摄影 |《巴伦》海莉·劳伦斯
大型制药公司的股票尽管在年末出现了反弹,但在2019年的整体表现还是落后于市场。不过情况正在好转。
摩根大通(J.P. Morgan)的分析师克里斯·肖特(Chris Schott)在12月12日发表的一份报告中表示,那些“大型制药股”将在2020年卷土重来。
肖特写道:“对于大型制药企业,我们持乐观态度,尽管在该行业于2019年表现逊于整体市场,但在2020年有实现复苏的潜力。”
肖特认为,新一轮的药品上市将提振这些公司的业绩,而有关药品价格改革的讨论不太可能走向立法。
他对仿制药制造商的前景远没有那么乐观。由于诉讼风险、定价困难和债务问题,这个被称为“专业制药公司”(specialty pharma)的行业,多年来一直处于低迷状态。
在谈到这些专业制药公司时,肖特写道:“考虑到这些动态因素和居高不下的杠杆率,我们认为缺乏一个令人信服的理由来大量买入这类公司。”
最近几个月,大型制药巨头的股价相对于市场有所回升,但这还不够。标普500制药业指数(The S&P 500 Pharmaceuticals industry index )今年以来上涨了8.2%,而标普500指数整体上涨了25.3%。标普500医疗保健板块指数(The S&P 500 Health Care sector index)上涨15.3%,其中包括60家各类医疗保健公司。肖特所指的“大型制药公司”包括9家公司,但这些公司表现不佳,其中要部分归咎于辉瑞制药(Pfizer, PFE)股价在今年下跌了12.4%。
肖特在12月12日的报告中指出,对药品价格改革的担忧在2020年可能不会对大型制药公司产生根本性影响。
肖特写道:"尽管药品定价改革争议可能在2020年持续,但这只会在舆论消息上构成利空,基本面风险并没有那么大。所以我们仍然预计,2020年将有惊无险(more bark than bite),因为2019年在这方面的立法进展甚微。这表明,在国会出现了意见分歧、政府实施重大改革的能力也因此受限。”
他表示,该行业增长的最大来源是所谓的“PD-1抑制剂”(PD-1 inhibitors),是一种抗癌药物,类似默克集团(Merck, MRK)的药物Keytruda和百时美施贵宝(Bristol-Myers Squibb, BMY)公司的药物Opdivo。肖特写道:“我们预计市场销售额将达到500亿美元的峰值。”
肖特预计在2020年将发生小规模的并购,而不是像百时美施贵宝和赛奇基因在2019年1月宣布的那样,进行大规模的合并。肖特写道:“我们认为,到2020年,商业发展将转向捆绑交易,专注于拓展现有的治疗垂直领域,并增加本世纪20年代(即2020年代)中期的潜在上市机会。”
对于那些专业制药公司——大多是仿制药,肖特仍持谨慎态度。他写道,那些公司都面临着来自竞争和定价方面的压力。他还强调了正在进行的阿片类药物诉讼,并指出“要达成全面和解还有很长的路要走”。肖特同时强调,这些公司的杠杆率仍然很高。
肖特写道:"这样看来,尽管过去2至3年的表现明显落后,但这些公司的低估值似乎没有吸引力。"
肖特表示,他看好的公司有礼来(Eli Lilly, LLY)、默克和百时美施贵宝。
翻译 | 张愉康
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《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年12月12日报道“Big Pharma’s Coming Back in 2020. Don’t Hold Your Breath for Generic Drug Stocks”。
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