下注强势股仍然有效ーー至少暂时如此
文 | 《巴伦》撰稿人刘依薇(Evie Liu)
编辑 | 彭韧
2019-09-02 14:40:01
从历史上看,高动能股票的表现往往好于落后股票,但多大程度一般取决于宏观环境。这意味着投资者应该追逐市场表现最好的股票或动能最强的股票,抛售表现最差的股票。

美联储出现的潜在宽松周期和新出现的衰退信号,可能表明美国经济和股市今后的日子会更加艰难在疲弱的经济环境下,押注于赢家的效果可能比预期的要好。

自美联储7月31日下调目标利率以来,股市一直在下跌。这一信号表明,美联储对当前的经济周期感到担忧。

债券市场也有同样的感觉。 由于投资者将更多资金投入更安全的资产,美国国债收益率今年一直呈下降趋势。 在美联储降息后的一周内,10年期美国国债收益率从2.015% 跌至1.708% ,跌幅超过0.3个百分点(30个基点)。

上周,美国政府债券市场发出了另一个警告10年期美国国债收益率自金融危机以来首次短暂跌破2年期国债收益率。 这种被称为“收益率曲线反转”的现象通常被视为衰退前兆表明投资者对经济前景的看法正在恶化。 8月14日,道琼斯工业平均指数指数下跌800点,创下去年10月以来最大单日跌幅。

即使存在这些不利因素,投资者仍有机会获得一些可观的收益,比如追逐市场表现最好的股票或动能最强的股票,抛售表现最差的股票。从历史上看,高动能股票的表现往往好于落后股票,但多大程度一般取决于宏观环境。

奥本海默(Oppenheimer)分析师阿里•瓦尔德(Ari Wald)最近的一份研究报告显示,自1978年以来,美国10年期国债收益率比两年期国债收益率高出2个百分点以上,在接下来的12个月里,动能强劲的股票平均比动能弱的股票收益要高出3.4个百分点。

当收益率差距缩小到不到1个百分点时,优异表现就上升到12.6个百分点。 当收益率曲线反转时,在接下来的12个月里,高动量股票比低动量股票平均高出18个百分点。

我们现在已经看到这种效应了。 道琼斯美国主题市场中性动指数为例这个指数每月买入市场赢家,卖出市场输家,自7月份降息以来已经飙升超过8% ,而标准普尔500指数下跌了近2% 。

这似乎有点违反直觉,因为动能篮子里通常满了周期性股票,理论上,当经济前景走弱时,这些股票应该会受到冲击。 但是,当情况变得不那么确定时(美联储未来的政策路线仍不确定,收益率曲线摇摆不定) ,买入一直收益良好的资产似乎是最容易、也是我们敢说最安全的赌注。

美银美林定量策略师萨维塔•萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)在7月份的一份报告中写道: “活跃的投资者现在比以往更积极地‘买进有效的产品'”。 “我们的12个月期价动能因子(12-Month Price Momentum factor)在预期收益方面的估值比通常高出近25% ,而过去12个月回报率最高的这一篮子股票,相对于基准而言,总体而言... ... 机构多头投资者的投资比重偏高”。伯恩斯坦公司(Bernstein)的莎拉•麦卡锡(Sarah McCarthy)表示,目前对冲基金的动能敞口比2017年年中以来的任何时候都大。

奥本海默的沃尔德表示: “许多人认为,动策略(一种基于买入盈利股票、卖出亏损股票的策略)在市场周期中的表现超过了保守主义偏好——投资者通常对新信息反应缓慢,以创造一个稳步发展的趋势,而不是一个有效定价的市场”。

 但这也意味着,在未来的某个时刻,投资者将迎头赶上新的标准,重新审视自己的头寸。 随着赢家和输家之间的差距继续扩大,动能股票变得越来越昂贵。 如果市场人气突然转变,所有人都试图退出,估值可能会暴跌。

 

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年8月22日报道“Betting on Winning Stocks Still Works—For Now”。

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