沃伦，这就是你的“大象”(编者注：巴菲特一直在寻求大规模收购，他称之为“大象”。)。

路透社11月5日报道称，药店连锁巨头沃博联 (Walgreens Boots Alliance，WBA)正在考虑私有化。如果得以实施，这将是有史以来最大规模的杠杆收购。消息传出后，该公司股价当日收涨2.6%，至61.21美元。

这样的交易存在明显障碍，尤其是交易融资所必需的债务数额。沃博联市值为550亿美元，净债务约为160亿美元。它目前的估值约为息税折旧摊销前年盈利的10倍。

伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官沃伦巴菲特(Warren Buffett)一直在寻求一桩大规模收购交易(他称之为‘大象’)，但未能如愿。这样一桩收购可以吸收伯克希尔不断增长的现金余额中的一大部分。该公司现金余额在三季度末达到创纪录的1280亿美元。

沃博联是巴菲特喜欢的那种公司。其业务容易理解，估值也不高——股价仅为预期每股收益(截至2020年8月财年)5.94美元的10倍，市盈率低于大市的约18倍。伯克希尔可能提出每股75至80美元的报价，约合700亿美元。交易可采用全现金或现金与伯克希尔股票混合的方式进行。

鉴于伯克希尔公司目前通过现金及等价物(大部分投资于美国国债)赚取的收益率较低，按照上述价格，这笔交易对伯克希尔来说将是一笔增值交易。以700亿美元的价格，伯克希尔在沃博联的投资可以获得7%以上的回报率。现年89岁的巴菲特对价格非常敏感。他抱怨说，来自私募股权公司的资金推高了企业并购成本。

“未来几年，我们希望将大部分过剩流动性转移到伯克希尔将永久拥有的业务中。然而，眼下的前景并不乐观：那些具有良好长期前景的企业价格高得离谱。”巴菲特今年早些时候在伯克希尔的年度股东信中写道。近年来，伯克希尔没有达成任何重大交易，而是投入数百亿美元购买苹果(AAPL)和摩根大通(JPM)等公司的股票。

巴菲特拒绝参与公司竞拍。这使得伯克希尔很难进行大规模收购，因为各家公司董事会通常不愿意与仅仅一家竞购者谈判。

伯克希尔没有立即置评。

对于伯克希尔来说，进行类似沃博联这样的潜在交易的一个优势在于，标的公司的巨大规模使得私募股权公司很难参与竞购，除非他们采取由多家公司参与的“俱乐部交易”。

最近，沃博联在其零售药品业务面临压力的情况下举步维艰，人们担心亚马逊 (AMZN)等颠覆性公司可能会冲击这个行业。其业绩反映出这一点：在截至8月的最近一个财年中，该公司调整后的每股盈利下降了0.5%，至5.99美元。公司的业绩指引显示，当前财年的调整后盈利几乎持平。该公司股价已从2015年近100美元的峰值回落。

据彭博社报道，华尔街分析师对这只股票没有什么兴趣，25位分析师中只有两位给予“买入”或同等评级。摩根大通分析师利萨·吉尔(Lisa Gill)在最近的一份客户报告中称，该公司“仍需进一步观察确认”。她对这只股票的评级是“中性”。她写道，“短期内增长受限，原因包括药品零售行业的困境、合作关系带来的积极影响有限、投资增多”以及其他因素。

沃博联已经向股东返还了大量现金。在最近的财年中，公司股息率为3%，股票回购率约为7%。

沃博联并不完美，但它是那种可能吸引巴菲特的公司，而且价格也许正合适。现在或许是巴菲特出手的时候了。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年11月5日报道“Warren Buffett Has Been Searching for a Big Acquisition. Here’s Why He Should Buy Walgreens.”。

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