​谷歌母公司CEO易主,Hold住股价只需4招
文 |《巴伦》撰稿人 安德鲁·巴里(Andrew Bary)
编辑 | 李成章
2019-12-11 17:25:16
Alphabet已经拥有了世界上最好的商业模式之一,而该公司的新首席执行官也有机会使它成为全球最好的股票之一。

图 | 谷歌官网

谷歌(Google,GOOGL)正在成长,联合创始人拉里•佩奇(Larry Page)和谢尔盖•布林(Sergey Brin)正在离开。

“是时候扮演自豪的父母角色了ーー提供建议和关爱,而不是每天唠叨。”上周,佩奇和布林在一篇博客文章中宣布了谷歌母公司Alphabet领导层换届。

谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊(Sundar Pichai)将掌管整个企业,包括Alphabet的“其他赌注” ,比如无人驾驶部门Waymo。在经过几年不干涉的领导之后,佩奇放弃了Alphabet首席执行官的头衔。布林即将辞去总裁一职。

高管人事变动立即生效,再次让华尔街对这只股票感到兴奋。 上周二该人事变动消息公布后,Alphabet 股价盘后上涨近4%,并于上周五收于创纪录的1341美元的高位。尽管该公司股价在今年累计上涨了29%,略高于整体市场,但远远落后于其他科技巨头,如苹果(Apple,APPL)和Facebook(FB),这两家公司的股价分别上涨了70% 和53%。

谷歌母公司Alphabet是一个拥有一系列令人难以置信业务的巨头,包括搜索、YouTube、 Chrome、Gmail、Android、交通导航Waze、地图和无人驾驶Waymo。

近十年来,该公司几乎没有变化,实现了平均23%的季度收入增长,包括最近一个季度20% 的增长。鉴于Alphabet年收入基础高达1500亿美元,这是一个巨大的成就。 相比之下,苹果公司在上一财年的销售额下降了2%,降至2600亿美元。

问题在于,由于支出的迅速增长,Alphabet的盈利增长没有跟上收入增长的步伐。公司对股东也很吝啬。回购数量很少,而且公司也不派息。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)互联网分析师马克•马哈尼(Mark Mahaney)表示: “投资者希望看到更高的资本回报率、更加关注管理支出和更大的透明度。”马哈尼给予Alphabet公司“跑赢大盘“的评级,目标价为1500美元。他的观点是,只有皮查伊拥有更大的权力,事情才会变得更好。最大的问题是,通过超级表决权股(supervoting)控制公司的布林和佩奇是否会支持真正的变革。

Alphabet目前的股价是其2020年预期收益(每股54美元)的25倍,高于标准普尔500指数的18倍。但考虑到Alphabet选择在Waymo和医疗服务公司Verily等不切实际的项目上赔了一大笔钱,其市盈率被夸大了。Alphabet的另一部分业务每年每股亏损约4美元。

尽管亏损,但其他的押注还是有很大的价值的。分析人士表示,仅Waymo一家公司就可能价值500亿美元甚至更多。撇开其他投资的损失,以及Alphabet 调整后的净现金1170亿美元,该公司的实际市盈率接近20。

这很吸引人。 宝洁公司(Procter & Gamble,PG)的收入增长速度仅为4%,其股价为2020年预期收益的24倍。马哈尼称Alphabet是“互联网必需品”之一,也是必需消费品类宝洁公司的良好替代品。

投资者不愿为Alphabet买单的事实,说明了该公司非受迫性错误,近年来缺乏明显的领导力,以及监管风险。《巴伦》曾在本专栏的文章中就这一问题提供过修复Alphabet的“处方”。在领导层换届之后,我们又有一些最新的想法:

推动股票回购 

第三季度57亿美元的股票回购(是去年同期22亿美元的两倍多)只是一个开始,但该公司应该加快步伐。Alphabet可以在不削弱其不断增长的净现金头寸的情况下,维持每年超300多亿美元的回购计划。

在科技巨头中,苹果公司拥有最激进回购计划。该公司在过去的一年中已经回购了670亿美元,并且一直愿意为此减少现金持有量。相比之下,Alphabet在过去四个季度的回购总额为150亿美元。

尽管去年Alphabet的流通股数量下降了不到1%,为6.92亿股,但苹果公司的流通股数量下降了6%,为45亿股。自2015年开始回购以来,Alphabet的股价上涨了1%,而苹果的股票下跌了20%。

部分原因在于Alphabet公司过于慷慨的股票酬劳计划(stock compensation)。向员工发行的新股,抵消了回购的影响。 Alphabet今年的股票酬劳应该接近110亿美元,相当于每个员工10万美元左右。

考虑分红

苹果和微软(Miscrosoft,MSFT)的收益率为1%。Alphabet没有理由做不到这一点。伟大的公司可以在快速发展的同时还能支付股息。 Alphabet可以承诺将其现金持有量限制在当前水平,并将所有自由现金流返还给股东。

控制开支

尽管营收增长了近一倍,但占Alphabet全部利润的核心业务——谷歌的营业利润率从2017年第一季度的26.5%降至今年第三季度的24%。这要归咎于成本的激增,包括员工数量增加了75%。 Facebook也有类似的广告支持的商业模式,其利润率超过40%。这表明,提高Alphabet的利润率是可以实现的。

提高透明度

Alphabet几乎没有提供关于其主要单个业务的细节。投资者尤其渴望看到有价值的YouTube业务的销售额和盈利能力。YouTube的年收入预计在200亿美元左右。另一个押注领域,包括无人驾驶Waymo、风险投资和医疗保健业务,则是另一个黑箱。

Alphabet已经拥有了世界上最好的商业模式之一,而该公司的首席执行官也有机会使它成为全球最好的股票之一。

翻译 | 小彩

版权声明:

《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年12月6日报道“Google’s Sundar Pichai Can Boost Alphabet’s Stock. These 4 Things Should Help.”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)


  • 网站备案号:京ICP备19009821号-1
  • 法律声明:转载内容版权归作者及来源网站所有 本站原创内容转载请注明来源
  • 商业媒体及纸媒请先联系:Juankang@barronschina.com.cn