绘图 |《巴伦》Chiara Vercesi
美国股市今年收于高位。标准普尔500指数今年以来的总回报率为29%，在美股市场第11个牛市年头里是一次出色表现。
在股市接近历史高点的情况下，投资者2020年的投资目标在哪里？
《巴伦》挑选出了未来一年的10大热门股票，过去十年的每个12月都是如此。我们明年的榜单向价值方向倾斜，包括：伯克希尔-哈撒韦( Berkshire Hathaway，BRK.A)、康卡斯特(Comcast，CMCSA)、荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell，RDS.B)、辉瑞(Pfizer，PFE)、ViacomCBS(VIAC)、美国保险巨头Anthem(ANTM)和戴尔(Dell Technologies，DELL)。
谷歌母公司Alphabet(GOOGL)、U-Haul母公司Amerco(UHAL)和联合技术公司(United Technologies，UTX)也榜上有名。
这10大热门股的2020年平均市盈率为14倍，而标准普尔500指数为18倍。平均股息收益率为1.8%，与整体市场持平。我们挑选的2019年(热门)股票，自去年12月文章发表以来的回报率为24.6%(包括股息)，略高于标准普尔500指数的24.3%。以下是我们2020年的10只股票，按字母顺序排列。
Alphabet(GOOGL)
鉴于Alphabet的增长前景和优势竞争地位，其定价合理。
谷歌母公司Alphabet的股价在2019年上涨了近30%，最近达到了1350美元的新高。该股目前的交易价格是2020年预期每股收益55美元的25倍。但在扣除Alphabet“其他押注”业务的亏损(如自动驾驶技术的领导者Waymo)和1170亿美元的净现金后，其实际市盈率接近20倍。
相比较而言，苹果(Apple，AAPL)的股价今年上涨了约75%。Alphabet的营收通常以20%的季度增速增长，而苹果的销售额在最近一个财年出现了下降。Alphabet拥有全球领先的搜索引擎，以及YouTube、Android、Chrome、地图和导航Waze。仅自动驾驶Waymo一家的市值就可能超过500亿美元。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师马克•马哈尼(Mark Mahaney)表示: “Alphabet的业务一如既往地强劲。”马哈尼给予Alphabet“跑赢大盘”评级，目标股价为1500美元。
如果该公司采取它一直在抵制但却有利于股东的措施，股价可能会上涨。包括增加股票回购计划、派发股息、控制费用增长，以及提高主要业务的财务透明度。在联合创始人谢尔盖•布林(Sergey Brin)和拉里•佩奇(Larry Page)放弃管理职位后，采取此类举措的机会最近有所增加。
Amerco(UHAL)
作为自助搬运车辆和服务的主要供应商，U-Haul的母公司在全美拥有2.1万家分店，其市场地位几乎牢不可破。它还拥有一个快速增长的自助仓储业务(self-storage business)。
该公司股价今年已上涨8%，至354美元。在过去几年落后于整体市场之后，现在看起来颇具吸引力。投资者主要担心的是，该公司在过度建设的自助仓储市场扩张过快。
该公司仍然是市场上一个“严守的秘密”，因为几乎没有分析师的覆盖报道，而且它像私人企业一样由控股的雪恩家族(Shoen)经营，该家族拥有该公司约40%的股份。该公司股票的预期市盈率为16倍，收益率不到1%。
Kindred Capital Advisors首席投资官史蒂夫•加尔布雷斯(Steve Galbraith)表示: “Amerco正走在一条降低仓储投资、大幅提高现金流的道路上。”他认为，仅仓储业务的价值就几乎相当于该公司目前70亿美元的市值。
Anthem(ANTM)
行业领导者联合健康保险公司(UnitedHealth Group，UNH)前高管盖尔•布德瑞克斯(Gail Boudreaux)在担任Anthem公司首席执行官的两年里为该公司注入了活力。她在制定雄心勃勃的财务目标的同时，也撼动了死气沉沉的企业文化，尤其是年收入增长了12%至15%。
从前景来看，该股目前284美元的股价，看起来并不昂贵。该股目前交易价格是2020年预期每股收益23美元的12倍。得益于该公司决定成立自己的医药福利管理机构，看涨人士预计到2023年，该公司的每股收益将达到30美元。全民医疗是一个关键的风险，但它的前景随着伊莉莎白·沃伦(Elizabeth Warren)在民意调查中的排名而日渐黯淡(编者注：参议员伊丽莎白·沃伦支持全民医疗计划)。
Anthem是一个由14个州的营利性蓝十字保险公司(Blue Cross)组成的集团。Anthem希望增加其医疗保险项目覆盖的人数(目前有4000万人); 扩大对现有客户有利可图的补充保险，包括牙科和视力保险; 发展数据分析等新业务。
