摄影／《巴伦》Delfi de la Rua

在这个世界上，你还能从哪个政府债券获得一个体面的利率吗？ 事实上，答案是：大多数地方，只是这些地方不是美国，欧洲或者日本。

新兴市场主权债券投资者2019年获得了丰厚的回报，甚至跟大幅上涨的固定收益市场的其他板块相比也是如此。摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)新兴市场债务主管埃里克·鲍尔梅斯特(Eric Baurmeister)表示，高收益债券收益率(与价格走势相反)的下跌速度超过了美国国债，导致以美元计价的新兴市场债券跟美国高收益债券的平均息差收窄了90个基点，即0.9%。这促使iShares JP摩根美元新兴市场债券ETF(EM)的总回报率接近14%，相比之下，美国高收益债券的回报率为11.5%。高收益债券是一种可以获得高资产回报资产类别。

如果你没有赶上这波债券上涨，你可能已经错过了。“对于未来是否还会出现同样的息差收紧，我并不过于乐观，”鲍尔梅斯特表示，“已经没有留下多少空间了。”

2019年债券市场最重要的事情是美联储(Fed)在1月份掉头降息。这引发了全球范围内对当前利率债券的争夺。加拿大帝国商业银行私人财富管理公司(CIBC Private Wealth Management)固定收益部门主管加里·普泽格(Gary Pzegeo)表示，美国垃圾债可能是最大的赢家，其收益率下降速度快于新兴市场债券，且仍然稍高一点。iShares IBOXX美元高收益公司债券基金(HYG)的平均到期收益率为5.2%，而新兴市场ETF的到期收益率为4.7%。

但是新兴市场在持续时间上有一张王牌: 债券到期平均年限是12年，而不是3.5年。简单地说，债券价格是按收益率乘以持有者预期从中受益的年数计算的。普泽格指出，现在利率似乎正趋于平稳，优势转移到了收益更高的垃圾债券上。“在利率已经稳定的环境下，我宁愿取消优惠券，”他表示。

新兴市场专家正在打破常规，以保持巨额债券回报率的滚动。 Alliancebernstein负责新兴市场债务的主管沙迈拉·汗(Shamaila Khan)喜欢尼日利亚、埃及、哥斯达黎加，以及阿根廷提供的具有大幅折扣债券。她表示：“相对于美国的高收益率债券，新兴市场高收益率债券看起来仍非常有吸引力。利差位于历史平均水平的前10%。”

Columbia Threadneedle新兴市场债务主管蒂姆·贾格尔(Tim Jagger)认可乌克兰。在乌克兰，从演员转行成为总统的沃洛迪米尔·泽伦斯基(Volodymyr Zelensky)做出了改革的承诺，且乌克兰最新发行的7年起欧元债券的收益率为6.75%。 贾格尔还喜欢墨西哥国家石油公司(Pemex)，这家境况不佳但得到政府支持公司的债务收益率超过6%，尽管政府在9月11日向其注资50亿美元。

“对我们的投资者来说，新兴市场债券不是一种战略资产，”加拿大帝国商业银行的普泽格表示。随着其它债券的收益率在更长时间内保持较低水平，这种情况可能会发生改变。这一资产类别与美国垃圾债券50个基点的收益率差被相当低的风险所抵消。 新兴市场美元债券指数中有一半债券是投资级别的。随着运气不好的委内瑞拉被从指数中剔除，沙特阿拉伯、卡塔尔和阿拉伯联合酋长国进入指数，风险状况正在好转。同时，随着巴西和墨西哥等更成熟的借款国维持或改善其财政纪律，投资者对阿根廷的崩溃不以为然。

“新兴国家传来了一些好消息，这就是为什么利差缩小了，”鲍尔梅斯特说。

在他们做得更好之前，只需要等待一段时间。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年9月13日报道“Emerging Market Bonds May Take a Breather Before Next Rally”。

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