随着反政府游行和暴乱进入第四周，智利的未来充满了不确定性，唯一确定的是这个国家作为拉丁美洲资本主义典范的地位已经岌岌可危。BCA Research首席新兴市场策略师阿瑟·布达赫扬(Arthur Budaghyan)称，“我们正在目睹智利的政权发生结构性的转变，肯定会出现收入从股东手中重新分配给低收入人群的现象。”

自从40多年前智利独裁者奥古斯托·皮诺切特(Augusto Pinochet)重用“芝加哥男孩”(Chicago Boys，编者注：对一群拉丁美洲经济学家的非正式称呼，这些经济学家都是年轻男性，在芝加哥大学受教育，回国后在智利天主教大学中创立了经济学系，因此得名。)进行市场经济改革以来，智利一直被视为动荡的拉美地区相对稳定和繁荣的国家，1900万智利人的人均国内生产总值比巴西高出近60%。

智利证券的估值也比其他国家高。摩根大通(J.P. Morgan)策略师迭戈·塞莱登(Diego Celedon)表示，智利股市的平均历史市盈率约为16.5倍，高于全球新兴市场的12倍。以本币计价的主权债券的收益率不到巴西或墨西哥的一半。

10月18日，圣地亚哥地铁票价上涨引发100万人走上街头抗议，导致24人死亡，原定召开的亚洲太平洋经济合作组织(Asia-Pacific Economic Cooperation)峰会也因此取消，在那之后智利股市大幅下跌。交易所交易基金iShares MSCI Chile (ECH)下跌15%，两家上市银行Banco de Chile (BCH)和Banco Santander de Chile (BSAC)跌幅最大。10年期智利国债的收益率上升了近0.7%，达到3.3%。（债券收益率和价格反向波动。）但基金经理并不急于逢低买入。塞莱登称，“我们对智利的整体评级为减持。”

智利总统皮涅拉(Sebastián Piñera)调动了军队来平息骚乱，但很快又改变态度做出大量让步承诺。（亿万富翁皮涅拉曾在上世纪70年代在智利推出第一张信用卡。）其中的一些承诺（比如将最低养老金提高20%）将会令已经在下滑的财政收入进一步承压，该国财政收入下滑主要是由于铜价下跌，而铜对智利财政收入的贡献比重达到四分之一。和2011年的峰值相比，铜价已经下跌超过三分之一。

但投资者认为，真正改变大局的将是那些以牺牲雇主利益为代价而让劳动者受益的措施，比如大幅提高最低工资，并将每周工作时间从45小时缩短至40小时。“这些措施最重要的影响是企业单位劳动力成本将上升，导致利润率受到挤压压缩，”布达赫扬说。

而且骚乱还远未结束。Wilson Center驻圣地亚哥研究员露西亚·达默特(LuciaDammert)称，自发的示威活动尚未产生任何领导人。但是出现这些不满情绪的最本质原因是显而易见的。“1%的人拥有大量的经济和政治权力，而中产阶级则非常脆弱，”她说。“中产阶级得花钱支付医疗费用和教育费用，他们觉得自己的处境非常危险。”

达莫特预计，示威者将要求对皮诺切特在1980年制定的宪法进行全面修订。根据现有宪法，“国家的角色是辅助性的，所有事情应该由私营部门发起。”她说，替代方案会把国家权力扩大至医疗保健、养老金和其他社会保障方面。与此同时，大多数晚上圣地亚哥市中心都变成了抢劫者和警察的战场，周边居民因为地铁站被夷为平地而难以通勤上班。

然而，智利30年的民主并没有受到威胁。要求皮涅拉辞职的孤立呼声可能不会有什么结果，他因此还有两年时间调解或压制民众的愤怒情绪，直到下次选举。美洲协会/美洲理事会(Americas Society/Council of the Americas)副主席埃里克·范斯沃斯(Eric Farnsworth)称，“智利拥有强大的制度和法治，政府可能有平息事态的空间，然后推出改革计划。”

圣地亚哥的动荡类似于最近巴西和墨西哥大选引发的震动。巴西新任总统博索纳罗(Jair Bolsonaro)和墨西哥新任总统奥夫拉多尔(Andrés Manuel López Obrador)——一个名义上是右派，另一个是左派——致力于在不彻底撕毁宪法的前提下改写某些部分。固定收益管理公司LM Capital Group联合创始人路易斯·梅泽尔(Luis Maizel)称，这正是问题关键所在。他称，“智利正在发生的事件证明它是一个新兴市场，而不是像韩国或以色列那样的避险市场。”

在这种情况下，智利的估值下降是有其道理的。“我们没有抛售智利的资产，但也没有继续买入，”梅泽尔说。“我们正在离场观望。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年11月8日报道“Chile Loses Star Status Among Investors After Anti-Government Protests”。

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