纽约投资公司Gravity Capital Management的长期股东亚当•塞塞尔(Adam Seessel)表示: “每次我看到它，都会看到新的盈利增长来源。”塞塞尔认为未来几年营收和利润率都将改善，股价可能达到450美元。
伯克希尔-哈撒韦(Berkshire Hathaway，BRK.A)
在2019年严重落后于标准普尔500指数之后，随着伯克希尔-哈撒韦的账面价值和收益不断上升，该公司看起来是2020年一个不错的选择。伯克希尔-哈撒韦A类股价格约为33.8万美元，2019年上涨了11%，而标准普尔500指数的总回报率为29%。
这一疲软表现反映出投资者对伯克希尔-哈撒韦资产负债表上不断增加的现金感到失望。一些投资者还担心，今年8月刚满89岁的沃伦•巴菲特(Warren Buffett)不再担任首席执行官后，公司将朝哪个方向发展。
尽管如此，伯克希尔-哈撒韦目前的股票交易价格是2019年底预期账面价值的1.3倍——以最近几年的标准来看是很低的。该股的市盈率为21倍，高于标准普尔500指数，但也处于历史低位，由于伯克希尔-哈撒韦拥有庞大的股票投资组合和现金头寸，市盈率也被低估了。
巴克莱(Barclays)分析师杰伊•盖尔布(Jay Gelb)表示: “伯克希尔-哈撒韦股价相当便宜。这是一个伟大的企业集团，是一只交易价格低于其内在价值的高质量防御性股票。” 他给予伯克希尔-哈撒韦A类股评级为“增持”，目标价为40.1万美元。
作为一家大型企业集团，伯克希尔-哈撒韦每年从数十项业务中获得250多亿美元的收益，包括伯灵顿北方铁路圣达菲铁路公司(Burlington Northern Santa Fe railroad)和Geico保险公司，以及1280亿美元的巨额现金头寸，约为其市值的四分之一。
考虑到伯克希尔-哈撒韦的规模，巴菲特需要在收购方面考虑大局。可能的收购目标包括：Walgreens Boots Alliance(WBA)、达美航空(Delta Air Lines，DAL)、西南航空(Southwest Airlines，LUV)、联邦快递(FedEx，FDX)和联合包裹服务公司(United Parcel Service，UPS)。
康卡斯特(Comcast，CMCSA)
近年来，有线电视已经成为一个伟大的行业。大多数有线电视公司都专注于利润丰厚的高速互联网服务。但这个领域的领头羊康卡斯特一直在推行多元化战略，去年收购欧洲卫星供应商天空电视台(Sky)就是一个突出的例子。康卡斯特还计划在未来两年投资20亿美元，并推出一项名为Peacock的流媒体服务，该服务将使用其NBC环球(NBCUniversal)的节目。
华尔街不喜欢康卡斯特的做法，更青睐该领域排名第二的公司特许通讯(Charter Communications，CHTR)，这家公司利用其自由现金流实施激进的股票回购计划。康卡斯特的股价今年以来上涨了26%，至43美元，但在过去的五年里一直落后于整体市场。特许通讯公司的股价在2019年上涨了65%，在过去五年的表现碾压标准普尔500指数。但康卡斯特现在看起来是更好的选择。基于税前现金流，它的交易价格低于特许通讯，而且由于其较低的债务与现金流比率，康卡斯特承担的风险较小。康卡斯特的股票交易价格仅为2020年预期收益的13倍。
瑞信(Credit Suisse)分析师道格拉斯•米切尔森(Douglas Mitchelson)写道: “我们认为，相对于同行而言，这只股票相对便宜，尤其是考虑到该公司资产的质量。”他预计，在康卡斯特偿清与天空电视台交易相关的债务后，康卡斯特的股票回购将于2021年重启。他给予这只股票“跑赢大盘”评级，设定的目标价是55美元。
戴尔(Dell Technologies，DELL)
一年前戴尔通过一项涉及戴尔控股的软件公司VMware(VMW)跟踪股票的复杂交易上市，自那以来，戴尔的股价表现一直令人失望。该股最近的交易价格为49美元，今年以来累计上涨了1%。最近的疲软反映出了当前财年(截至1月份)收入预期的小幅下调。
然而，从销售额、收益和资产价值来看，这只股票看起来并不贵。戴尔的年销售额超过900亿美元，主要来自服务器和个人电脑等技术硬件。其最有价值的资产是拥有VMware公司82%的股份，价值约500亿美元，超过了戴尔360亿美元的市值。这反映出戴尔的高杠杆率。戴尔的核心净负债约为340亿美元。实际上，投资者对硬件业务的重视微乎其微。
戴尔股票交易价格是其本财年预期每股收益6美元的8倍(这个数字包括股票补偿费用)。基于各部分之和的估值，摩根大通(J.P. Morgan)分析师保罗•科斯特(Paul Coster)给予戴尔“增持”评级，目标价位为70美元。在2021年，戴尔应该有更多的灵活性，可以在不纳税的情况下剥离VMware股份或将其货币化。关于VMware的猜测可能会提振该公司的股价。
辉瑞(Pfizer，PFE)
辉瑞公司计划将其仿制药业务以及包括立普妥(Lipitor)在内的非专利产品，与迈兰实验室(Mylan Labs)合并，然后将合并后公司(名为Viatris)57%的股份剥离给其持有者。这部分股权价值约为每股2.5美元。华尔街对于失去这些业务带来的收益影响并不感到兴奋，该股今年以来下跌了12%，目前约为38美元。
