图/Rob Di Ieso

全世界注重健康的消费者对三文鱼的需求越来越大。然而，美国投资者对三文鱼行业仍然不熟悉，因为它集中在挪威，那里生产了世界上一半以上的人工养殖三文鱼。

三文鱼产业的增长前景看上去不错，因为需求的年度增幅达到中等个位数、亚洲市场基本未被渗透的，并且三文鱼的市场份额比肉类还小。

该行业10家领先公司的总市值约为300亿美元，与美国最大的肉类生产商泰森食品(Tyson Foods,TSN)规模相当。奥斯陆交易所(Oslo bourse)是这些大型生产商的集中上市的地方。该行业的领头羊Mowi(MOWI.挪威)的市值为130亿美元，是唯一一家发行美国流动股的公司，其股价约为25美元。其他主要的三文鱼生产商包括SalMar(SALM.挪威)和Lerøy Seafood Group(LSG.挪威)。这些股票的预期市盈率平均为17倍，股息率平均为4%，反映了较高的派息率。

“三文鱼产业有巨大的潜力。”Evermore全球价值基金(EVGBX)经理大卫·马库斯(David Marcus)说，“随着世界变得越来越富裕，人们希望吃得更健康，这意味着更多的三文鱼需求。”

三文鱼每年的产量大约300多万公吨(包括养殖的和野生的)，而家禽和猪肉的产量均超过1亿吨。牛肉产量大约为六千万吨。由于挪威和其他主要生产国对新建渔场的监管，预计未来五年的供应量将以每年5%的温和速度增长。

三文鱼比大多数肉类的价格都高，这抑制了需求。渔场养殖三文鱼的批发价格约为每公斤55挪威克朗，约合每磅3美元。一克朗大约相当于11美分。

虽然美食家们可能更喜欢野生的大鳞大马哈鱼(Chinook，三文鱼的一种)，但美国市场的大部分供应是来自渔场饲养的经空运的新鲜或冷冻产品。事实上，全球市场上超过70%的三文鱼是人工养殖的，大部分是在寒冷的海洋水域中养殖，比如挪威、智利、苏格兰和冰岛。

与肉类行业一样，鲑鱼行业的运营也受到了严格审视。鲑鱼养殖场使用的网笼直径可达90英尺，深度可达30至50英尺。虽然可以实现盈利(领先企业公布的运营利润率通常达到15%或更高)，但拥挤的围笼可能成为海虱的滋生地(海虱会攻击并杀死三文鱼)，并导致致命的藻类大量繁殖。

一家名为Atlantic Sapphire(ASAME.挪威)的公司将自己定位为生态友好型的非传统公司，它是今年最热门的三文鱼股票。Atlantic Sapphire使用从大型地下蓄水层抽取的咸水和淡水，在大型水箱中养殖鲑鱼，目标瞄准美国市场。该公司在迈阿密附近建立的全球最大陆上养殖设施计划明年投产。

“这可能是世界上最可持续的生产蛋白质的方式。”首席执行官约翰安德烈森(Johan Andreassen)说，“鲑鱼主要进口到美国。这会导致巨大的碳排放，而且成本高昂。”运输成本约为每磅1美元。

Atlantic Sapphire公司交易清淡的股票今年上涨了57%，达到108挪威克朗，市值达到8亿美元。马库斯认为，2022年之前，该公司的每年息税折旧摊销前利润可能达到9000万美元；2026年之前，这一数字将增加一倍以上。

该公司已经使用类似的技术在丹麦一家养殖场养殖鲑鱼。现在，它需要证明这种技术能够被用于更大规模养殖。这个位于佛罗里达养殖场既有咸水又有淡水，而且有能力将废水排入数千英尺深的地下。“我可以做一个大胆的声明，我们不会对沿海地区和海洋产生任何影响。”安德烈森说。

他说，该公司可能会考虑在美国上市，这将提升其知名度，尤其是在专注于ESG的投资者中。密歇根大学捐赠基金是其最大的股东之一。

Mowi一直得益于纵向整合，规模，地理多样化，以及优秀的管理团队。然而，由于成本和价格波动，该公司和竞争对手的业绩并不稳定。三文鱼现货价格最近一度跌至每公斤47克朗的四年低点，原因是三季度供应量增长较快；随后价格又回升至54克朗。Mowi本月初表示，三季度运营利润下降近30%。尽管如此，Mowi表示，公司“为进一步的利润增长做好了准备”，因为公司计划今年将三文鱼产量提高11%，达到43万公吨；2020年提高5%。

马库斯看好Salmones Camanchaca(SALMON.挪威)，这是一家领先的智利生产商。其股价为66克朗，今年下跌了20%。由于海虱和藻类大量繁殖，二季度收获量和利润大幅下降。“该股的估值非常有吸引力，它考虑到了海虱等问题，而海虱是一个行业性问题。”马库斯表示。Salmones Camanchaca的预期市盈率约为8倍，低于这类股票13倍的平均水平；其股息率接近5%。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年11月1日报道“There’s Gold in Salmon. Here’s How to Play the Boom.”。

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