国际货币基金组织(International Monetary Fund，IMF)10月16日发布的一份报告显示，随着全球越来越多的国家开始下调利率，包括养老基金和保险公司在内的投资者纷纷涌入风险更高、流动性更差的投资领域，推高了这些投资领域的估值。

但根据IMF对全球金融市场稳定性的评估，这一趋势也带来了风险，例如推高了新兴市场和前沿市场(编者注：前沿市场是指那些还处在经济和政治发展较为初级阶段的小国家的资本市场，如巴基斯坦、尼日利亚和科威特等。)股票和债券市场、还有美国和日本股市的估值也被推高，同时造成了公司和政府债务水平不断上升。IMF本周在华盛顿召开IMF年会时发布了这份评估报告。

IMF货币和资本市场部主任托比亚斯·阿德里安(Tobias Adrian)在新闻发布会上表示，大约15万亿美元的公司和政府债券的收益率为负值(实际上是付给借款人更多的钱)，市场价格显示，至少在3年内，会有五分之一的政府债券的收益率为负值。

宽松的金融环境促使投资者(包括机构投资者、养老金和保险公司)选择风险较高、流动性较差的证券。阿德里安表示，据IMF估计，在这些“非银行金融机构”的脆弱性自IMF4月份发布上一份报告以来有所上升。按国内生产总值(GDP)衡量，目前有80%的经济体的非银金融机构脆弱性有所上升，这一水平与全球金融危机最严重时的水平相似。

IMF称，这推高了新兴市场和前沿市场的股市和信贷市场，还有美国和日本的股市以及主要债券市场，在这些债券市场中，相对于信贷风险和基本面而言，信贷息差似乎“过于压缩”了。仅在2019年，美国道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)就上涨了16%。

它也带来了其他风险。由于养老金增加了对私募股权和房地产等流动性较差的投资替代品的风险敞口，它们在市场抛售中不太可能起到稳定器的作用了。IMF在报告中表示，潜在的担忧是，投资基金投资组合的相似性正在增加，这可能会加剧抛售。

企业也大量举债，但它们偿还债务的能力正在减弱。

阿德里安表示：“如果经济出现实质性放缓，前景将是发人深省的：企业收入都无法覆盖利息支出的债务——我们称之为‘企业债务风险’(corporate Debt-at-risk)——可能升至19万亿美元。其总量严重到相当于全球金融危机时期这类债务的一半。”在国际货币基金组织调查的八个经济体中，包括美国、中国和一些欧洲经济体，其风险债务金额占企业债务总额的近40%。

新兴经济体和前沿经济体也利用了投资者对更高收益率的需求，大量举债。新兴市场经济体的外债占出口的平均比例已从2008年的100%上升到160%。如果金融环境急剧收紧、借贷成本的上升，它们将更难应付这些外债。

阿德里安表示：“当前金融环境仍然宽松，同时脆弱性正在增加，政策制定者应立即采取行动，降低脆弱性，因为它可能加剧下一轮经济下滑。”

IMF对政策制定者的建议包括：为非银行金融机构开发和部署新的宏观审慎工具，以减缓日益增长的风险，实施更严格的监督，包括对银行进行有针对性的压力测试，为高杠杆企业开发金融工具，以及加强监督和披露，以应对机构投资者转向风险更高、流动性更差的资产的风险。

翻译 | 小彩

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