在澳大利亚南部海岸附近的塔斯曼尼亚，罂粟在长长的枝茎上生长。鲜艳的花瓣盛开、凋零后落到地面上，留下一个绿色的果荚，像绑在棍子上的气球一样在风中摇曳。

曾经有四家上市公司把这些植物制成药片，然后再把这些药片送到药房柜台。

Tasmanian Alkaloids曾是强生公司(JNJ)的一个子公司，当时负责加工这些植物，然后将它们送到强生公司当时的另一子公司Noramco，由这家公司提炼成药物原料。

Noramco当时向几家客户出售这些原料，其中包括以色列制药商Teva Pharmaceutical Industries (TEVA)。该公司生产一系列从罂粟中提取的药物，包括羟考酮缓释片。

Teva向药品分销商Cardinal Health(CAH)出售羟考酮缓释片。2006年至2008年，美国药品零售巨头CVS Health的一个子公司从Cardinal Health那里购买了17000片这种药片，并把它们送到斯塔顿岛(Staten Island)一处商业街上的CVS药店。到2018年，这一地区成为纽约市用药过量致死率最高的地区之一。

诉讼高潮

像上述路线一样，还有不计其数的渠道把数以百亿计的处方阿片类药片运往美国的各个药店。这其中涉及到各种供应商、制药商、分销商和药店。现在，随着美国地方和州级政府试图让医药公司为“阿片危机”付出代价，他们正在对这些产销链条采取行动。

对于投资者来说，这是令人不安的时刻。这些公司生产、运输和销售这些合法药物，用于帮助人们缓剧烈疼痛。这些公司表示，他们合法生产并销售的这些药物遭到滥用，责任并不在他们。尽管如此，大量互相交织的阿片类药物诉讼困扰着这些公司，令他们背负费用，并将他们的前景与高度政治化和极富煽动性的诉讼关联在一起。

这些诉讼已经使一些上市公司的股价大幅下跌，导致一家私人公司破产，并使几家公司的债券受到冲击。

如今，这类诉讼似乎已接近高潮。

“事态发展已经明显升级。”耶鲁大学法学教授阿贝·格鲁克(Abbe Gluck)表示， “在这个节点上，没有哪一方不希望达成和解，除了少数几位检察长。”

然而，尽管达成了一些零散的和解(其中一项和解导致私人公司Purdue Pharma在9月申请破产)，但大多数公司的最终解决方案仍遥遥无期。几个星期后，一场具有里程碑意义的庭审将在克利夫兰举行，这将为数千起诉讼定下基调。

“对于达成和解的被告，必须有一种机制，让他们对自己的完全责任或者接近完全责任有一些预期。”格鲁克表示，“否则，他们不能今天达成和解，明天又需要和其他机构达成同样金额的和解。”

华尔街分析师对医疗健康行业最终将支付多少法律费用进行了预测。分析师认为，这些金额最高可能达到1500亿美元。这些公司已经在这类诉讼上花费了数百万美元。Purdue Pharma在一份破产申请中表示，该公司曾预计今年每周将花费200万美元用于诉讼。

尽管这些陷入诉讼的公司最终将承担多少费用还不得而知，但这类诉讼的长期影响将重塑行业格局，而这种影响现在正变得清晰起来。对于投资者而言，是时候重新考虑他们对整个医药供应链的敞口了。

阿片药物危机缩影：斯塔顿岛

斯塔顿岛南端佩奇大道上的CVS药店，仅在2011年就进购了近50万剂量的羟考酮和氢考酮。

根据CVS的说法，这家药店是该地区唯一一家24小时营业的药店，一直为附近医疗机构的病人配药。但岛上其他药店出售的止痛药更多。

那一年，艾德里安·阿巴特(Adrienne Abbate)管理的斯塔顿岛公共卫生非营利组织试图查明，为何该行政区的年轻人滥用处方药的比例高于该市其他地区的青少年。阿巴特会问他们从哪里买到的处方阿片类药物，他们会说：“身处困境(编者注：cul-de-sacs，本意为死胡同。)的年长者。”