尽管如此，新辉瑞公司的估值看起来还是很有吸引力的，因为管理层预计，到2025年，辉瑞公司的年销售增长率将达到6%，每股收益将实现每年10%以上的增长。新辉瑞公司拥有重要的受专利保护的药物，如治疗乳腺癌的Ibrance和肺炎疫苗Prevna，以及一个强大的生产线。该公司目前的股价是2020年预期每股收益(经分拆调整后)2.25美元的15倍，分拆调整预计将在年中进行。辉瑞股东可能从这两家公司获得同样的股息。
Cantor Fitzgerald公司的证券分析师路易斯·陈(Louise Chen)写道，收入增长，“运营杠杆，渠道提升，资本回报给股东，以及并购都没有得到充分的重视。”她给予这只股票的“增持”评级，目标是53美元。
荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell，RDS.B)
能源股是今年和过去十年表现最糟糕的股票板块。但随着该行业将缩减在新的石油和天然气项目上的支出，并向股东返还更多的现金，该板块未来10年可能会更好。荷兰皇家壳牌已经采取了对投资者友好的方式，可能成为全球大型石油巨头中表现最好的一家。
这家英国和荷兰合资公司在美股市场的股价接近52周低点，约为57美元，是其2019年预期收益的13倍，低于美国同行雪佛龙(Chevron，CVX)和埃克森美孚(Exxon Mobil，XOM)。该公司股票收益率为6.5%，即使油价小幅下跌，股息看起来也很稳定。投资者可以购买该公司的英国股(RDS.B)或荷兰股票(RDS.A)。该公司在英国的股票看起来是更好的选择，因为它们的股息不用缴纳预扣税。
壳牌的目标是在2021年至2025年期间向投资者返还1250亿美元的股息和股票回购，这一数字超过其当前市值的一半。投行伯恩斯坦(Bernstein)的分析师奥斯瓦尔德·克林特(Oswald Clint)认为该公司股价将上涨50%，目前的股价并不高于2009年的水平。
联合技术公司(United Technologies，UTX)
华尔街喜欢简单的投资故事。联合技术公司将在2020年完成与雷神公司(Raytheon，RTN)的合并，并将旗下的开利(Carrier)和奥的斯(Otis)部门分拆给股东，在这之后联合技术公司将变得更容易理解。
该公司股价为每股149美元，约为2020年预期收益的17倍左右，低于同行。雷神公司的合并将创造一个顶级的航空航天和国防公司，而开利(空调控制)和奥的斯(电梯)是各自领域的领导者。
在最初的怀疑之后，华尔街开始对雷神公司的交易产生兴趣。得益于雷神公司稳定的国防业务，这将降低杠杆率，降低风险。联合技术公司的股价今年上涨了40%，但在过去五年里一直落后于霍尼韦尔国际公司(Honeywell International，HON)等竞争对手。
联合技术公司是摩根大通(J.P. Morgan)分析师斯蒂芬•图萨(Stephen Tusa)的首选，他认为“航空业将带来一流的有机增长、利润率扩张和自由现金流的变化。”他也看到了开利和奥的斯的好处。
ViacomCBS(VIAC)
哥伦比亚广播公司(CBS)和维亚康姆(Viacom)最近的合并，创造了投行Evercore ISI分析师维贾伊•贾扬特(Vijay Jayant)口中的“内容巨头”。合并后的公司ViacomCBS拥有20%的美国电视观众和一个以股东为中心的管理团队，其首席执行官鲍勃·巴基什(Bob Bakish)被低估了。
该公司股价今年以来累计下跌了14%，最近收于每股38美元，是2020年预计每股收益6美元的6倍，处于最低水平。相比之下，行业领头羊迪士尼(Disney，DIS)的股价在2019年上涨了34%。ViacomCBS公司230亿美元的市值仅为迪士尼的10%，其市盈率还不到迪士尼的三分之一。
投资者担心“掐线”(cord-cutting，即退订有线电视服务)、节目费用上涨、来自奈飞(Netflix，NFLX)等流媒体服务的竞争，以及哥伦比亚广播公司在2023年续签美国全国橄榄球联盟(National Football League)合同可能带来的高昂成本。由于ViacomCBS预计2020年的自由现金流低于预期，该公司股价最近遭受重创。但这些担忧似乎已经在其股价中得到了充分反映。预计未来几年，该公司将成为其股票的大买家。
贾扬特写道: “我们赞同这样的想法，即该公司将能够拥分得一杯羹(继续将一个强大的内容库货币化)，也能想用它(投资于新产品，同时建立直接面向消费者的数字平台)。”他给予这只股票“跑赢大盘“评级，目标价为51美元。
翻译 | 小彩
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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年12月15日报道“Barron’s 10 Stock Picks for 2020”。
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