多年来,价值投资者一直在问同样的问题:他们所青睐的买入便宜股策略何时才能获得回报?
价值股近来略有复苏势头,但在后金融危机时代漫长的牛市中,成长型股的表现完胜价值型股。Bernstein分析师保罗·盖特(Paul Gait)在给客户的一份报告中写道,这是因为近年来“盈利增长空前强劲”。
当然,这很容易归因于过去十年中崛起的科技巨头崛起。它们一举成为世界上最有价值的一类公司。
但这并不是盖特发现的推高收益的因素。“自本世纪初以来,标普500指数盈利增长的最大贡献者,就是财富从劳动力向资本的重新分配。”他写道,“这相当于同期利润增幅的一半,以及当前美国企业利润的三分之一。”
根据盖特的数据,以美元计算,再分配额大约为每年4190亿美元,或者说人均1300美元左右。
对盖特来说,影响是显而易见的。“即使你不是马克思主义者,你也能发现,这一从劳动力向资本的再分配过程,导致了AOC和伊莉莎白·沃伦(Elizabeth Warren)在政治上的崛起。”他说。他说。AOC是指众议员亚历山大·奥卡西奥-科特兹(Alexandria Ocasio-Cortez)。
在他们的总统竞选中,沃伦和参议员伯尼·桑德斯(Bernie Sanders)严厉批评富人,呼吁征收财富税,并大幅增加社会保障网络的投入。
投资者面临的问题是,盈利增长能否持续下去。
“从根本上讲,作为创造性增长的盈利增长是可持续的,而收入再分配带来的盈利增长是完全不可持续的。”盖茨写道,“标准普尔指数当前的收益增长是我们有数据以来最强劲的,强于卡内基、洛克菲勒和古根海姆(Guggenheim)的镀金时代,强于资本主义黄金时代和二战后重建时期。”
考虑到这些分析,他的判断并不令人意外——他认为,成长型股票“很快”会大幅走低而价值会受到青睐。
翻译 | 小彩
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《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年11月28日报道“Why Growth Stocks Have Beaten Value – and Bernie Sanders’ and Elizabeth Warren’s Day Has Come”。
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