货币扩张推动美国投资者收益上升
文 | 《巴伦》撰稿人兰德尔·W·福赛斯(Randall W. Forsyth)
编辑 | 郭力群
2019-11-26 16:12:01
支撑货币供应量增长的是美联储(Fed)资产负债表的快速扩张。

本周(11月18日至22日)是美国的感恩节,那些有钱投资股市的幸运儿们尤其应该感恩。

尽管市场对经济衰退担忧、贸易争端和政治相关问题感到担忧,但投资者仍在获得巨大收益。根据晨星(Morningstar)的计算,截止周四(11月21日),交易所交易基金SPDR S&P 500 (SPY)自今年年初以来已经上涨了25.88%。在大型科技股的带领下,追踪纳斯达克100大股票的Invesco QQQ Trust (QQQ)的回报率更高,达到31.54%。

SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA)的回报率略微低一些,为21.41%。根据Wilshire Associates的计算,2019年美国股市投资者的收益增加了6.2万亿美元。多元化投资一直是一个谨慎的选择,但它并没有对投资表现造成太大影响。如果投资者持有60%的SPDR S&P 500和40%的iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG),那么截至周四他们的回报率为18.91%。

由于中美可能签署第一阶段贸易协定,数周来这一前景一直为股市提供支撑,尽管协议的达成似乎还需要一些时日。美国国会批准香港相关法案可能成为另一个障碍,但特朗普(Donald Trump)周五暗示,为了达成贸易协议他可能会否决该法案。

奥卡姆剃刀理论(Occam’s razor)认为,最简单的解释往往是最正确的那一个。股市涨至纪录水平和经济衰退担忧消退最明显的原因似乎是钱,就是这么简单。大多数分析师关注货币供应量已有数十年,但Strategas Securities负责人杰森·德萨纳·特伦纳特(Jason DeSana Trennert)指出,M2货币供应量——现金、支票、储蓄存款、小额存单和货币市场基金——在过去三个月中以10.4%的年化增速快速增长。

支撑这一增长的是美联储(Fed)资产负债表的快速扩张,在这段时间里,美联储的资产负债表以31%的年化速度扩张攀升。虽然美联储称每月购买600亿美元国债并不属于定量宽松,但特伦纳特称这对“对股票等风险资产所有者而言没有区别”。Evercore ISI还指出,欧洲央行(European Central Bank)和日本央行(Bank of Japan)的资产负债表规模也在扩大。

与此同时,美国名义国内生产总值(GDP)正以3.5%的速度增长。这意味着货币供应量增长速度快于经济增速,为金融市场留下了大量过剩的流动性。“这使得做空风险资产变得极其困难,”他写道。货币市场基金总规模达到3.6万亿美元,较上年同期增长了22%,接近2009年3月份熊市底部触及的3.9万亿美元的峰值。特伦纳特总结道,“目前的现金水平再次表明,我们远未进入通常预示着牛市见顶的阶段。”

然而,货币扩张不太可能反映在当前季度的经济增长数据中。亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型估计第四季度实际GDP增长率仅为0.4%,纽约联邦储备银行的Nowcast模型的预期为0.75%。但其他数据则显示未来经济增长将更加强劲。

11月份IHS Markit采购经理人指数(PMI)初值上升了一点,至51.9,触及4个月高点,并且高于50点,表明经济正在扩张。这一数据比供应管理学会(Institute for Supply Management)那项不那么全面、但受到更广泛关注的指标的表现要好。房屋建设也受到了货币扩张的影响:尽管美国东北部房屋建设较为疲软,但10月份新屋开工数有所增加,建筑许可数量飙升至2007年8月金融危机前以来的最高水平。

据Evercore ISI估计,随着股市和房价的上涨,美国人的净资产有望比去年同期增长10.4%。在当下这个充满争议的时代,仅此一点就应该激发投资者的感激之情。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年11月22日报道“U.S. Investors Still Have a Lot to Be Thankful for. Here’s Why.”。

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