微软(Microsoft, MSFT)又一次获得了华尔街的青睐。

目前微软股价接近历史最高水平，几乎和苹果(Apple, AAPL)并列成为全球市值最高公司，分析师们对该公司于本周三（10月23日）发布的第一财季财报期待极高。但由于微软今年迄今已经上涨了37%，因此有一些分析师开始担心该股短期内可能不会再有多少上涨空间。

支撑微软股价的核心是该公司对云计算的大规模采用，此外还因为市场非常看好帮助微软转型的首席执行官萨蒂亚·纳德拉(Satya Nadella)。微软的Azure云平台发展迅速，和亚马逊(Amazon.com, AMZN)的Amazon Web Services和Alphabet的Google Cloud竞争激烈。此外，Office 365的应用也越来越广泛，Office 365是被广泛应用的Office软件的云版。

上周五（10月18日），加拿大皇家银行资本(RBC Capital)分析师艾伦·祖金(Alan Zukin)在报告中把微软称为“云服务之王”。祖金刚刚开始跟踪研究微软的业务，他给予微软“增持”评级，并把目标价从153美元提高到160美元。他预计，无论是第一财季还是2020整个财年，微软的收入和利润都会有上佳表现。

“在我们跟踪研究的公司中，微软有望成为未来几年表现最好的公司之一，”祖金在研报中写道。“微软正在成为企业数字化转型的战略合作伙伴，其业务组合(Azure和Office 365)在企业的一些关键任务中扮演着重要角色。凭借其技术产品组合卓越的深度和广度，我们相信未来几年该公司拥有多种手段来提高收入和利润率并能够扩大客户基础，该公司以无与伦比的规模多年实现两位数的收入增长就是明证。”

Evercore ISI分析师柯克·马特纳(Kirk Materne) 10月18日提到了微软，重申对该股的“增持”评级和160美元的目标价，同时提醒投资者对该股今年迄今出现的大幅上涨保持警惕。

他写道，“我们预计微软第一财季业绩会有良好表现，由于该公司的业务在企业普遍转向云计算之际向好，因此我们仍认为微软的长期业务定位具有优势。我们在第一财季期间和公司管理层进行的谈话中得出，该公司的业务重心仍围绕着数字转型，因此商业势头依然强劲。”但马特纳还称，由于微软股价今年迄今已经上涨了37%，“投资者可能需要从长远角度看待微软，因为许多好消息已经反映在了目前的股价中。”

花旗分析师沃尔特·普理查德(Walter Pritchard)的看法更为谨慎，他重申对微软评级为“中性”，目标价为152美元。普理查德预计，受Azure强劲预订量的推动，华尔街对微软第一财季业绩的预期会上升。但他还称，相比之下该股该公司的估值已变得有些高。

普理查德称，微软面临两个根本问题需要解决，解决问题之后股价才可能进一步上涨。

一个问题是“Windows业务何去何从?”他称，如果微软退出消费市场，那么该公司的其他业务肯定会受到不利影响，“因此微软必须继续大举投资于这些利润率低、竞争激烈的市场。”

另一个问题是，“在转向云计算之后微软企业业务的盈利能力会怎么样?”普理查德指出，商业许可约占微软利润的60%，因此把重心转向Azure和Office365“对公司整体盈利能力的影响非常大。

向云计算的转变包括收入形式从预付款转向订用收入，而且云服务收入的利润率更低。普理查德写道：“由于云服务毛利率较低，该公司需要大幅提高收入才能平衡毛利润的差值，因此转向利润率较低的收入形式（Office 365的利润率为90%，Office 365的利润率为70%-75%，Azure的利润率为40%-45%）更具争议性。我们认为，虽然最终收入很可能会上升（可能在三年多之后），但微软的企业业务将无法恢复以前的盈利水平，而目前市场的一致预期并未充分反映这一现实。”

微软股价上周五（10月18日）后市跌1.8%，至137.23美元。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年10月18日报道“Wall Street Loves Microsoft Again, But Analysts Are Starting to Question Its Valuation”。

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