WeWork将作为2019年首次公开募股失败的案例被载入史册。但是请想想后面还有排队的滴滴出行(Didi Chuxing)、蚂蚁金服(Ant Financial)和字节跳动(ByteDance)。

滴滴出行是中国的拼车行业的龙头；蚂蚁金服是电子商务巨头阿里巴巴集团控股公司(Alibaba Group Holding，BABA)的在线金融子公司；字节跳动是社交媒体网红——抖音(Tik Tok)的创始人。这些公司原本预计将在2019年上市，估值远超数百亿美元。然而，至今没有动静。在这些最知名公司的后面，还有大约100家中国“独角兽”企业(市值超过10亿美元的私募企业)在等待更有利的市场形势。

中国的超级初创企业和美国的初创企业一样存在一些问题，比如投资者对它们能否盈利的怀疑。滴滴出行尤其像极了其竞争对手优步科技(Uber Technologies，Uber)的增长迅速但盈利之路迷茫的道路。自从5月份上市以来，优步的股价已经下跌了25%。 “我上周(10月21日至10月25日)访问了滴滴。他们的财务数字有点难以捉摸，”KraneShares首席投资官布伦丹·埃亨(Brendan Ahern)表示。该公司持有6只与中国相关的交易所交易基金(ETF)。蚂蚁金服和字节跳动被认为是基础更为坚实。

中国的独角兽公司还有一些硅谷创业公司没有的问题。规模较大的公司此前希望通过在香港或纽约上市来吸引全球投资者。一系列因素动摇了他们的信心，包括中美贸易紧张局势、香港问题、中国宏观经济增长放缓，以及美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)含糊地威胁要禁止中国公司进入美国交易所。追踪海外上市信息的iShares MSCI China ETF(MCHI)自5月初特朗普重新升级贸易争端以来下跌了10%。

在更为热情的中国国内散户投资者的支持下，中国在岸A股市场的表现更为出色。但中国政府限制了IPO渠道，不希望缺乏经验的散户投资者被不熟悉的公司打击。“当中国公司来找我们时，我们会说，‘你们为什么不在深圳上市?’”Matthews China fund的首席经理安德鲁·马托克(Andrew Mattock)说，“但已有1000家公司在那里排队等候。”

马托克承认，当局说的有道理。在中国，像他这样的基金经理已经有1500家估值超过10亿美元的公司可供选择，其中许多公司可能会在竞争激烈的增长型行业中落败，如信息技术和制药业行业。

但年轻的中国公司也有一些优势。其中之一是中国消费者支出的年增长率保持在8%至9%，这对于那些找到合适市场定位的公司来说是一个强劲的有利因素。自2018年秋天上市以来，外卖服务美团点评(Meituan Dianping，MPNGF)已经为投资者带来了60%的回报。2018年7月上市的在线零售商拼多多(Pinduoduo,PDD)也取得了类似的成绩。

一个更加微妙的因素是中国最突出的两家科技公司——阿里巴巴和腾讯 (Tencent Holdings，700.香港) ，是很多等待上市的独角兽公司背后的支持者。根据麦肯锡(McKinsey)的数据，这两家公司占到中国所有风险投资的一半。腾讯是拼多多和美团的核心投资者。阿里巴巴的稳定资产包括 类似于Netflix的优酷和提供GPS服务高德(Autonavi)，以及蚂蚁金服。这两个有竞争关系的公司都投资于滴滴。

这种软财阀结构可能最终会抑制中国的竞争和创新。但就目前而言，它减轻了企业急于进入上市的压力。埃亨表示: “初创公司不着急，也没有必要急于上市。他们可以等待市场情绪的回升。”

这种情况什么时候会出现还很难预测。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年10月25日报道“China Has Hundreds of Super-Start-Ups. For Now, They’re Playing a Waiting Game”。

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