这种情况更像是“热水中的青蛙” ，因此需要重新调整投资组合，而不仅仅只是对冲。美国信托公司(u.s. Trust)首席市场策略师约瑟夫•昆兰(Joseph Quinlan)表示，这意味着投资者应该向美国和中国的全国性品牌领军企业倾斜，以及向专注于国内市场的美国中小型企业倾斜。

灾难情景3: “一切都结束了”

在所有情况中，最严重的一种情况是引发对美国信心的广泛丧失，从政府支持的对关键基础设施的成功网络攻击，到对政治领导层或选举的信心危机。 对摩根士丹利(Morgan Stanley)的沙莱特来说，最受关注的是对银行系统的网络攻击。 黄金将是一种天然的对冲工具。 

海域哦一个不那么被动的选择，如果发生网络攻击，实际上可以赚钱的途径:那就是投资网络安全公司、技术顾问和云概念股票，这是沙莱特青睐的。 一个快速投资该类资产的方法是通过购买16亿美元的首要网络安全ETF（Prime Cyber Security ETF (HACK)。

任何这些事态发展都可能引发经济衰退。 Leuthold 的 Ramsey 估计，如果市盈率降至15倍，即使在普通的经济低迷时期，标准普尔指数也可能损失约三分之一的市值，这是它们在2002年熊市时的最高点。

美国国债是一种天然的避险工具，但它无法像利率走高时那样提供同等程度的保护。这也是 Nuveen 首席投资策略师布赖恩•尼克(Brian Nick)所说的，投资者可能也希望在世界末日堡垒中看到多-空策略或者市场中性策略的原因。 其中最便宜的是先锋市场中性基金（Vanguard Market Neutral fund，VMNFX) ，自2010年以来，该基金与标准普尔500指数几乎没有相关性。

Montecito 资本管理公司(Montecito Capital Management)负责人凯普利•莱特尔(Kipley Lytel)已将客户的资产配置比例从9% 提高到15% ，利用50亿美元的 catalyst / millburn Hedge Strategy (MBXAX)等基金帮助将损失降至最低。 

如果世界末日来临，莱特尔表示，如果标准普尔500指数由于基本面原因开始每日亏损5% 至6% ，他将从40% 的纯股权配置中拿出10% 投入国债和黄金，但不会全部持有现金。毕竟，如果所有的噩梦都都没有成为现实，那么我们就错过了另一个世界末日的场景。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月23日报道“How to Prepare Your Portfolio for the Worst When the Worst Is a Real Possibility”。

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