债券可能遭受巨大损失，对于持有60/40股票和债券组合的投资者来说，是时候用其他资产来取代它们了，包括周期性派息股票、垃圾债券和高质量市政债券。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)首席投资策略师迈克尔·哈特尼特(Michael Hartnett)及其团队断言，曾一度被普遍推荐给养老储蓄者的60/40资产配置方式，“可能在本世纪头20年取得了蓬勃发展，但在2020年代将被淘汰。”

这个想法的核心是，债券不太可能提供投资者期望的分散化优势和风险调整后回报。正如《巴伦》在封面故事中指出的那样，全球固定收益市场的大幅反弹已经将美国收益率推低至接近历史低点的水平，欧洲和日本收益率则跌至零以下。

现在全球市场上有17万亿美元的负收益率债券。哈特尼特表示，过去6个月国债收益率的急剧下降，是全球金融危机以来最快跌势之一。由于收益率大幅下降，长期国债在过去六个月中上涨了28%。

债券的这种高度波动性并不是你想要在一个60/40投资组合中看到的。债券理应提供稳定性和避险功能，以抵御股市波动。如果债券价格大幅波动，你的投资组合可能会受到一些冲击。

美银美林的利率策略师团队预计，未来几个季度，10年期美国国债收益率将下降0.25%，至1.25%。哈特尼特写道，低经济增长、美联储降息，以及美国国债收益率相对高于世界其它地区，可能会继续推低国债收益率。他补充称，制造业采购经理人们最近给出自2009年以来最糟糕的展望之一，这强化了美联储将继续采取宽松政策的观点。

尽管如此，债券可能不再是一个很好的多样化手段。哈特尼特写道，在过去二十年里，股票和债券一直呈负相关。但在战后的大部分时间里，它们都朝着同一个方向发展，并且呈正相关。

推动收益率回升无需太多动因——只要通胀预期略有上升，或有迹象表明中美之间将达成贸易协定。哈特尼特写道，这是一个动荡不安的债券市场：9月3日买入的10年期美国国债在接下来的10天里下跌了约3%，对于一种未来12个月收益率为1.5%的投资来说，这是大幅下跌。

那么，其它一些投资组合是什么？哈特尼特表示，高收益率、低市盈率的“已触底”周期性行业股票看上去颇具吸引力。那就是工业股、金融股和原材料股。哈特尼特预计，这些板块的表现将超过科技板块，以及公用事业和必需消费品等典型的防御性股票，后者的价格已大幅上涨。 

他还喜欢短期垃圾债券和浮动利率贷款。垃圾债券的收益率相对较低，而银行贷款“被大加指责”，他写道。但信贷风险好于利率风险，某些非成长型行业的企业杠杆率有所下降，表明违约情况可能没有预期的那么糟糕。

至于浮动利率贷款，市场上出现了令人担忧的迹象。但哈特尼特将其视为“供应量下降时的逆向买入”。如果2020年利率上行，贷款收益率也将上升，从而支撑价格。哈特尼特表示，市场“低估了”这种结果。

高质量的市政债券可以很好地替代美国国债和投资级公司债券。市政债券将从投资者涌向高质量债券的势头中获益。美银美林的固定收益团队预计，它们的涨势至少会持续到2020年5月。

诚然，周期性股票、垃圾债券和浮动利率票据都是“风险资产”。在避险环境下，随着投资者涌入美国国债等避险资产，它们将被大幅抛售。的确，看起来30年期美国国债的收益率不会比现在的2.2%低很多。但是他们还没有达到零。

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年10月17日报道“It’s Time to Rethink the Traditional Retirement Savings Allocation”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）