在整个拉丁美洲蔓延的暴力抗议和政治动荡可能会让投资者感到不安，但在令人不安的新闻中被遗漏的是一个令人鼓舞的背景：政治改革，经济增长复苏，以及一些关键国家中产阶级的崛起。

摩根大通拉丁美洲集团主管、投资组合经理路易斯·卡里略(Luis Carrillo)表示，尽管投资者理应预计到高度波动性，但对于谨慎的投资者而言，这些趋势也可能意味着2020年的机遇。

近年来，拉丁美洲经济体和资本市场增长乏力。过去五年，经济年均增长率为0.07%，而MSCI新兴市场拉丁美洲指数的年均回报率为0.44%。

但有迹象表明，形势正在发生转变。卡里略说，尽管历史上依赖于大宗商品出口，但拉美经济正在多样化，中产阶级正在壮大，许多国家的消费正在增长。虽然他指出这种演变是缓慢的并且仍处于早期阶段，但这是一个主题性趋势，可以帮助改善经济稳定性和推动增长。

摩根大通预计，明年拉丁美洲经济增长率将上升至1.5%。该地区的经济健康状况主要是由巴西带动的，巴西是该地区领先的经济体和最大的资本市场。尽管在许多社会、政治和环境领域是一位极具争议的人物，但2018年亲商业总统杰尔·博尔索纳罗(Jair Bolsonaro)的当选，以及他对经济改革的承诺，提高了巴西消费者和投资者的信心。巴西在2015年和2016年陷入了严重衰退，此后出现了反弹，股市也是如此。自2016年1月触底以来，巴西股市大幅上涨了155%以上。

“本届政府在财政上更负责任，最重要的是，本届国会与总统齐心协力通过财政改革、劳动力改革等等。”Neuberger Berman新兴市场股权基金(NEMIX)投资组合副经理马尔科·斯皮纳尔(Marco Spinar)表示，“与两年前相比，这已经带来了巨大的信心改善。”

为什么主动管理是最佳选择

斯皮纳尔说，秘鲁是拉丁美洲的另一个亮点。他补充说，由于其强劲的经济和高效的中央银行，他大大增加了对该国股票的持仓。

但他指出，很难对哪些国家或行业前景最好做出概括性表述。斯皮纳尔的最佳选择是针对具体公司的，他的持仓与任何拉丁美洲的股市基准都有很大的不同。

为了帮助发现机会和管理风险，卡里略建议采取积极的管理措施，他补充称，广泛的拉丁美洲指数主要由大型股公司组成，这些公司严重偏重于大宗商品。

更重要的是，这个地区是高度多样化的，由33个经济预期迥异的国家组成。想想看，玻利维亚的2020年预测经济增长率为3.8%，而尼加拉瓜和阿根廷预计收缩1%左右。 

斯皮纳尔喜欢的投资机遇之一是秘鲁的金融服务公司Credit Corp。“这真的是一个管理上的典范。它运营良好，处在行业主导地位，拥有一家保险公司、资产管理业务和小微金融方面占据主导地位，(而且)良好的业务布局能够抓住增长机遇。”

斯皮纳尔说，在金融服务领域同样引人注目的是巴西的PagSeguro。这是一个拥有400多万用户的在线支付平台。该公司三季度财报令人失望，但它拥有强大的客户基础，并正在打造一家数字银行。

这位经理的投资组合中最青睐的公司还包括墨西哥的Alsea。该公司经营着许多受欢迎的美国餐饮品牌，如汉堡王、达美乐和星巴克，以及巴西的股票交易所B3。由于利率已从两位数下降，投资者越来越多地将资产转移到股市。

“这家交易所的交易量有了巨大的增长。”斯皮纳尔说，“上个季度，运营收入增长了30%以上。” 

另一个选择：能源公司Parex Resources Inc.。虽然总部设在加拿大卡尔加里，但该公司的资产在哥伦比亚。“我们对能源板块的持仓权重相当低，因为我们不喜欢这个领域的国有企业，但这只股票是我们喜欢的。”他表示，“这是一只被严重低估的股票。” 

斯皮纳尔说，即使油价处在每桶60美元，该公司的自由现金流收益率也接近10%，没有资金杠杆，而且正在支付稳定的股息并进行股票回购。

正确看待抗议活动 

尽管对于勤奋的股票投资者来说机会是众多的，但是投资者对拉丁美洲动荡的消息感到紧张也是可以理解的。10月，厄瓜多尔和智利在民众走上街头抗议经济政策后宣布进入紧急状态。秘鲁上个月关闭了国会。阿根廷正在深度衰退中挣扎，这种状态很可能会持续到明年。去年12月就职的墨西哥新总统安德烈斯·曼纽尔·洛佩兹·奥夫拉多尔( Andres Manuel Lopez Obrador)正在绞尽脑汁解决消费者信心下滑的问题。

但卡里略指出，有关于贫富差距和政治冲突的分歧不是拉丁美洲特有的问题——这种紧张关系正在全球范围内酝酿。

“我们不仅会在拉丁美洲看到这种情况，还会在世界其它地区看到，包括美国。”他表示，这种观点可能有助于带来一些深刻见解，让投资者看到比新闻更重要的东西。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年11月26日报道“Future Returns: Latin America’s Silver Lining”。

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