美国的短期降息可能即将被进一步下调。8月份美国核心零售额和上月基本持平，美联储(Fed)因此有了更多采取温和政策立场的动力。但这对股市意味着什么呢？

9月17日，Ned Davis Research的艾德·克利索尔德(Ed Clissold)和阮冉恩(Thanh Nguyen)在报告中写道，从历史数据来看，第二次降息通常会推动股市在接下来的一年里上涨，除非当下阻止经济衰退为时已晚。克利索尔德是Ned Davis的首席美国策略师，阮冉恩是这家研究公司的高级定量分析师。

在第二次降息后，道琼斯工业平均指数在接下来的一年里平均上涨了20.3%。今年到目前为止，截至上周五（9月13日）收盘道指已经上涨了16.7%。

“也许是因为第二次降息证实了美联储放松货币政策的承诺，也许是因为第一次降息带来的流动性已经开始通过金融体系发挥作用，所以股市上涨是立竿见影的，股市在第二次降息的三个月后的平均涨幅为9.7%，” 克利索尔德和阮冉恩在报告中称。

第二次降息六个月后，如果经济没有陷入衰退，道指的平均涨幅为13.8%，如果是在经济衰退时降息，道指的平均涨幅为11.2%。在第二次降息一年后，道指平均涨幅更大，在经济陷入衰退的情况下达到21.5%，在经济没有陷入衰退的情况下为18.2%。

他们写道，“这看起来有些难以理解，但可以通过观察美联储是在经济周期中的什么时期开始降息的来解释。在大多数情况下，美联储会等到经济衰退接近结束时才开始降息。”

但是如果在衰退快要到来时开始降息，那么第二次降息并没有起到太大作用，接下来一年道指的平均涨幅仅为0.76%。

当美联储试图阻止经济衰退而失败时，最糟糕的结果就会显现出来。在这类情况下，道指在降息之后的一年里平均下跌了10.8%。

“2001年和2007年的两轮宽松周期都是在经济衰退前启动的，这表明在面对股市泡沫和经济泡沫时，货币政策的效力是有限的，”克利索尔德和阮冉恩写道。

但现在属于哪种情况？克利索尔德和阮冉恩认为，美国现在站在一个十字路口上。他们称，既然美国经济现在还没有陷入衰退，那么从过去的情况来看，未来12个月会出现两种结果：美国避免了经济衰退，道指平均会上涨18.2%，或者经济在未来12个月陷入衰退，道指平均下跌10.8%。

那么美国会出现哪一种情形？克利索尔德和阮冉恩认为，目前美国经济陷入衰退的风险很低。

“如果股市不再出现8月份那样程度的分化，那么立场更宽松的美联储和政策这两个因素将成为我们把股市前景从‘中性’上调为‘看涨’的一个令人信服的理由，”他们写道。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年9月17日报道“A Second Fed Rate Cut Boosts Stocks — Unless a Recession Hits”。

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