10月23日，苹果(Apple，AAPL)股价创下新高。摩根斯坦利(Morgan Stanley)分析师凯蒂·休伯蒂(Katy Huberty)重申了她对苹果股票的“买入”评级，并将其目标价从247美元提高到289美元，成为华尔街最高。休伯蒂此举主要是因为对该公司11月1日推出的Apple TV+流媒体服务前景感到乐观。

休伯蒂在一份研究报告中写道，虽然市场对流媒体视频服务能否为苹果创造价值持怀疑态度，但她认为，假设到2025财年，每10个苹果用户中就有一个注册Apple TV+流媒体服务，那么到2021年9月的那个财年，流媒体服务就会提高苹果的盈利。

她写道：“市场观点认为，随着Apple TV+的推出，苹果进入了一个新的、资本更加密集的市场，但这个市场为股东带来正面回报的可能性很低。根据我们对苹果即将推出流媒体视频服务背后的会计处理和经济效益的深入分析，我们对此不赞同。我们认为Apple TV+在2020财年将提振“服务”营收2个百分点，另外在2021财年及以后，平均为苹果的每股收益增加1个百分点，在我们更新的289美元的各分部综合目标价中，该项服务为苹果的每股估值增加了3美元。”

她补充道：“随着刺激因素的增加，包括加速增长的服务业务和5G iPhone 推出前的多重扩张，以及诱人的8%的总股息和回购收益，我们继续将苹果视为我们2020年的投资首选。”

在这份报告中，休伯蒂回答了关于Apple TV +的三个关键问题。

第一个问题是：流媒体服务能为苹果的服务业带来多少提振？“每月4.99美元的价格很有吸引力，并且通过免费年度服务向苹果用户群广泛初次发布，我们估计到2025财年，Apple TV +将成为一个年度营收90亿美元的业务，并拥有1.36亿付费用户，”她写道。

第二个问题是：考虑到视频内容成本的上升，将1年的服务费与设备购买捆绑在一起的财务影响有多大？休伯蒂说，免费提供这项服务可能意味着苹果公司将不得不推迟每部售出iPhone作为服务收入的大约57美元的营收。她估计这意味着2020财政年度大约有9亿美元的硬件净收入。她假设苹果将资产负债表上的所有内容成本都资本化，然后在3年内摊销这些成本。她预计到2020财年年底，成本将超过20亿美元，拖累每股收益1.9%，这一情况已经在她的模型中得到了反映。

第三个问题：这项服务是否会稀释整体估值？休伯蒂指出，苹果公司已经表示，这次Apple +的发布对于公司的财务业绩来说并不重要，她的分析基本上与这个结论一致。

她写道：“我们估计，在2020财年，Apple TV +带来的持续营收增长并不足以抵消硬件销售推迟带来的影响。但是，我们预计Apple TV+在2021财年将推动营收增长0.8%，因为之前推迟的硬件收入将随着Apple TV +带来的营收和免费Apple TV +用户转变为付费用户而摊销，从而加速用户增长，这一增长速度将超过与 Apple TV + 相关的内容成本和运营费用的增长。”

10月23日苹果股价上涨1.34%，至243.18美元。这一估值推动苹果的估值达到1.1万亿美元，成为全球市值最高的公开发行公司，超过微软的1.03万亿美元的估值。同期，标普500指数( S&P 500)基本持平。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年10月23日报道“Apple Stock Hits Record High After Morgan Stanley Sets Top Street Price Target”。

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