德意志银行:惠普与施乐合不合并都有道理
文 |《巴伦》撰稿人 埃里克·J·萨维茨(Eric J. Savitz)
编辑 | 李成章
2019-12-09 00:43:40
两家公司合并有正当的理由,但保持独立也是合乎逻辑的。


图 | 惠普官网

惠普公司(HP Inc.,HPQ)刚刚提供了一个重要的证据,证明它不必把自己卖给施乐公司(Xerox Holdings,XRX)也能过得很好。

在截至10月31日的第三财季中,惠普公司的营收和利润均超过了自己的预期,也超出了华尔街分析师的预期。这推动了该股在11月27日走高,原因与施乐公司威胁对其规模大得多的竞争对手(惠普)进行敌意收购无关。

11 月初,施乐提出以每股22 美元的价格收购惠普,其中包括17 美元的现金,其余部分以施乐的股票的形式,这笔交易将使目前的施乐获得合并后公司略多于一半的股权。惠普一再以报价过低为由拒绝了施乐的收购提议,理由是担心该提议所要求的巨大杠杆作用,以及施乐收入的持续萎缩。

11月26日,施乐公司表示,它打算继续履行先前的威胁,直接向惠普的股东提出收购要约,尽管它没有主动提出收购要约。

要相信施乐的出价是有道理的,想想惠普的业务正在恶化,这家打印机公司需要施乐来拯救,这样的想法就会有所帮助。然而,尽管惠普发布的第一季度业绩并不完美,但这足以说明该公司正在取得一些进展。

该公司仍然没有很大的增长,其打印业务仍然面临压力,消费者打印机硬件销售量下降了10%。供应品销售收入同比下降7%。

但是,与施乐公司合作并不能解决供应商的问题,而惠普已经在进行一项10亿美元的成本削减计划。该公司11月26日表示,已经有超过1000人签署了自愿提前退休计划。

与此同时,惠普继续大举回购其股票,并称该股票被低估了。管理层提出了借钱进行更积极回购的想法。

德意志银行(Deutsche Bank)的分析师杰瑞瓮(Jeriel Ong)重申了对这只股票的“持有”评级。他在一份研究报告中写道,两家公司合并有正当的理由,但保持独立也是合乎逻辑的。他说,支持合并的投资者看到了惠普在台式打印机方面的优势,与施乐在商业复印机方面的优势结合的潜在好处。交易支持者还认为,惠普在亚太地区的业务将使施乐获益。考虑到惠普最近进军企业市场,他们认为施乐在研发方面可能节省成本。

但杰瑞瓮补充说,怀疑论者质疑惠普是否应该将自己与营收萎缩的公司捆绑在一起,担心合并后的公司会有很高的杠杆率,并质疑在两家公司都已经大幅削减开支的情况下,也不知道能够削减多少成本。

事情会怎么发展?杰瑞瓮在犹豫。

瑞士信贷(Credit Suisse)的分析师马修•卡布拉尔(MatthewCabral)给予该公司股票“中性”评级。他表示,他仍然认为整合印刷业务是有意义的,而且通过交易节省成本的可能性很大。但他补充称,完成交易所需的杠杆率是一个关键风险。卡布拉尔表示,惠普健康的资产负债表为各种选择留有余地,包括可能撤销与惠普的交易,或者进行规模大得多的股票回购。

投行Evercore ISI的分析师阿米特•达里亚纳尼(Amit Daryanani)写道,惠普的收益略好于预期,并表示,考虑到“来自同行们大量令人失望的业绩”,惠普的业绩表现令人印象深刻。

这位Evercore的分析师表示,该公司“向投资者展示了更为稳定的业绩和强劲的(自由现金流),这应该是一个利好因素。”这位分析师指出,惠普在2019财年创造了40亿美元的自由现金流,这使得管理层对2020财年30亿美元自由现金流的预测看起来有些保守。

达里亚纳尼指出,在过去的几个季度里,供应业务的销售额下降已经稳定在7%,并表示2020年有改善的潜力。他说,微处理器供应限制,可能使惠普在2020财年获得个人电脑市场份额。

他说,最重要的是,业绩显示的更为稳定的表现应该会让投资者松一口气,而且在多种情况下,股价可能会上涨。阿米特•达里亚纳尼表示,惠普的业绩“应该能够消除人们对更糟糕情况的担忧,并让投资者对惠普的执行增加信心。”

他重申了对惠普股票“跑赢大盘”的评级,目标股价为24美元。

11月27日上午,惠普股价上涨1.6%,至20.36美元。

翻译 | 小彩

版权声明:

《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年11月27日报道“HP’s Surprisingly Strong Earnings Were Good for Investors, but Bad for Xerox.”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)


  • 网站备案号:京ICP备19009821号-1
  • 法律声明:转载内容版权归作者及来源网站所有 本站原创内容转载请注明来源
  • 商业媒体及纸媒请先联系:Juankang@barronschina.com.cn