尽管IPO市场暂时陷入了停滞，但对于勇敢的投资者来说，仍然有机会购买像Airbnb、Snowflake Computing和Impossible Foods这些热门公司的股票。目前这些公司还没有向公众提供股票。

这正是Forge所做的事情——安排IPO前的股票交易。这家总部位于旧金山的公司是这个不断增长的小众市场中的几家参与者之一，它能让长期持股的公司内部人士和风险投资者退出，同时为机构和高净值投资者打开一条押注快速增长的私有公司的道路。

事实上，Forge和其竞争对手SharesPost的存在反映了过去几年首次公开发行(IPO)市场所发生的巨大变化。企业私有化的时间越来越长。在许多情况下，企业从成立到上市会有10年甚至更长的时间，而且往往在申报上市前就能创造数亿美元的营收。

这一情况带来的结果是IPO企业的估值更高——许多科技公司的估值在上市时已达数十亿美元。与此同时，在大多数IPO中，由于锁定协议，企业内部人士不能在公司上市首日交易，导致了上市公司的市值虽然较大，但是流通股较少、可频繁交易的股票较少。

这种情况使得那些不能立即卖掉股票的早期投资者和那些想要持有股票但无法在最初建立有意义的头寸的机构都感到沮丧。

所有这些都有助于解释为什么人们对Forge的兴趣日益浓厚。多年来，IPO前股票的交易一直都存在，但历史上摩擦一直很高，因为这一操作要求任何股票交易都需要被交易公司的签字，同时在匹配买家和卖家的过程中进行有效的发现价格，也是一个挑战。但随着企业保持私有化的时间越来越长，股东们正在更加努力地寻找出售股票的机会，而机构则渴望在IPO之前，参与到高增长机会中来。

Forge首席执行官(CEO)凯利·罗德里格斯(Kelly Rodriques)说，他的公司在过去18个月里已经安排了约20亿美元的交易，与估值排名前100名的风险投资支持的私有公司中的大多数公司进行了合作。他说，Forge 2020年的营收将达到1亿美元。

罗德里克斯说，私人持股的交易量正以每年100%以上的速度增长。他最近在接受《巴伦》(Barron’s)采访时表示：“如今，你会看到更多的公司为员工在公司架构层面提供了的流动性计划，还有更多的风险资本投资者在公司仍处于私有状态时抛售头寸。如今传统的IPO从“破壳”到真正上市需要18个月。”

罗德里克斯指出，美国目前约有50家估值超过37亿美元的私人公司，其中许多公司近期并没有上市的计划。他还统计了近500家估值超过10亿美元，但尚未IPO的公司，而1年前这个数字是320家。他表示，尚未进行IPO公司股票的需求并未没有因为近期IPO市场的不景气而放缓。WeWork、Endeavor、Postmates等公司都推迟了IPO。

他说：“尽管交易活动在几乎所有流动性事件之前都大幅上升，但我们看到，随着更多独角兽公司创下历史平均估值记录，全年交易量呈持续上升趋势。即使私人创新公司继续延长它们的IPO时间表，我们预计2020年的交易量增长仍将保持稳定。”

罗德里格斯认为，上市前股票的供应将在广度和深度上都有所增加，会有更多的公司提供更多的股票。这位CEO说，他还看到了一些结构性产品的出现，比如一篮子私人持有的独角兽股票，这为更多的投资者开放了市场。

罗德里克斯认为，Forge可以成为一个重大的交易平台。他估计有1000家私人公司估值超过4亿美元，总价值达3万亿美元。他说，按照这个基数计算，如果每年有5%的股票易手，交易费在2%的以内，那么就会创造出一家营收达到是亿美元的公司。(根据这些参数，粗略的计算得出30亿美元的潜在费用。)

他说，2018年私人市场的总交易额为500亿美元，而Forge目前只看到这个数字的一小部分。他指出，许多交易都是特别的、私下安排的。但罗德里格斯表示，Forge正试图为该市场增添一些严格性，并计划推出一项数据服务来报告交易情况，以改善价格发现机制。

那么，现在通过Forge进行的交易的热点是什么呢？罗德里格斯表示，投资者关注的是那些“未来能够实现盈利、营收强劲增长并被视为垂直行业创造者的商业模式”。他表示，投资者对“非资本密集型市场模式”(如 Airbnb)和有循环性的营收模式的企业软件公司(如 Databricks、 Digital Ocean 和 Snowflake)感兴趣。

罗德里格斯表示：“即使IPO市场放缓，IPO前股票投资产生强劲回报的机会仍将保持稳定，并将持续下去。”

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年11月5日报道“You Want a Piece of That Hot Pre-IPO? It’s Getting Easier”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）