阿巴特感到很困惑。她最终弄明白了，这些青少年的意思是，他们不是在黑暗的巷子里从毒贩那里非法购买止痛药，而是从持有医疗保险和大量处方药的残疾人那里购买。

阿巴特所在的斯塔顿岛社区健康合作组织中负责行为健康的杰兹明·里维拉(Jazmin Rivera)说，在斯塔顿岛，“阿片危机”就是这样开始的。拥有私人保险的人们逐渐发现，他们的医生更愿意开大量的高成瘾性止痛药。

“医生们并不了解这种危险。”里维拉说，“他们让这些药片大量流出，落入人们手中。”

仅仅几年时间，阿片类药物就在这个小岛泛滥成灾了。根据《华盛顿邮报》对上报给联邦禁毒署(DEA)的数据进行的一项分析，从2006年到2012年，斯塔顿岛的药房进购了1.1亿片羟考酮和氢考酮药片，相当于每人每年33片。2013年，该州一部法律使得获取这类处方药更加困难，随后出现了此类药物用药过量的现象。同时，成瘾的用药者转向海洛因以及其他非法毒品。

2014年，该行政区内阿片类药物使用过量致死率为每10万居民中18.2人。到2017年，这个数字达到了24.8。

“有一些报道称，孩子们发现他们的父母服药过量。”里维拉说，“这是任何孩子都不应该看到的。”

阿巴特补充说，这场危机是她所说的“企业诱发病”的一个例证。

和解还是破产？

小保罗·汉利(Paul Hanly Jr.)向美国企业界发起“阿片危机”诉讼的主要律师之一。他的桌旁悬挂着一幅艺术家安迪·沃霍尔(Andy Warhol)所作的毛主席肖像。在一把椅子下面的一片地毯上，还有另一幅沃霍尔的画作：一大片美元符号。

在俄亥俄州一起涉及阿片药物的跨地区联邦诉讼中，汉利是负责协调原告的三名代理律师之一。这场诉讼已经汇集了超过2000起个体诉讼，它们由地方政府发起，起诉对象包括制药商、分销商和药店。

他的办公室里堆满了律师生涯中积攒的小物件：一只印有OxyContin(编者注：一种镇痛药)品牌的猩猩玩偶，还有装在一支试管中的石棉。在他起诉企业之前，汉利曾为他们辩护。他职业生涯的头几十年曾为石棉公司代理诉讼，其中包括为Turner & Newall公司协调辩护。这家公司曾是最大的石棉制造商之一。在阿片诉讼中，他扮演着恰恰相反的角色。

在克利夫兰的那起跨地区诉讼中，律师们正在为10月份的一场庭审做准备。这场庭审将考验的双方的法律理论。即将到来的庭审已经引发了大量谈判和法律行动。突然之间，人们提到了“破产”这个词。

汉利希望这些公司为他们的所作所为付出代价，但他无意毁掉这些公司。

“破产会使事情更加复杂。”汉利说。尽管Purdue Pharma的破产案是在这起跨地区诉讼中确定的，但汉利不希望看到更多的破产案。破产将中止诉讼，并将其移交至破产法院。在那里，汉利必须与其他债权人周旋。

相反，他希望达成能够纳入全部原告的大规模和解，从而带来一些律师所称的“大范围和平”。或者说达成一些协议，避免被告提出进一步上诉。汉利表示，如果明天就能达成这样的协议，他们可能在未来三四年内完成诉讼的遗留问题。他不愿意估计原告和被告之间会有多少金钱转手，但他说，这些的资金可能比1998年烟草公司同意支付给州检察长们的逾2000亿美元要少。

“这不是一万亿。”汉利说，“可能不是2500亿美元。但不是200亿美元。”

