投资者撤离主动管理型股票共同基金的趋势丝毫没有减缓的迹象。

根据晨星公司(Morningstar)10月18日发布的一份报告显示，9月份美国股票基金净流出191亿美元。专注于大盘成长型股票的基金遭受了最沉重的打击，资金流出85亿美元。这类型基金的资产一直在流失，2018年流出了580亿美元。

钱都到哪里去了？主要流到了跟踪指数(包括标准普尔500指数)的共同基金和交易所交易基金(ETF)。过去12个月，美国股票指数基金净流入2,380亿美元。而主动型的美国股票基金报告了2100亿美元的资金流出。

指数基金资产最近达到了一个里程碑，首次超过了主动型基金。截至9月30日，美国股票指数基金的总资产为4.37万亿美元，相比之下，主动型基金的总资产为4.27万亿美元。

多年来，主动型股票基金经理一直难以击败指数基金。在大多数类别中，成功率远低于50%。投资者似乎不愿意在主动型基金表现不太好的情况下继续为其支付更高的费用。上述的原始业绩数据没有计入资本利得税，即使在资产净值下降的年份，共同基金也会按惯例分配资本利得。

有一些迹象表明主动型基金的业绩有所改善。根据晨星公司的数据，2019年前6个月，主动型基金经理击败被动型基金经理的比例达到了48%，高于2018年同期的37%。主动的成长型基金的资金流出规模最大，反弹幅度也最大：2018年6月至2019年6月，66%的主动型基金经理击败了被动型基金经理，高于之前12个月的44%。

但是这样的好消息在大型主动型基金管理公司并没有看到。T.Rowe Price (TROW)、Invesco(IVZ)和Franklin Resources(BEN)在过去1年都出现了资金外流。根据晨星的数据，T.Rowe流出了228亿美元，Invesco流出了355亿美元，Franklin流出了252亿美元。

具有讽刺意味的是，T.Rowe旗下两只实力最强的基金出现了最大规模的资金外流。T. Rowe Price Institutional Large Cap Growth(TRLGX)9月份资产流出了36亿美元。T. Rowe Price Overseas Stock(TROSX)流失了12亿美元的资产。根据晨星的数据，这两只基金的资金流出额度在进入了当月基金行业流出额排名的前10名。然而，这些基金的长期业绩得到了很高的评价；在过去10年中，它们各自击败了同类型基金中超过85%的竞争对手。

这一切有什么意义呢？投资者在放弃一只基金，而投资于指数基金之前，应该考虑它的长期记录。在其他领域，特别是在固定收益领域，积极的管理仍然会有回报。

在债券领域，主动型基金的成功率略高一些。公司债券市场不像大盘股市场那样透明和高效，为基金经理提供了更多跑赢大盘的机会。

投资者仍在将大量资金投入主动型债券基金。9月份，应税债券基金流入140亿美元，市政债券基金流入53亿美元。总体而言，应税债券基金持有的资产几乎是债券指数基金的两倍。应税债券资金持有的资产为2.9万亿美元，债券指数基金的总资产为1.4万亿美元。

另一个关键点是，投资者似乎正大批撤离高收费基金。2019年第三季度，几乎所有流入共同基金的净资金都流向了费用最低的基金。长期以来，低费用一直与业绩优异联系在一起。

晨星公司表示：“从长期来看，影响业绩的是成本，而不是资金结构。这是投资者应该铭记在心的信息。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年10月21日报道“Stock Pickers Are Still Losing Money to Index Funds. Here’s Why”。

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