加密货币溢价高风险大,散户投资者或应避开此类基金
文 | 《巴伦》撰稿人刘易斯·布雷厄姆(Lewis Braham)
编辑 | 郭力群
2019-09-12 15:32:07
加密货币投资的波动性本来就很高,再加上溢价现象,散户投资者可能会遭到双重损失。

交易所交易基金(ETF)为投资者买卖各类非流动性资产提供了便利,但有时随之会带来一些问题。

举例来说,ETF投资者可以通过SPDR Gold Trust (GLD)和iShares Gold Trust (IAU)等基金产品在一只ETF中持有黄金这样的硬资产,这些基金为投资者提供了良好的回报。但在加密货币投资领域情况并非如此。

以投资以太币的Grayscale Ethereum Trust (ETHE)为例,这只基金与于6月20日推出,股价在6月21日达到了526美元的峰值,但在之后的两个月里已经下跌了92%,跌至不到40美元。

要想解释以太币是什么不太容易,但我们可以称之为可编程的区块链和加密货币。Grayscale Ethereum Trust是做什么的也很难解释——它并不完全是一只交易所交易、封闭式或开放式的共同基金。在投资以太币时,购买新股就已经够复杂的了:投资者必须满足收入超过20万美元或者净资产超过100万美元这些条件。新的股票是根据以太币的价值为合格投资者创造的的,但是当这些合格投资者想要卖出股票时,他们必须在场外市场出售,不受交易所的监督。谁在买这些股票单?答案是散户投资者。这样的操作有什么问题?这些场外交易股票的交易价格可能会高于也可能低于Grayscale Ethereum Trust根据以太币价资产净值(NAV)计算的价格。

到目前为止,Grayscale Ethereum Trust股票的交易价格高得离谱,6月21日溢价达到1825%,这意味着投资者买入股票支付的价格是以太币价值的18倍。随着股价暴跌,截至8月21日,溢价收窄至119%,但依然非常高,因此股价现在是以太币价值的两倍。在6月到8月期间,由于整个证券市场出现波动,以太币作为一种加密货币价值下降了39%。为了让价值回升,价格必须上涨64%,而Grayscale Ethereum Trust的股价则必须大幅上涨1232%,回升至526美元。

这一模式和比Grayscale Ethereum Trust推出时间更高、更受欢迎的价值24亿美元的Bitcoin Trust (GBTC)类似,但后者没有前者那么极端。Bitcoin Trust在2015年5月进行IPO之前达到的最高溢价为142%,随后在2015年10月出现0.1%的最低溢价,整体平均溢价为43%。

Grayscale Investments董事总经理迈克尔·索南森(Michael Sonnenshein)称,“影响市场上溢价定价的因素可能有很多。我们自己不交易这些股票,也不参与这些股票每天的报价,股票完全受制于市场力量和市场利益。这些股票是首批、也是唯一一批提供数字货币投资敞口的上市证券,因此目前市场上可能没有足够数量的股票来满足投资者需求。”

这样说确实没错,但任何散户投资者都可以在Coinbase等“数字货币钱包”上开设加密货币账户,而无需支付这么高的溢价来购买比特币和以太币。如果投资者把银行账户和Coinbase钱包关联起来,收费是每笔加密货币交易价值的1.5%,虽然不算便宜,但总比支付高额溢价要好。此外需要记住的是,Grayscale的信托公司有自己的内部交易成本,每年对交易比特币的信托收取2%的资产“赞助”费,对交易以太币的信托收取2.5%的费用。

这样一来,唯一的赢家是那些希望清算头寸的合格投资者,有些人是以1825%的溢价完成的。虽然以太币在溢价达到这一水平之后已经下跌了39%,但合格投资者仍然可以利用当前100%以上的溢价卖出来避免损失。以太币和比特币信托基金从未折价交易过。

加密货币基金管理公司Bitwise Asset Management是Grayscale的竞争对手,该公司全球研究主管马特·霍根(Matt Hougan)称,“合格投资者可以以资产净值水平买入,而散户投资者则被迫以各种水平的溢价买入,这样的情形并不理想。”

“不理想”是形容这种情形的一个词,“不公平”则是另一个。Bitwise也为合格投资者提供加密货币投资基金产品,但这些基金没有上市,投资者可以直接通过Bitwise按资产净值计算的价格赎回股票,无需应对溢价或者折价的问题。该公司还向美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)提交了申请,请求推出一只定期公开交易的比特币ETF。“任何散户投资者都不应该购买溢价100%以上的产品,”霍根表示。“这太冒险了。”

散户投资者愿意支付如此高昂的价格只有两个原因。一个是无知,另一个是他们想要在退休账户中加入加密货币。普通的个人退休账户(IRA)和401(k)不允许直接购买加密货币。(自行安排的IRA允许这样做,但操作起来非常复杂。)

实际上,Grayscale在其Drop Gold博客上就是以更容易在退休账户中纳入加密货币为口号来向散户投资者推销比特币信托基金的。

对于一些散户投资者来说,虽然比特币被高估,但Bitcoin Trust可能仍然给他们带来了收益,因为近年来比特币价格飙升。晨星(Morningstar)的数据显示,Bitcoin Trust股票的五年回报率高达96%。但是在2018年,Bitcoin Trust下跌了82%,跌幅比75%的溢价还要高。加密货币投资的波动性本来就很高,再加上溢价现象,散户投资者可能会遭到双重损失。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年8月23日报道“Investing in Cryptocurrency Is Risky. This Fund Is Just a Bad Idea”。

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