然而，实现全面和平仍然困难重重。汉利说，代表各市和县的律师们希望达成和解，但一些检察长希望严惩被告。他说，他们中的一些人希望能够告诉选民：“我干掉了某公司，我干掉了那个坏蛋。”

鉴于全国各地的检察长们都已经起诉了这些阿片类药物公司，这是一个很难核实的推定。尽管如此，许多人还是采取了强硬态度。一些最有权势的州检察长没有参与Purdue Pharma的和解，并且对其破产申请的某些内容提出反对。

“公众想要正义。”格鲁克说，“公众想要复仇。有时候，一场审判可以满足这个要求。但有时候，某位州检察长想要做孤胆英雄。”

前所未有的复杂性

阿片类药物诉讼的主要事件，是将在克利夫兰一家联邦地区法院进行的跨地区诉讼。负责此案的法官丹·波尔斯特(Dan Polster)自大约两年前接手以来，一直在努力推动和解。

“波尔斯特法官从一开始就希望促成和解。”凯斯西储大学(Case Western Reserve University)法学教授安德鲁·波利斯(Andrew Pollis)表示，“无论如何，他非常注重和解。而在这种特殊背景下，更是如此。”

和解总比在法庭上激辩要好。“你可以试一下审理2000起案件，再加上州法院的500起。”波尔斯特在8月的一次听证会上对一名律师表示，“任何被告都可以试图进行2500次庭审。”

当然，这种情形可能并不是人们想看到的，而且在法官坚持不懈的敦促下，人们可能会认为和解是有可能的。但是，联邦跨地区诉讼中的这大约2000起案件，并不代表正在通过各种司法系统处理的所有涉阿片案件。这足以说明阿片诉讼的复杂性。

“这个问题极其复杂，远比人们最常相提并论的烟草诉讼复杂得多。”洛约拉法学院(Loyola Law School)专门研究复杂诉讼的亚当·齐默尔曼教授(Adam Zimmerman)说。

彼时的烟草和解案只是涉及大部分州检察长和一个行业。但在阿片类药物诉讼中，地方政府不愿意让州检察长代表他们起诉阿片类药物公司，主要是因为他们对烟草和解案中的和解金分配方式一直感到失望。因此，各个市和县都聘请了自己的律师，这些律师起诉了三个不同行业的大约十几家公司。

被告的多样性使得类似烟草和解案那样的、一次性纳入全部原告和被告的大规模和解不大可能实现。

“这些公司的业务不同。”汉利表示，“没有那种一致性。”

纽约州和德克萨斯州正在进行独立的州级联合诉讼程序，州检察长们还提起了的其他诉讼。这些州检察长并未参与这场跨地区诉讼，在某些情况下，他们还竭尽全力地破坏这一诉讼。俄亥俄州检察长要求联邦上诉法院阻止波尔斯特为那起联邦跨地区诉讼举行第一次庭审，称该庭审侵犯了州主权。

尽管存在障碍，这些诉讼程序表面上取得了进展。制药商Endo International (ENDP)和Mallinckrodt (MNK) 与各自原告县级政府在一审中达成了一系列小规模和解。

在诉讼的同时，一些和解谈判一直在进行。Purdue Pharma及其所有者最近与跨地区诉讼中的原告以及一些州检察长达成协议，而后申请破产。汉利表示，在协议达成前一周，如果最大几个州的检察长加入和解，就可能会扭转局面。

“如果纽约、马萨诸塞州和康涅狄格州真的加入Purdue Pharma的和解协议，对未来的和解来说将是一个非常积极的信号。”汉利当时表示，“我们真的希望这些大州加入和解。”

然而，协议达成后，这些州决定坐视不理。这是一个模棱两可的结果，它产生了一系列关于“全面和平”前景的新问题。到目前为止，那些权力最大的州检察长似乎还在坚持强硬立场，以谋求更大利益。在9月中旬举行的首次破产听证会上，纽约州检察长的一名代表表示，他的办公室对和解协议不满意，希望从Purdue Pharma所有者那里追回更多资金。

