一本能改变美联储对股票回购看法的书
文 | 《巴伦》撰稿人莱斯利 · p · 诺顿( Leslie P. Norton )
编辑 | 彭韧
2019-09-01 11:01:47
埃德 · 亚德尼和乔 · 阿博特反对美联储和公众对于回购是股价上升主要动力的看法,为此他们写了一本书《股票回购: 真实的故事》,这本书可能会改变美联储对于回购的看法。

一位华尔街分析师由于对股票回购所遭受的批评颇为恼火而写了一本书,这本书将促使美联储考虑改变其广受关注的企业股票回购数据集。这本书名为《股票回购: 真实的故事》(Stock Buybacks: The True Story) ,作者是纽约长岛亚德尼研究所(Yardeni Research)的资深市场策略师埃德 · 亚德尼(Ed Yardeni)和乔 · 阿博特(Joe Abbott)。他们认为,尽管回购被人们指控人为推高了股价,但数据并不能证明这一点。

亚德尼在接受采访时表示,美联储当前数据支持的观点是: “只有企业在买入股票,这是一种普遍看法”。 美联储目前的数据显示,从回购和并购活动中退出的资金,超过了 IPO或者类似IPO的总发行量。

2018年,该数据显示净购买额为1,680亿美元,其中包括净发行3,110亿美元的ETF基金和1,280亿美元外国公司发行的股票。 不包括这两项,美国企业净回购额为6060亿美元,亚德尼说。

这一数据有助于推动这样一种说法: 企业活动提振了股市。 前美联储经济学家亚德尼表示: “这只是一个数据系列,但却是被引用最广泛的数据系列之一”。但美联储似乎忘记了,企业购买股票是为了抵消员工持股计划的稀释效应。亚德尼和阿博特估计,员工持股计划中的稀释效应占回购总量的三分之二。 

美联储对此表示赞同。 美联储发言人在给《巴伦》的一封电子邮件中说,“目前美国财务账目中股票发行数据的来源并不完全包括上市公司向雇员发行的股票。 工作人员正在探索如何最好的在未来版本中反映出这种发行活动。” 为美联储提供回购数据的 Refinitiv 没有立即置评。

亚德尼表示,多年来,他一直认为这种说法是对牛市的部分解释。 但当他所说的“进步政治家”开始将回购称为收入和财富不平等、低于标准的资本支出和低水平的生产力的主要来源时,他受到了启发,并且重新审视了自己的观点。 (最近的一个例子是美国最年轻的议员亚历山大·奥卡西奥·科特兹(Alexandria Ocasio-Cortez ) ,她指出制药公司花在股票回购上的钱比花在研究上的钱还要多。)

当然,公司确实利用回购来使他们的业绩看起来更好,通过减少流通股,每股收益得到提高,最终提升股票价格。 据研究员哈里·马科波洛斯的说法,他最近指控通用电气通过回购股票而不是投资长期护理业务来操纵财务回报,通用电气则对马科波洛斯的指控提出了异议。

还有一些争议较小的例子。标准普尔道琼斯指数的指数投资策略高级行业分析师 霍华德·西尔维布拉特(Howard Silverblatt)说,在过去的两个季度里,标准普尔500指数中有25% 的公司通过回购股票来提高每股收益,其中包括美国银行和思科公司。

不过,当亚德尼和阿博特更仔细地观察时,他们没有发现标准普尔500指数的每股收益增长率与总体收益增长率之间有多大差异。 他们发现,从2011年开始,股票数量开始下降,到2018年,两个增长率之间的平均年利差仅为1.3个百分点。 “如果这些回购真的产生了巨大影响,每股收益的增长速度将远远超过总体水平。 但事实并非如此,”亚德尼表示。

亚德尼“肯定有他的道理,”标普的西尔维布拉特表示。 “在指数水平上,回购的影响要小得多,而噪音更大。”

 

翻译 | 小彩

版权声明:

《巴伦》(barronschina) 原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年8月29日报道“One Book Could Change How the Federal Reserve Looks at Stock Buybacks”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)

  • 网站备案号:京ICP备19009821号-1
  • 法律声明:转载内容版权归作者及来源网站所有 本站原创内容转载请注明来源
  • 商业媒体及纸媒请先联系:Juankang@barronschina.com.cn