国际航运新规即将实施,清洁燃料和炼油厂等多领域利好
文 |《巴伦》撰稿人 阿维·萨尔兹曼(Avi Salzman)
编辑 | 李成章
2019-10-11 19:58:35
美国原油比委内瑞拉和加拿大等其他国家生产的原油要轻,而轻质原油更容易炼制成海洋石油,这对美国国内生产商有利

绘图 |《巴伦》Sally Deng

全球贸易在很大程度上是由地球上最肮脏的燃料之一驱动的。

每年,大约有6万艘远洋货船在世界各地运送7万亿美元的商品和货物。其中最大的一艘船能够排放出相当于5000万辆柴油车排放的硫氧化物气体,而硫氧化物气体是造成酸雨和呼吸道疾病的主要原因。

现在,巨大的变化正在到来。这些变化将重新调整石油和航运市场的秩序,也许还会让地球变成一个更清洁的地方。对于投资者而言,这种转变带来了巨大的机遇。

船舶将需要使用更清洁的燃料,或配备新的排气系统,以遵守将于明年1月1日生效的新国际规则。

对冲基金Svelland Capital的首席投资官托尔•斯韦兰(Tor Svelland)表示: “这是货运市场和石油市场正在发生的重大事件。”今年,该公司成立了一只新基金,以从这些变化中获利。斯韦兰认为,新规定将导致石油市场需求飙升,是2008年需求量的4至6倍,而当时油价从80美元的高点升至145美元。

美国公司可能获益最多。事实上,代表美国石油勘探商和炼油商的行业组织非常有信心,认为这将有助于他们的业务。因此他们正在游说,以确保特朗普政府不会试图推迟相关规定。

预计受益者包括:加工低硫燃料的公司Valero Energy(VLO)和Marathon Petroleum(MPC)等炼油厂,以及运输和储存原油、精炼成品油的公司。尽管前期成本很高,但一些船运公司也应该获利。

其他公司则利用衍生品来应对这些变化。一些对冲基金正押注于燃料价格的变化,预计清洁海洋燃料的价格将大幅上涨。

目前船舶实际上使用的燃料,是来自精炼桶的底部。2016年,联合国国际海事组织海洋和大气管理组织(IMO)通过了新规定,要求海洋燃料中的最高硫含量从3.5%降低到0.5%。2016年芬兰气象研究所(Finnish Meteorological Institute)的一项研究预测,这些规定可能会让2020年至2025年过早死亡的57万人的寿命延长。

这是一个巨大的转变,影响了多达5%的全球石油需求。这可不便宜。

根据IHS Markit的数据,较脏的燃料价格大约为每吨325美元,而一种符合标准的合格燃料价格为600美元。一旦最后期限过去,这种差距可能会进一步扩大。

根据能源研究公司Wood Mackenzie的说法,所谓的新规则被称为“国际海事组织2020”(IMO 2020),如果付诸实施,航运业每年可能要花费600亿美元。高盛(Goldman Sachs)估计,如果完全遵守规定,监管的总成本可能高达2400亿美元,其中大部分最终由消费者承担。

这些成本将首先落在船主身上。他们可以转而改用更清洁的海洋燃料,以及安装能够减少含硫量高的燃料排放的“洗涤器” ,或者设法绕过相关规定。

然而,逃避检查可能很困难。国际海事组织在制定国际航运规则方面拥有广泛的权力,世界各国都有责任强制执行这些规则。

尽管成本高昂,但一些投资者预计,某些航运公司将从这些变化中受益。例如,那些安装洗涤器的船舶可以使用重硫燃料油,一旦其他船东被迫购买低硫混合燃料,这种重硫燃料可能会便宜得多。

Evermore Global Advisors的首席执行官大卫•马库斯(David Marcus)在写给《巴伦》的一封电子邮件中表示: “随着高硫燃料和低硫燃料之间的差距不断扩大,安装净化器的船运公司近期应该会赚更多钱。”

Evermore公司拥有的股票包括挪威散装航运公司Frontline(FRO) ,该公司经营在世界各地运输原油的油轮。Evermore拥有该公司近3%的股份。一线石油公司将从中受益,因为随着IMO 2020新规的采用,美国可能会出口更多的原油,部分原因是美国原油更轻,更容易转化为低硫航运燃料。此外,Frontline航运公司还拥有私人持股公司FMSI的28.9%股权,FMSI公司生产洗涤器。

Evermore还拥有另一家运输成品油的油轮公司Scorpio Tankers(STNG)。Scorpio的船队主要由新船组成。马库斯预计,拥有老旧船队的公司,会报废那些老旧得不值得安装洗涤器的船舶。

