2019年的IPO市场,Slack一枝独秀
文 |《巴伦》撰稿人 金泰(Tae Kim)
编辑 |吴海珊
2019-10-10 08:29:29
作为一个核心Slack用户,我可以证明它是如何改进办公室内部沟通和文档共享的。你使用Slack的次数越多,它就越有价值。Slack提供的服务不仅取代了电子邮件,它存储的信息和文件也变成了一个超强的文件柜。一旦Slack在企业工作流程中根深蒂固,就几乎不可能被取代,这表明了该公司具有很强的定价权。

投资者信心是一个脆弱的东西。

就在几个月前,似乎每个人都在讨论着最新的科技公司首次公开募股(IPO)。而现在,这种情绪正在向相反的方向发展。

从叫车公司LYFT(LYFT)和优步科技公司(Uber Technologies,Uber)到消费者互联网公司Pinterest(PINS)和Chewy(CHWY),2019年许多备受瞩目的IPO都遭到了重创。如今,这些公司的股价比其夏季高点平均下降了30%以上。

但是,一项尚未进行的IPO项目——WeWork的母公司We co.——震惊了华尔街。

在与公众投资者的谈话中,这家房地产公司无法实现其在私人市场470亿美元的估值。甚至该公司将估值降低一半以上,还不足以吸引公众投资者。

这一现实带来了市场对风险的重新评估。机构研究和IPO交易所交易基金(IPO ETF)提供商Renaissance Capital的凯瑟琳·史密斯(Kathleen Smith)在给《巴伦》(Barron’s)的电子邮件中写道:“对于那些基于不惜一切代价实现增长的商业模式、同时在私人市场又估值过高的公司来说,IPO窗口已经关闭。”

毫无疑问,过去几天对于饱受关注的IPO项目来说尤其痛苦。Peloton Interactive9月26提上市首日下跌了11%,9月27日收盘时较IPO价格下跌了13%。9月29日,娱乐公司Endeavor决定完全取消IPO。

但在这一片荒凉中也有一线希望。市场情绪驱动带来的暴跌为某些长期赢家提供了买入的机会。正如我们在这里多次指出的,那些聚焦于为客户提供优质产品公司的投资者得到了很好的回报。如果一家公司有潜力成为该细分行业的领头公司,并具有类似平台的网络效应,那就更好了。

一个符合这一条件并在2019年IPO的公司就是Slack Technologies (WORK)。(严格意义上说,Slack算不上真正的IPO,该公司是直接上市的,并没有募集资金。)该公司的产品基本上取代了公司办公室内部的电子邮件。

作为一个核心Slack用户,我可以证明它是如何改进办公室内部沟通和文档共享的。你使用Slack的次数越多,它就越有价值。Slack提供的服务不仅取代了电子邮件,它存储的信息和文件也变成了一个超强的文件柜。一旦Slack在企业工作流程中根深蒂固,就几乎不可能被取代,这表明了该公司具有很强的定价权。

Heller House的对冲基金经理马塞洛·利马(Marcelo Lima)对Slack持乐观态度,他认为该公司对客户的参与度高。Slack表示,付费用户每天使用 Slack的时间平均为9小时,活跃使用时间为90分钟。

他表示:“很少有人能找到一家创始人领导、任务驱动、具有有吸引力的经济效益和巨大的市场机遇的企业。”

Slack投资者主要担心的一个问题是,来自微软(Microsoft’s,MSFT)同类产品Teams的竞争日益激烈。但是投行及资产管理公司William Blair的分析师巴凡·苏里(Bhavan Suri)淡化了竞争风险。根据他对客户的沟通渠道检查,人们使用Slack的次数远远超过使用Teams,即使两者都被配置了。

他表示:“与Slack相比,微软的功能相当有限,其实际整合程度较低。”

与2019年的一些IPO项目不同,Slack没有面临融资问题。该公司拥有近8亿美元现金。该公司预计本财年将消耗约1亿美元现金,但其中包括与直接上市相关的一次性成本3000万美元。

那么Slack的股票从现在开始将走向何方呢?

2019年6月,就在Slack上市前不久,《巴伦》对该公司的评价非常积极,我们认识到了它的实用性。但我们敦促大家保持耐心:“替换电子邮件是一个巨大的、受欢迎的机会,但这需要时间。投资者应等到炒作平息后再买入Slack的股票。”那个时刻可能就在眼前。

在6月20日直接上市后,Slack的首笔交易价格为38.50美元。从那时算起,Slack股价下跌了43%,至最近的22.06美元。由于直接上市不涉及募集新资金,内部人士不受任何形式的锁定协议的约束。该股的大部分抛售压力可能已经用尽。这与近期的传统IPO项目形成了鲜明对比,传统IPO项目上市后的前6个月都是锁定期。

9月早些时候,Slack公布了高于预期的财报。该公司第二财季的销售额同比增长了58%,现在公司有720个客户每年至少支付10万美元。这份财报发布后,Slack的股票遭到抛售,一些投资者预期的销售增长幅度更大。 这种观点可能被证明是目光短浅的。

摩根斯坦利(Morgan Stanley)的分析师基思·韦斯(Keith Weiss)说,全世界有3.5亿用户为办公室生产软件付费。以每个用户花费100美元的价格计算,该领域每年的市场价值为350亿美元。如果Slack能在10年内获得15%的市场份额,那么它的年销售额相当于50亿美元。这是韦斯目前财务模型中的一个假设。

华尔街预计该公司2019年的销售额只有6.09亿美元。即使韦斯估计的50亿美元太高了,Slack面前仍然有巨大的机会。 威廉·布莱尔的苏里说:“我们认为,该领域在未来几年内,每年可以持续增长50%至60%。如果5年后的营收水平还算合理,那时股价可能是现在的3倍以上。”

几年前,还有一些其他细分行业的领头公司在上市初期也经历了一段艰难的时期。它们是Facebook和Google。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年9月27日报道“The IPO Selloff Has Created At Least One Buying Opportunity”

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