辉瑞2.0,是否更值钱?
文 |《巴伦》撰稿人乔希·内森-卡吉斯(Josh Nathan-Kazis)
编辑 |吴海珊
2019-09-23 18:07:15
虽然辉瑞剥离普强,并跟迈兰合作的交易创造了一个规模更小、以创新为驱动的生物制药业务,并增加了公司的近期增长前景,但我们感到该公司的市盈率超过了自身的价值。辉瑞的股价仍处于主要制药公司估值区间的顶端。

等辉瑞公司剥离其旧药子公司之后,剩下的业务相对于其股价,是否物有所值? 摩根大通(J.P. Morgan)分析师在9月19日上午在一份报告中暗示,可能不是。

摩根大通的克里斯·肖特(Chris Schott)仔细研究了被他称为新辉瑞的公司——也就是剥离了辉瑞普强(Upjohn)之后剩下的公司。普强将与仿制药制造商迈兰(Mylan,MYL)合并。

“虽然辉瑞剥离普强,并跟迈兰合作的交易创造了一个规模更小、以创新为驱动的生物制药业务,并增加了公司的近期增长前景,但我们认为该公司的市盈率超过了自身的价值。辉瑞的股价仍处于主要制药公司估值区间的顶端,”肖特写道。

肖特表示,该股目前的市盈率为拆分后公司2020年预期每股收益的15.6倍。标准普尔500制药分行业指数(S&P 500 Pharmaceuticalssub-industry index)的价格为未来12个月的预期收入的14.3倍。

肖特给辉瑞的评级为“中性”,并把目标价从46美元降到了37美元。该公司股价9月18日收于36.38美元。

辉瑞对此不予置评。在7月下旬的一次电话会议上,辉瑞首席执行官阿尔伯特·布尔拉(Albert Bourla)认为这项交易将带来增长。他表示: “我们相信我们将处于一个更好的位置,我们的产品线将能够更大幅度地推动公司的长期增长前景。”

提到复合增长率的时候(Compound Annual Growth Rate,CAGR),他说:“剥离之后,我们预计我们5年的营收复合年增长率将更高,同时,鉴于我们的规模更小,我们相信增长将更具可持续性。”

自辉瑞7月底宣布将剥离其销售非专利药物——如壮阳药伟哥(Viagra)和降脂药立普妥(Lipitor)——的普强公司以来,该公司股价下跌了15.6%。普强公司将与迈兰公司合并,创建一个新的公司,而辉瑞将作为一个专门的生物制药公司。标准普尔500指数(S&P 500)同期下跌了0.6%。

肖特在报告中写道,辉瑞的增长势必会有所改善,但他警告说,公司将在2025年后迎来一波专利到期浪潮。他表示,尽管辉瑞的增长将高于行业平均水平,但该公司目前的估值过高。

他写道:“考虑到较长期的专利到期,在我们看来,尽管剥离普强,并将其与迈兰合作的消息发布之后,该公司股票出现了抛售,但新辉瑞公司的估值仍然过高。”

如果拆分普强之后,辉瑞公司的市盈率为肖特预期其2020年收益的15.6倍,这将意味着它的估值高于默克公司(Merck,MRK) ,略低于礼来公司(Eli Lilly,LLY)。

肖特写道:“不过,在2025年专利到期窗口之前,这些公司的增长率将高于行业平均平均水平。”

9月19日,辉瑞股价在盘前交易中下跌了0.1%。普强和迈兰的合并预计在2020年年中结束。

翻译 | 小彩

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