黑色星期五(11月29日)之前的一周对于零售股来说就像是过山车。在家得宝(Home Depot)和科尔士(Kohl’s)公布令人失望的财报后两天，零售股遭遇重挫。然后，劳氏(Lowe’s)和塔吉特(Target)公布好于预期的业绩，零售股继而反弹。

这种表面上的矛盾对于投行Cowen分析师奥利弗·陈(Oliver Chen)来说是完全合理的。他在给客户的一份报告中写道，在黑色星期五即将到来之际，理解零售板块的关键在于“二分法”。他说，像塔吉特(TGT)和沃尔玛(WMT)这样的商品品类多样的零售商表现不错，而像科尔士(KSS)、梅西百货(M)和Gap(GPS)这样以服装为主导的零售商则处境艰难。

他认为，这种趋势可能会“加剧”，“因为生产率较低的商场和商店承受着巨大的压力”。主要以女性服装为目标的零售商顾客流失的情况尤其严重，并且被迫采取大幅折扣以吸引那些已经转向消费者电商、订阅式公司、快时尚以及可持续品牌的购物者。

今年到目前为止，塔吉特上涨了88%，家得宝上涨了27%，沃尔玛上涨了27%，劳氏上涨了27%，开市客(Costco,COST)上涨了46%。今年迄今为止，标普500指数的回报率略低于25%。

与此同时，梅西百货的股票在2019年下跌了49%，L Brands(LB)下跌了27%，Gap下跌了33%，Nordstrom(JWN)下跌了19%。当然，由于LVMH同意以162亿美元收购蒂芙尼(TIF)，后者股价飙升50%以上，今年累计上涨超过60%。

奥利弗·陈概述了三个主要趋势，这三个趋势正在推动和加大表现稳健的综合零售商与回报率惨淡的服装零售商之间的差异。首先，购物中心数年来一直在衰落。例如，梅西百货将其糟糕的业绩归咎于其低级别购物中心销售不佳。他认为，“低级别购物中心存在一种更广泛的循环趋势”，表现不佳的商店会减少投资，消耗门店的品牌价值和财务业绩，同时也会削弱购物中心邻居的业绩。

当然，零售商会大量推出促销产品，但奥利弗·陈预计，假日消费季的促销力度会更大，因为这个假日购物季减少了6天，而且一些零售商已经下调了盈利预期。

奥利弗·陈最看好的塔吉特和沃尔玛，三季度业绩都表现强劲。他预计它们的这种势头将持续至假日季。这两家公司都有强劲的数字业务和全渠道业务(如在线订购和店内取货服务)，这意味着他们的业绩因较短购物季受到影响不会太明显。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年11月26日报道“Black Friday Won’t Save Some Retail Stocks”。

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