在充满电动动力系统和自动驾驶汽车的未来，合并后的菲亚特克莱斯勒和PSA集团会欣欣向荣吗？

如果拟议中的“联姻”能够扫清政治和监管障碍，那么从长远来看，这家意大利/美国合资汽车厂商和法国汽车商都将从中受益。但他们仍将面临严峻的挑战。短期内，菲亚特克莱斯勒的投资者看起来会比PSA股东获得更好的回报。

对两家公司来说，最大的好处是：“全球汽车产业的实质是规模经济。基于你的总体成本结构，汽车越是普遍化，你的企业就发展得越好。”晨星公司分析师理查德·希尔格特(Richard Hilgert)说。他对这桩交易持乐观态度。

根据2018年的数据，这次合并将使这家尚未命名的汽车制造商成为世界第三大汽车制造商，销量约为870万辆，仅次于大众汽车的1080万辆和丰田汽车的1060万辆，并且超过通用汽车的840万辆。除了标致，PSA集团(UG.法国)旗下品牌还有雪铁龙、DS、欧宝和沃克斯豪尔。菲亚特克莱斯勒(FCAU)的品牌包括RAM、菲亚特、蓝旗亚、克莱斯勒、道奇、吉普、阿尔法罗密欧和玛莎拉蒂。

瑞银(UBS)分析师帕特里克·哈默尔(Patrick Hummel)去年春天发布了一份颇具先见之明的报告。当时，两家公司首次认真讨论了合并交易。(后来，菲亚特克莱斯勒与雷诺合并谈判破裂导致这一交易失败。)他在报告中预计，全面整合每年可节省30亿至66亿欧元(合33.4亿至73.5亿美元)。这两家公司的目标是37亿美元。

Jeep系列车型需要满足欧洲严格的新排放标准，而标致在排放方面的专长将降低前者的相关成本。菲亚特克莱斯勒去年在欧洲的销量略高于100万辆，相比之下，PSA所有品牌的总销量为310万辆。这家法国公司还拥有比菲亚特克莱斯勒更多的现代化汽车平台，并且在电气化方面领先。合并后，他们将有更多资金用来开发电动汽车和自动驾驶汽车。

对于PSA来说，最大的好处之一是获得了一个现成的销售平台——菲亚特克莱斯勒的经销商——以便其重返美国市场，这是它长期以来梦寐以求的。25年前，该公司退出了美国市场。尽管这次全股票合并被认为是对等合并，但法国方面可能将拥有更大的权力。标致老板卡洛斯·塔瓦雷斯(Carlos Tavares)将成为首席执行官，而且PSA拥有11个董事会席位中的六个。菲亚特克莱斯勒董事长、创始家族阿涅利(Agnelli)家族成员之一约翰·埃尔肯(John Elkann)将在新公司拥有同样的头衔。

塔瓦雷斯是一位强硬坚定的高管，被许多人视为汽车行业最懂行的领导者之一。他帮助PSA提高了汽车的质量、盈利能力和吸引力。与合并更加相关的是，他能够融合不同的行业文化。2017年，标致并购了通用汽车长期亏损的德国/英国子公司欧宝/沃克斯豪尔，正是塔瓦雷斯迅速使其扭亏为盈。

PSA在欧洲的优势将提振菲亚特克莱斯勒在那里的市场地位。反过来，菲亚特克莱斯勒的财务实力将是PSA的福音。10月31日，菲亚特克莱斯勒公布了22亿美元的强劲季度利润，考虑一次性费用后净亏损两亿美元。这两家公司都是拉丁美洲市场的参与者，但近年来那里的市场一直很疲软。

根据合并协议，新公司的股份将在两家公司股东之间平分。Evercore ISI分析师阿恩特·埃林霍斯特(Arndt Ellinghorst)认为，在考虑了资产负债表、运营、股票市值和盈利能力等全部因素之后，PSA为菲亚特克莱斯勒支付了约20%的溢价。因此，截至11月1日纽约市场午盘，菲亚特克莱斯勒股价报15.68美元，当周上涨19.4%；而PSA股票在巴黎市场报23.28美元，下跌6.3%。

从长期来看，双方的投资者都会从中获益。埃林霍斯特认为，根据息税折旧及摊销前利润，新公司的利润率将在2021年达到12.5%，2022年达到12.7%；而PSA和菲亚特克莱斯勒去年的利润率分别为11.7%和11.1%。

据《华尔街日报》报道，作为交易的一部分，标致预计将向股东分配其在零部件制造商Faurecia中价值27.5亿美元的股份；而菲亚特克莱斯勒股东将从特别股息及其自动化子公司Comau的出售中获得55亿美元。

至于不利影响，希尔格特表示：“(标致和菲亚特克莱斯勒)所在的每个国家都把各自公司视为国家冠军企业，因此它们希望保护本国制造业。”因此，新公司不大可能通过限制就业或关闭法国或意大利不需要的工厂来提高效率。此外，将取代北美自由贸易协定的美国/加拿大/墨西哥贸易协定，拟定了旨在提高美国汽车产量和保护美国就业机会的规定。

另一个问题是，这两家公司在中国这个全球最大市场都表现疲弱。希尔格特认为：“Jeep在中国的前景相当不错。我对标致方面没那么有信心。” 

也许最大的挑战是：法国汽车在美国从来没有广受欢迎；标致汽车曾以怪异和不可靠著称。(上世纪70年代经典侦探电视剧《神探科伦波》(Columbo)中那位聪明但无能的英雄，恰恰就开着一辆破旧的标致敞篷车。)今天的标致已不可同日而语，但其他所有的汽车也是如此。菲亚特克莱斯勒在向美国人兜售意大利阿尔法罗密欧和菲亚特汽车方面几乎没有取得成功。如果认为该公司在推销法国标致汽车时会做得更好，似乎不是一个好主意，尤其是在全球汽车业下行趋势似乎正在显现的情况下。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年11月1日报道“Fiat Chrysler-Peugeot Deal Could Be a Winner”。

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