摄影／Jan Koler Vui

美国消费者是经济的主要驱动力，这就是为什么最近的提振信心的消费数据令那些问及牛市还能持续多久的人感到欣慰。然而，摩根士丹利(Morgan Stanley)认为，衡量消费者实力的一些标准指标并不能说明全部情况，忽略了一些可能成为问题的较弱的领域。

在许多方面看，美国消费者看起来状态良好。摩根士丹利分析师维什瓦纳特·蒂鲁帕图尔(Vishwanath Tirupattur)指出，失业率继续接近数十年来的低点，家庭储蓄率正在小幅上升，总债务与收入比率接近40年来的低点。 拖欠率接近金融危机后的低点，他指出，美联储(Federal Reserve)的政策也有助于支持支出和购房。

当然，这并不是全部情况，蒂鲁帕图尔警告说。以抵押贷款为例: 大衰退(Great Recession，编者注：主要指2008年金融危机之后，引发的2008年至2013年出现的经济衰退。这场衰退主要是由次级房屋信贷危机引发，投资者开始对按揭证券的价值失去信心，引发流动性危机。在这段时期，美国失业率高企，消费者信心走弱，房价持续下跌，联邦债务也在增加。)之后，银行对贷款对象变得更为挑剔，说明目前有抵押贷款的普通房主的信用评分明显高于危机前的中位数。这意味着抵押贷款的违约率，更倾向取决于财务实力更强的消费者(他们不太可能陷入困境)，更多的人被排除在房地产市场之外。

然而，他们仍然需要住在某个地方，这意味着有更多的人在租房，而且租金也越来越高。“消费者总体指标未能反映出租房家庭日益增长的压力。”这种压力在汽车贷款方面也可以看到(这两种贷款近年来都有所增长)。尽管优质借款人似乎再次表现良好，但非优质借款人的拖欠率却高于金融危机期间的峰值水平。“这表明，在信贷和收入谱系低端消费者的实力出现了另一个裂缝。”

蒂鲁帕图尔写道，尽管许多富裕的消费者最终的确生活得很好，但这并不是水涨船都高的问题，那些收入和信用评分低的租房家庭的困境就证明了这一点。根据一些统计数据，这部分消费者占到总人口的28%，所以这当然是一个值得关注的问题，因为它可能是煤矿里的金丝雀(编者注：危险的预兆)。他表示: “如果就业增长方向出现逆转，那么我们的美国经济、各种资产和股票策略团队所强调的裂缝将会扩大。这些问题往往会导致家庭信用总体下滑，因此我们正在密切关注它们是否会蔓延到消费者债务的其它部分，并最终影响到收入链。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年10月14日报道“The U.S. Consumer Looks Healthy. Here Are the Weak Links That Should Worry Investors”。

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