汉利表示，他仍对达成大范围和解持乐观态度：“我们希望(纽约州)和(康涅狄格州)等州能看到目前达成和解协议的好处，而不是一个可能需要10年或更长时间的破产程序。”

与此同时，主要诉讼目前由三方负责：纽约州怀特普雷恩斯的一家破产法院、波尔斯特位于克利夫兰的法院，以及全国各地的律师事务所。

事态发展很难追踪，更难以预判。

波尔斯特在8月份的一次听证会上说：“我认为，在这个国家，我们从未经历过像这次的阿片诉讼这样的一个系列诉讼。”

医药公司的自我辩护

对于被告们来说，这些诉讼搞错了责任对象。

强生公司在一份声明中表示，该公司负责任地推广自己品牌的阿片类药物，这些药物在美国处方阿片类药物总量中所占比例不到1%。“我们认识到阿片类药物危机是一个极其复杂的公共健康问题，我们对所有受此影响的人深表同情。”该公司说:，“我们正在与合作伙伴一起设法帮助那些有需要的人。”

CVS的一位发言人说，各家药店不会创造对处方阿片类药物的需求。“他们根据处方提供由美国食品药品监督管理局(FDA)批准的药物，而这些处方是持证医师为病人开出的。”他写道，“医生需要承担首要责任，确保他们开出的阿片类药物处方是出于合法用途。”

Cardinal Health表示，分销商在供应链中的起到的作用有限，同时公司正在这些诉讼中为自己辩护。

“你可以进行一场长时间的哲学讨论，讨论医疗健康系统中到底是谁导致了阿片类药物泛滥，以及到底是谁应该对这种泛滥负责。”Teva公司首席执行官凯瑞舒尔茨(Kåre Schultz)8月曾说，“如果你指向仿制药制造商，我会说这肯定是过度简单化。”

目前的诉讼大潮已经持续了两年，哲学讨论的时间已经基本过去了，而许多被告似乎已经准备好达成协议。

问题在于，他们中的许多公司，尤其是生产大部分阿片类药物的仿制药公司，并没有多少资金可用于支付和解金。

脆弱的仿制药公司

阿片类药物诉讼出现在仿制药制造商流年不利之时。近年来，许多这样的公司进行了大量的收购。Teva在2011年以68亿美元收购了仿制药制造商Cephalon，然后在2016年以405亿美元收购了艾尔健公司(Allergan，AGN)的仿制药业务Actavis Generics。

“这可能是过去十年中最糟糕的并购交易之一。”投行Jefferies分析师戴维·斯坦伯格(David Steinberg)在谈到收购Actavis时表示。

更糟糕的是，这些收购发生之际，整个行业的公司都在提高旧药品的价格，一些提价行为引发了激烈的公众反应。

剩下的只是一批债台高筑又难以博得公众同情心的公司。

Teva公司的净债务与息税折旧摊销前利润的比率为6.3，远高于标普500指数医疗健康板块的1.4。Endo的这一比率是5.4，而Mallinckrodt是4.6。

“如果他们没有进行这些收购，罚金本来可以由内生资金支付。”斯坦伯格表示。

相反，据彭博社报道，Mallinckrodt已经聘请了重组顾问，并且该公司明年到期债券的价格已经大幅下跌。Endo公司的债券价格也在下跌，这表明投资者担心公司将会无力还债。

(Endo没有回应置评请求，但在去年的一份声明中表示，“我们或任何其他个体都无法解决阿片类药物滥用危机。”)

其他公司有更好的资金基础来支付和解金。汉利说，据他估计，制药商、经销商、药店这三类被告在这场危机中负有同等责任，但他们支付的和解金不会相同。

“石头里不可能流出血液，对吧?”汉利说，“对于Endo这样的公司，我们到底会如何处罚？如果我们谈论的是一个全国性的和解方案，那么和解金数额不会是我们与McKesson(MCK)谈论的数字，因为它们的情况不一样。”他说。McKesson是一家药品分销商，同样面临着阿片诉讼。

