图 | 《巴伦》

10年期美国国债收益率低于1.5%，因此并不是一个强有力的退休收入来源。但就无风险回报而言，这已经是目前最好的选择了。

可怜的德国储户，他们不得不为自己10年期的无风险回报买单。德国基准国债目前的收益率为-0.7%。在日本，10年期政府债券的收益率为-0.3%。欧洲外围国家的情况也好不到哪里去。即使在意大利，那里的政治动荡刚刚制造了恐慌，10年期政府债券对欧洲投资者来说收益率只有1%。

这并不意味着投资者必须满足于如此微不足道的收益率。相反，他们应该避免与中美贸易摩擦相关的投资，转而应该关注美国经济中最重要的力量ーー消费者。

理论上，寻求收益的投资者必须购买期限时间较长、风险更高的公司债券。根据洲际交易所(ICE)的BofAML指数，高收益债券市场的最差收益率为5.9%，而30年期美国国债收益率最近触及1.9%的历史低点。

然而，两者都不是特别有吸引力。市场上最可靠的衰退指标——一条倒挂的收益率曲线——是对未来经济放缓的警告，这可能导致垃圾债券遭到抛售。这种抛售可能是一个恶性循环的开始，在这个恶性循环中，投资者的风险厌恶情绪阻碍了借款人再融资或借入更多资金的能力，这可能进一步损害这些公司的财务表现。

在这种情况下，长期美国国债将是一个不错的选择，这不仅是因为在经济不景气时，投资者往往会蜂拥而至将其作为避风港。由于对冲汇率波动的高昂成本，外国投资者被大部分市场拒之门外。如果美联储像预期的那样在9月份降息，对冲美元风险敞口的成本将会下降，并可能刺激更多资金流入美国国债。但同样是这些美国国债，对降息的反应可能是“买入谣言，卖出消息”。全球经济增长也有可能升温，导致长期美国国债遭到抛售。

寻求收益的投资者应该把目光转向美国消费者。尽管美国政府和美国公司负债累累，但消费者的状况依然良好。如果出现经济衰退，美国消费者可能会受到伤害，但与上次衰退不同的是，与企业相比，他们的财务状况看起来相当强劲。

这使得没有政府机构担保的住房抵押贷款支持证券成为一个很好的选择，只需要承担少量额外风险就可以获得稳定的收益。这些证券提供约3%至5%的收益率，可以在共同基金中找到，比如太平洋投资管理公司抵押贷款机会和债券基金(Pimco Mortgage Opportunities and Bond fund，PMZIX)和大都会西部无约束债券基金(Metropolitan West Unconstrained Bond fund，MWCIX)。

投资者也应该从股票中寻找收益。

标准普尔500指数9月5日的隐含股息率为2.1%，甚至高于30年期美国国债收益率。但股市应该采用与债券相同的指导原则。这意味着要把重点放在对消费者敏感的行业，这些行业不太容易受到全球贸易或政治风险的影响，而且与历史平均水平相比负债也不高。比如，公用事业股可能是个不错的选择，但投资者可能希望避开消费品行业负债最多的公司，如包装食品公司，以及制药公司等政治风险较高的医疗保健类股。

或者，投资者可能希望关注那些以国内消费者为导向的公司，比如拥有住宅建筑的房地产投资信托公司。资产负债状况良好的两个选择包括：AvalonBay Communities(AVB)和Equity Residential(EQR)。这两个房地产投资信托基金(REITs)的股息收益率分别为2.9% 和2.7%。

当然，在经济低迷时期，这些选择确实会带来一些风险。 但与欧洲的情况相比，它们的收益率还不算太差。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月23日报道“Where to Find Income When Treasury Yields Keep Getting Smaller"。

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