Evercore ISI的分析师乔纳森·查普尔(Jonathan Chappell)说,新规定可能有助于该行业的供需平衡。造船厂已经备有需要洗涤器的船只。他表示: “这将大量削减产能。它占整个船队的1%以上,这听起来不算多,但这是一个供需平衡非常微妙的行业。”

对冲基金Svelland Capital的首席投资官斯韦兰表示赞同,船东可能会报废旧船。“而且钢铁价格很高,所以旧油轮的废料价值非常高。”斯韦兰喜欢Frontline和Scorpio邮轮公司,以及Teekay Tankers(TNK)、 Golden Ocean Group(GOGL)、 Star Bulk carrier (SBLK)和DHT Holdings (DHT)。

最大的影响可能来自石油市场,影响大宗商品价格和世界各地提炼和运输燃料的公司。预计到明年1月,全球只有5%的商船会安装洗涤器,这意味着大多数商船将需要开始购买更清洁的燃料。

斯韦兰主要是根据国际海事组织2020新规来投资商品期货。符合新规定的船用燃料油可能会在1月1日之前变得更加昂贵。斯韦兰认为,这种转变尚未完全体现在期货价格中。“人们只是在等待,看这是否真的发生。”

然而,这是一笔复杂的交易。 炼油厂开始转移生产,以提供低硫燃料油,但船舶仍在使用这种肮脏的高硫燃料。

IHS Markit的石油专家库尔特•巴罗(Kurt Barrow)表示: “为了应对需求的下降,高硫燃料油的供应已开始下降,但需求实际上并未消失。这造成了目前的供应短缺,从而推高了价格。”炼油厂现在正在生产一种新产品,叫做极低含硫量的石油,可能会拉动对海洋石油的需求。

美国其他能源企业也处于获利的良好位置。众所周知,美国原油比委内瑞拉和加拿大等其他国家生产的原油要轻。轻质原油更容易炼制成海洋石油,因此海外炼油厂对美国原油的需求很有可能上升,这对美国国内生产商有利。

运输和储存这些产品的公司同样会获利。受益者之一的企业是Enterprise Products Partners(EPD) ,该公司正在扩大其船运码头的能力,以便使石油公司更容易将原油和石油产品运往海外。能源分析公司Alerian最近发布的一份报告显示,另一个公司Magellan Midstream Partners(MMP)也在类似地扩建其原油出口设施,并已经做好了获利的准备。PBF Logistics(PBFX)公司今年与马士基签署了一项协议,在美国新泽西州处理和储存符合新规定标准的燃料。

“毫无疑问,这是一个积极的信号。”为ClearBridge投资公司管理中流基金的投资组合经理克里斯•伊迪斯(Chris Eades)表示。伊迪斯认为新规定是美国原油出口增长趋势的一个方面。他最大的投资是在企业,他也认为Magellan是一个可以“主要持有”的公司。

美国炼油商的处境也不错。大多数国内炼油厂都是为加工重质原油而设计的。它们生产的重硫燃料相对较少,因此不会受到新规定的影响。随着船东们争相寻找符合规定的燃料,对海洋天然气石油等产品的更高需求将使他们受益。

晨星(Morningstar)分析师艾伦•古德(Allen Good)表示: “结果可能是,从低质量、高硫燃料油到某种馏分油的日需求量可能上升300万桶。”随着高质量和低质量燃料油之间的价差扩大,能够提炼较重原油的较好炼油厂应该会从中获利。

“我不认为这反映在炼油厂的价格上。”古德表示:“它们看起来相当便宜。”他指的是美国最大的两家炼油公司Valero和Marathon Petroleum。

像埃克森美孚(Exxon Mobil,XOM)这样的大型石油公司也拥有炼油厂,但它们的股价受其他因素影响。古德表示: “与炼油厂相比,综合企业受新规定的影响并不那么纯粹。”

市场对国际海事组织2020新规定的反应可能需要一段时间才能显现出来,而且总是存在特朗普政府试图放慢条例推出速度的不确定因素。白宫发言人没有回应置评请求。

然而,美国炼油商和石油生产商已经联合起来支持这些规定。鉴于这种势头,投资者应该预料到新规定即将出台。

古德说: “美国是该条例的签署国,这是联合国的行动。从政治角度来看,如果不这么做,并没有真正的支持者。看来船已经起航了。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年10月4日报道“Shipping Fuel Is About to Get Cleaner. What It Means for Investors.”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)


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