摄影/Tyler Casey

当前市场认为中美有望就贸易问题达成和解，美国或许会取消计划对中国加征的关税以及部分现有的关税。虽然看起来中美有望达成临时贸易，但一些关键问题仍未得到解决，贸易相关事态的发展可能会导致达成协议的意愿消失。如果美国最终决定征收下一轮关税，那么跨国公司的股票可能会受到冲击。

大多数贸易问题观察人士和策略师预计，美国将推迟(如果不是无限期推迟的话)12月15日对包括智能手机和玩具在内的1600亿美元中国商品实施的关税。美国企业研究所(American Enterprise Institute)研究中国问题的常驻学者史剑道(Derek Scissors)称，“如果中国最近采取了咄咄逼人的立场，美国才更有可能加征关税，但目前中国的态度并不是这样。”

贸易谈判的不可预测性让美国股市的涨势略有放缓，尤其是在今年迄今为止标准普尔500指数已经上涨了25%的情况下。Nuveen首席投资策略师布赖恩·尼克(Brian Nick)表示，如果谈判破裂、关税生效，那么股市受到的最直接的影响可能是标准普尔500指数的市盈率从目前的17.5倍降至16.5倍，即出现5%的跌幅，这是因为征收更多关税会给经济增长预期蒙上阴影。

分析师还可能会重新评估企业明年的利润增长预期，目前的一致预期为增长10%。尼克认为这一预期过于乐观，他估计企业的利润增幅只有5%左右，即便是中美达成和解也是如此。如果现有的关税被取消，那么企业的利润增幅可能会比他预计的更大。

就算美国决定推迟加征关税，这也并不意味着中美一定会达成临时贸易协议。本周的焦点实际上是众议院民主党议员和美国贸易代表罗伯特·莱特希泽(Robert Lighthizer)讨论解决美国-墨西哥-加拿大贸易协定(U.S.-Mexico-Canada Agreement，简称USMCA)遗留的一些关键问题。史剑道称，这一协定的影响比和中国达成临时贸易协定的影响更大。

史剑道认为，如果美国国会通过USMCA，那么和中国达成临时贸易协议的前景可能会变得渺茫，因为如果美国能够与墨西哥和加拿大达成协议，那么美国就会更不在意在贸易问题上从中国那里传来的坏消息。

中美达成临时贸易协议的前景依然不明朗。霍根路伟律师事务所(Hogan Lovells)合伙人、美国贸易代表办公室(Office of The U.S. Trade Representative)前法律总顾问沃伦·马鲁亚马(Warren Maruyama)称，“特朗普在两个问题之间左右为难：一方面要在蓝领阶层选民面前对中国显示出强硬态度、向他们表明应该和中国进行贸易磋商，因为他需要美国农民站在他这边，另一方面又要避免贸易争端的影响波及股市和美国更广泛的经济领域。”

谈判的焦点一直主要集中在提高现有关税这一问题上，中国希望美国能够取消最后两轮加征的关税。“中国对贸易谈判的未来阶段持怀疑态度，因此希望在临时贸易协议中尽可能多地降低关税。但我认为莱特希泽和特朗普可能不会接受，因为这是他们在第二阶段和第三阶段谈判中要求中国实施系统性改革将提出的条件，”马鲁亚马称。

另一个棘手的问题是：莱特希泽希望建立一个执行机制，确保中国履行其承诺，他可能不太信任多边执行程序，而可能会选择在谈判中引用证明关税合理性的法律、即所谓的301条款(Section 301)或制裁，马鲁亚马称。他表示，中国可能很难接受这一点。

此次谈判的背景是，处理贸易争端事宜的多边机构的运行正面临困境。截至周三（12月11日），世界贸易组织(World Trade Organization, WTO)的上诉机构将没有足够数量的法官来裁决国家间的贸易争端，这主要是由于美国和其他成员国之间的僵局可能影响了该组织最高法庭的工作。

在这个问题上，马鲁亚马预计目前的局势将演变为长期存在的僵局。在美国外交关系协会(Council on Foreign Relations)今年秋季举行的一次小组讨论会上，前美国贸易代表查伦·巴尔舍夫斯基(Charlene Barshefsky)表示，为了生存和恢复自己的相关性，WTO必须重塑自身以适应当前的全球经济形势，其中包括中国的崛起。虽然WTO面临的危机可能是全球贸易走向的一个信号，但它不会直接影响中美贸易谈判。

Pinebridge Investments股票部门主管阿尼克·森(Anik Sen)表示，如果美国12月15日推迟加征关税、但中美没有达成临时贸易协议，那么股市可能会继续获得支撑，但不一定会获得提振，因为股市目前已经消化了这一可能性。

瑞银全球财富管理公司(UBS Global Wealth Management)首席投资官马克·海费勒(Mark Haefele)一直在告诉客户，要选择那么不那么依赖于贸易谈判的投资对象，同时寻找那些大部分收入来自本国内的投资对象，因为这类投资受贸易不确定性的影响较小。

海费勒说，相对于欧元区，他更看好美国和中国市场，因为欧元区公司一半以上的收入来自海外。他重点关注面向消费者的公司，而不是依赖支出的公司，他比较青睐美国的非必需消费类股。《金融时报》(Financial Times)上周末报道称，中国政府要求所有政府部门和公共机构在三年内停止使用外国电脑设备和软件，这可能会给戴尔(Dell Technologies, DELL)、惠普(HP Inc., HPQ)和微软(Microsoft, MSFT)等公司的前景造成冲击。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年12月10日报道“Global Stocks Could Take a Hit if the U.S.-China Trade Truce Doesn’t Materialize”。

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