高管们没有以往那么有信心了。而另一方面，投资者正在奖励风险最大的企业支出类型。

高盛(Goldman Sachs，GS)发现，虽然厌恶风险的企业高管削减了支出，但股东正在奖励那些将资金用于并购的公司，而不是把钱花在其他地方的公司。2019年迄今为止，有并购交易决策的公司的表现比标准普尔500指数(S&P 500)高出6个百分点。

这很不寻常。因为并购交易可能不会成功，因此并购被认为是企业最具风险的现金支出方式之一。高盛的数据显示，自1991年以来，在并购方面投入资金最多的企业表现一直落后于市场。

通常情况下，当公司的现金支出是流向股东时，股东会支持公司的支出决策——即当资金是用于回购或分红，或两者兼而有之时。高盛策略师表示，将现金用于这类支出的公司，在同一历史时期的表现优于整体股市。

2019年，有交易决策公司股价上涨了25%。而通过分红和回购向股东回报现金的公司股价仅上涨了18%，表现落后于标准普尔500指数19%的涨幅。

在现金融资交易急剧减少的背景下，并购交易表现出色。策略师估计，以现金为基础的并购活动将比2018年减少20%。

即便如此，2019年的现金融资交易并不昂贵。这里说的“现金”通常是通过发行债券筹集的资金，2019年债券收益率大幅下滑，降低了借贷成本。

高盛还发现，那些发行更多债务公司的股票表现优于减少借款公司的股票表现。这支持了这样一种观点，即投资者只是在奖励利用低利率的公司，不管其借款的目的是什么。

投资者对并购的新偏好，也可能与交易活动最为活跃的行业的商业状况有关。

制药行业一直是2019年并购交易最繁忙的领域之一。制药公司正在进行合并，以便在2020年美国总统大选之前更好地经受住公众的监督和价格谈判。

投资者可能认为，规模较大的制药公司将能够更好地承受选举周期带来的政治压力和公众监督。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年10月18日报道“Forget Buybacks and Dividends. Investors Just Want Corporate M&A”。

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