美国烟草巨头合并告吹,股价将双双上涨
文 |《巴伦》撰稿人达伦·方达(Daren Fonda)
编辑 |吴海珊
2019-09-26 15:24:07
奥驰亚和菲利普莫里斯公司9月25日还表示,他们将专注于推出自己的电子烟设备,称为iQOS,该设备已于2019年4月得到美国食品和药物管理局的批准。

在烟草界有一些重大新闻,这对于该行业的两个巨头:奥驰亚(Altria,MO)和菲利普莫里斯国际集团公司(Philip Morris International,PMI,下称“菲利普莫里斯”)来说是积极的。

奥驰亚9月25日宣布,它已经结束了与菲利普莫里斯的合并谈判。奥驰亚还上调了经调整后的2019年每股收益预期,并重申了该公司对2019年香烟销量下降5%至6%的前景预期。

奥驰亚表示,该公司高管K.C.克罗斯韦特(K.C. Crosswaite)将成为私人控股的电子香烟公司尤尔实验室(Juul Labs)的新任首席执行官(CEO)。2018年,奥驰亚向尤尔投资了130亿美元,获得了该公司35%的股份。

一些分析师曾认为,奥驰亚和菲利普莫里斯的合并对两家公司来说是一个双赢的局面,两家公司在分手大约10年后重新合并(菲利普莫里斯负责国际业务,而奥驰亚则侧重国内业务)。奥驰亚将获得更强劲的海外烟草销售渠道,而菲利普莫里斯将通过奥驰亚在尤尔的股份获得进入美国电子香烟市场的渠道。

但投资者却从未看好过这笔交易。自两家公司8月底确认合并谈判以来,两家公司的股价都下跌了约13%。随着合并交易的失败,富国银行(Wells Fargo)分析师邦尼·赫佐格(Bonnie Herzog)说,她预计两家公司的股票都会上涨,尤其是菲利普莫里斯公司。

尤尔似乎成为这笔交易的负担。在新闻报道了一连串严重的肺部疾病和吸电子烟导致死亡的事件后,美国电子烟市场变得更加不确定。唐纳德·特朗普(Donald Trump)总统最近宣布,他希望禁止带香味的电子香烟,州监管机构正在严厉打击。

更严格的监管环境可能会对尤尔的估值和前景构成压力,尤尔的产品尚未获得美国食品药品监督管理局(FDA)的市场批准。9月9日,该机构向尤尔发出了一封警告信,要求该公司停止“销售未经授权的改良风险烟草产品”

赫佐格在9月25日的一份报告中写道,对尤尔的担忧一直在拖累奥驰亚的股价,进而拖累了菲利普莫里斯的股价。现在菲利普莫里斯的投资者似乎松了一口气,因为该公司将避开对尤尔的风险敞口。

她补充说,她认为监管机构对尤尔的担忧是“过分的”,她继续推荐这两只股票,菲利普莫里斯是她的首选。然而,她对合并谈判的结束感到“失望”。

不过,其他分析师认为这笔交易的关闭,对两只股票来说都是一个积极的催化剂。摩根士丹利(Morgan Stanley)的帕梅拉·考夫曼(Pamela Kaufman)9月25日在一份报告中写道,她预计两只股票都会走高。她认为菲利普莫里斯估值至少会反弹至该公司息税折旧摊销前收益(Ebitda)的11倍,这意味着随着“对这笔交易担忧的减轻”,该公司股价将反弹至79美元。她给菲利普莫里斯的目标价是92美元。她给奥驰亚的目标价是44美元,相当于该公司核心卷烟业务企业价值的8.2倍。她对这两只股票都保持“中性”评级。

2019年这两家公司股价走势出现分化:奥驰亚股价下跌了18.9%,菲利普莫里斯股价上涨了13.9%。

当前菲利普莫里斯市盈率为收益的15倍,反映出烟草产品在海外的高增长前景。它的股息率是6.1% 。

投资者不看好奥驰亚,它的市盈率为2020年盈利的9.1倍。但奥驰亚的股息率率更高,约为8.1% (该公司最近增加了股息率)。

富国银行的赫佐格坚持认为该股票过于便宜。她指出,该公司的估值仅为其核心业务的6.2倍,即除去其在尤尔的股份、安海斯-布什英博集团(Anheuser-Busch InBev,BUD)10%的股份以及加拿大大麻公司Cronos (CRON. 加拿大)45%的股份。

她写道,在这两种情况下,投资者低估该公司管理团队“将是一个错误”。她认为,该公司管理团队“非常具有战略性,在创造股东长期价值方面能力很强” 万宝路(Marlboro)仍然是一个领先的香烟品牌。

奥驰亚和菲利普莫里斯公司9月25日还表示,他们将专注于推出自己的电子烟设备,称为iQOS,该设备已于2019年4月得到美国食品和药物管理局的批准。

赫佐格写道,禁止在美国销售加味电子香烟将提高iQOS的竞争地位,因为它已经获得了美国食品及药物管理局对万宝路“热棒”(包括流行的薄荷香烟)的市场许可。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年9月25日报道“Altria and Philip Morris Called Off Their Merger. That’s Good News for Both Stocks”。

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