McKesson净负债与息税折旧摊销前利润的比率为2。在9月的一次会议上，该公司首席执行官布莱恩·泰勒(Brian Tyler)表示，分销商并没有推动阿片类药物的需求。

Cardinal Health在一份声明中反对汉利提出的框架。“任何解决机制，无论是庭审、和解，还是其它方式，都应关注责任大小，而不是支付能力。”该公司表示。

强生公司会受到多大程度的影响，很大程度上取决于公司是否要对曾经生产的部分阿片类药物负责。这部分阿片类药物采用了原子公司Tasmanian Alkaloids和Noramco所生产的原料。强生公司曾经销售几种阿片类药物，那两家子公司已于2016年出售。

今年8月，摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师大卫·里辛格(David Risinger)估计，如果强生不会因为这些原料承担罪责，那么可能的支付额为59亿美元；如果负有部分责任，则为166亿美元。从那时起，俄克拉荷马州法院认定该公司对这些成分负有责任，勒令强生向该州支付5.72亿美元。强生公司正对这一决定提出上诉。

像CVS这样的药店只是诉讼争论的较小部分。里辛格估计，在基准情形下，该公司可能需要支付6亿美元和解金。

当所有这些都尘埃落定时，很可能一些公司的资产负债表上会出现新的负债，并达成关于阿片类药物监测和推广的新协议。

行业扭曲效应

这可能会给一些相关行业造成扭曲效应。举例来说，美国药品分销领域多年来一直处于“三寡头垄断”状态，三大分销商瓜分这些业务。分销商们的一个担忧是，亚马逊(AMZN)正试图颠覆这个行业。

摩根士丹利8月发布的一份报告中，分析师里基·戈德瓦瑟(Ricky Goldwasser)认为，阿片诉讼达成和解可能给亚马逊带来机会。

“如果和解的一种副作用是导致分销商面临更多监管，那么这个行业的经营成本就会上升。”戈德瓦瑟写道，“这让亚马逊这样的第四家竞争者更容易进入市场。”

亚马逊拒绝置评。

对于仿制药制造商来说，往后的前景更为严峻。“目前阶段，有一种合理的可能性是，大量诉讼涉及的企业或所有(仿制药)企业都将支付和解金，这将部分占用未来数年公司的现金流。”投行Svb Leerink分析师阿米·法迪亚(Ami Fadia)表示。

这种情况出现在一个不幸时刻。作为仿制药行业长期以来的主要收入来源，小分子仿制药的市场空间正在枯竭，各家公司正在寻求新的投资领域。

法迪亚说，在仿制阿片药被告企业中，Mylan (MYL)受到的影响将最小。她表示：“他们的优势最大，可以利用资产负债表投资于成长型资产。”她说，“Mylan的杠杆率更加稳健，因此阿片诉讼支出对现金状况的影响可能较小。”

在回应关于阿片诉讼的置评请求时，Mylan引述了去年发布的一份声明。公司当时指出，在美国分销的含阿片成分药物中，只有1%是该公司提供的；并且公司不推销自己的阿片类药物；与其他公司相比，该公司向第三方倡导组织支付的款项很少。“我们仍致力于与阿片类药物相关问题的主要利益攸关方合作，继续探索途径，帮助结束这一公共卫生挑战。”该公司在声明中表示。

在斯塔顿岛，公共卫生工作者们希望他们可以从和解中获得资金，以资助他们一直在从事的预防项目。

“想想公共卫生应对措施，我们正在努力争取每一分钱。”阿巴特说。她支持这些诉讼，但她不认为和解可以解决所有问题，无论和解协议最终如何达成。

“我担心这只是冰山一角，不能体现真正的代价。”她说，“这是朝着正确方向迈出的一步，但这还不够。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年9月20日报道“The Opioid Crisis Hits Home for Investors”。

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