上个月美国国债收益率曲线出现倒挂之后，许多美国人一直在思考经济衰退是否会到来。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的全面衰退概率模型显示，未来12个月出现经济衰退的概率只有11.4%。但是如果只提取金融变量（比如收益率曲线的变化等）来看，这个数字就会飙升到34%。（如果短期国债收益率高于长期国债收益率，那么收益率曲线就会倒挂，在过去这种现象曾预示经济衰退即将到来。）

摩根士丹利的团队指出，实际概率可能介于上述两个数字之间。

摩根士丹利认为，目前经济衰退的可能性为20%，但随着贸易政策的不确定性持续加大，这种可能性可能也会上升。正如摩根士丹利的团队所言，没有一种模型是完美的。

该团队指出，“市场正在讨论经济陷入衰退的可能性，一些资产类别和行业对经济萎缩的预期比其他行业更高，不管是经济放缓还是经济增长陷入低谷，这些资产类别和行业根据不同预期情境都出现了一些潜在投资机会。”

例如，标准普尔500指数的走势反映出经济陷入衰退的可能性较低，但黄金市场的走势则表明衰退风险更高。

摩根士丹利的团队称，收益率曲线趋于平缓（即短期国债收益率和长期国债收益率之间的差距缩小）与以往经济陷入衰退前出现的情况一致，优质股和防御性股票的表现强劲也反映出了这一点。

汽车、资本品、能源、原材料和运输公司等周期性股票的价格水平正在反映出经济衰退的可能性。他们称，如果形势恶化，这类股票的跌势可能有限，如果形势没有恶化，那么此类股则可能上涨。

摩根士丹利的团队指出，“和股市相比，债券收益率通常会反映出更高的经济衰退风险，因为股市在衰退出现时相对下行的幅度更大，而债市在经济增长开始触底/再次加速相对下行的幅度更大。”

预测经济衰退的一个关键其实很简单。他们写道，如果公司开始削减劳动力成本以维持利润水平的话，那么它们就可能会裁员。

他们指出，“如果裁员现象增多，消费者对金融健康状况的看法就会恶化，消费者支出会因此减少，储蓄则会增多。在这种情况下，有关经济陷入衰退的可能性很快就会上升。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年9月25日报道“A Recession May Be Coming. Morgan Stanley Looks at the Odds.”。

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