图 | 迪士尼官网

华特·迪士尼公司(Walt Disney, DIS)在今年打破了两项关键的票房纪录，本月晚些时候还将上映《星球大战》系列新电影，扩大迪士尼的领先优势。与此同时，其流媒体服务Disney +发展势头迅猛。但对股票投资者来说，更需要关注迪士尼乐园的盈利情况。

在电影领域，《冰雪奇缘2》(Frozen 2)最近助力迪士尼今年的票房收入一举突破100亿美元大关。几个月前，该公司就打破了2016年创下的76亿美元的票房纪录。这部动画电影的续集将很快成为迪士尼今年第6部票房超10亿美元的电影——这又是一个新纪录。但这个新纪录将很快被打破，《星球大战9:天行者崛起》(Star Wars: The Rise of Skywalker)将于12月20日上映，无疑会把今年票房超10亿美元的电影数目从6改写为7。

注：此数据并未计入迪士尼今年早些时候收购福克斯(Fox, FOXA)旗下21世纪福克斯(21st Century Fox)的资产。今年，迪士尼从另一部票房超10亿美元的电影——索尼公司(Sony, SNE)的《蜘蛛侠:英雄远征》(Spider Man: Far From Home)——当中获得了些许收益。

抛开蜘蛛侠这个IP不谈，迪士尼的热门剧集可能最终会发布在旗下新推出的奈飞(Netflix,NFLX)风格的流媒体服务——Disney+上。12月9日，瑞信(Credit Suisse)大幅提升了其对于迪士尼流媒体用户的预期。此前，该公司预计Disney+到今年年底将有1430万订阅用户，现在这一数字提升至2000万。

最近几周，还没有出现关于迪士尼乐园的重磅利好消息——除非我们把12月5日开放的主题园区“抵抗组织崛起”(Rise of the Resistance)收获大量好评这件事算进去。该园区是佛罗里达州迪士尼星球大战主题乐园新增园区中最具人气的景点。同样的景点将于下月在加州的迪士尼乐园开放。

而迪士尼乐园在公司的利润表中成绩斐然。《巴伦》在去年的一篇封面文章中写道，迪士尼乐园和电影加起来已经超过了电视业务，成为该公司最大的营收来源。对股东来说，这将有助于为迪士尼的流媒体转型之路保驾护航、化解风险。自上篇文章发表以来，该股回报率已达37%，比同期标普500指数高出8个百分点。

在截至9月份的公司财年，迪士尼称旗下的公园，体验和产品部门的营业收入增长11％，至67.6亿美元，这主要是由于游客支出大幅增加。媒体网络部门(或电视部门)，仍是最大的独立收益来源，仅增长2％，至74.8亿美元。新增的直接面向消费者部门(direct-to-consumer, 包括流媒体业务)仍处亏损阶段。电影业务的收益(包括在与福克斯公司交易中获得的一些拖后腿的部门)则有所下滑。

展望未来几年，华尔街预计，在截至2024年9月的财年中，迪士尼主题公园部门的收入将接近100亿美元，轻松超过媒体网络部门。届时，流媒体可能会成为公司的顶梁柱：分析师预计，该部门的2024年的运营收入将从前年的较低水平增至近25亿美元，而预计同期电影业务的运营收入为39亿美元，增长约3%。

换句话说，流媒体是迪士尼未来的盈利驱动力，而主题公园则是当下的盈利增长点。

现在，让我们把焦点转向鲍勃·查佩克(Bob Chapek)，他是迪士尼主题公园部门的负责人，在今年早些时候与《巴伦》的一次谈话中，他对主题公园赞不绝口，并认为该项业务体现出迪士尼在影视娱乐领域不断上升的主导地位——在影视娱乐领域，父母们可以穿越屏幕的界限，通过熟悉的动画故事来获得真实世界的乐趣。

目前，在流媒体业务的前期支出削减了迪士尼的整体收益增长。在2019财年结束后，企业收益预计将恢复两位数的增长。该公目前司股价是的今年预期收益的27倍。我们采访了Smead资本管理公司创始人、迪士尼股东之一比尔·斯米德(Bill Smead)，向他询问目前的公司估值是否让他有所迟疑。斯米德指出，1966年，即迪士尼大片《欢乐满人间》(Mary Poppins)上映两年后，沃伦•巴菲特(Warren Buffett)卖掉了迪士尼的股票，原因是增长放缓。斯米德打趣道：“难道你想重蹈史上最伟大投资者的覆辙吗?”

翻译 | 张愉康

版权声明：

《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年12月10日报道“Disney Is Smashing Film Records and Streaming Estimates. But the Real Action Is at the Parks.”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）