忘了低买高卖,如何高买更高卖?
文 | 《巴伦》撰稿人杰克·霍伊(Jack Hough)
编辑 | 彭韧
2019-12-19 23:08:12
低买高卖只是一句正确的废话,就价格走势而言,“高买,更高卖”可能是更合理和可实现的建议。

人们常说,投资的秘诀在于低价买入,高价卖出,或者是买入劳氏( Lowe’s ,股票代码: LOW),卖出亨氏(Kraft Heinz,股票代码:KHC)? 我可能永远也分不清这两句话谁对谁错。 对于那些本应该永恒的忠告来说,后一种说法似乎太过于具体了,但前一种说法更没有道理。

低价买入? 这是一个不言自明的真理(正确的废话),包裹在一个理所当然到甚至连约吉 · 贝拉(编者注:纽约洋基队著名棒球运动员,以古怪而充满哲理的妙语而著称)都会斥责的东西里面。 没有投资者会对是否希望以低于最终出售价格的价格购买产品感到困惑,问题在于知道什么价格才算是低价。

“低价”意味着大幅下跌后的股价吗? 如果选择在那种时候买入,祝你好运,尤其是现在。 标准普尔500指数在短短十年内上涨了两倍多。今年迄今为止,对于每个下跌10% 或以上的指数成分股,都对应有11个上涨同样多的成分股。 

一位投资者购买了去年标准普尔500指数中表现最差的10家公司的股票,今年它们平均上涨了22% 。 但标准普尔指数上涨了26% ,去年表现最好的10家公司的股价则上涨了32% 。

顺便说一下,如果今年买入劳氏连锁店( Lowe’s ,股票代码: LOW),卖出亨氏芝士酱制造商(Kraft Heinz,KHC),到目前为止都会取得不错的结果,尽管在前几年,劳氏股价高涨,亨氏股价低迷。

更广泛的记录表明,单就价格走势而言,“高买,更高卖”可能是更好的建议。 25年前,纳拉辛汗· 杰格迪什(Narasimhan Jegadeesh )和谢里丹· 蒂特曼 (Sheridan Titman )发表在《金融期刊》(Journal of Finance)上的一项研究显示,采取一种动态策略:买入过去6个月中的最大赢家,卖空最大输家,这样再坚持6个月,收益率将每月超过市场大约1% 。

当然,这一研究所依据的时间段是很久以前的: 1965年到1989年。 那时候的手机甚至不能玩马里奥赛车,最接近谷歌搜索的事情是使用缩微胶片和杜威十进制图书分类法进行达•芬奇密码式的图书馆冒险。 

但是从那以后,价格动量的预测能力已经被多次证明: 在最近几年的研究中,它的有效性甚至可以追溯到维多利亚时代的英格兰,经过几十个国家、各种各样的股票,以及其他资产类别的检验。 “最终,你必须面对数据,”对冲基金投资者克利福德•阿斯内斯(Clifford Asness)在五年前的一篇论文中写道。这篇论文狠狠地羞辱了对价格动量持怀疑态度的人。

另一方面,如果“低买”意味着寻找相对于基本价值衡量指标(如收益、收入、账面价值和自由现金流)而言便宜的股票,那么我们的立足点就更稳固了。 尽管在过去十年的大部分时间里价值型股票表现落后,但有充分证据表明它们的表现往往更胜一筹。

还有一个问题就是如何判断多便宜才是足够便宜。 过去两年,“维多利亚的秘密”(Victoria’s Secret)品牌所有者 LBrands (LB)的股价已经从袒胸露背跌到了衣不蔽体,再跌到难以启齿。 我不了解该公司最新的时尚趋势,但它在苦苦挣扎的购物中心的曝光度就跟穿着马海毛连裤衫差不多。 

这就是动量理论能够起作用的地方。 阿斯内斯写道: “当价值和动量互相补充时,效果会更好,我们强调并强烈推荐两者的结合。”。

因此,不要觉得有必要忽略现在大量上涨的股票,而把精力集中在跟一小撮讨厌鬼斤斤计较身上。 以下是过去三个月中表现远远超过标准普尔500指数涨幅中位数4.3% 的,自由现金流收益率安全地高于指数中位数3.7%的部分股票 ,FactSet根据当前财年估计: 住宅建筑商普尔特集团( PulteGroup ,PHM),三个月内上涨13% ,自由现金流收益率为9% ; 汽车供应商博格华纳(BorgWarner)上涨13% ,自由现金流收益率6.6% ; 食品网络( Food Network) 拥有者探索频道( Discovery) 上涨15% ,自由现金流收益率19.9% ; 药店CVS Health 上涨16% ,自由现金流收益率8.5% ; 芯片设备制造商 Applied Materials (AMAT)上涨18% ,自由现金流收益率6.1% ; 高档手袋销售商 Capri Holdings (CPRI)上涨22% ,自由现金流收益率9.9% ; 生物技术公司 Regeneron Pharmaceuticals (REGN)上涨31% ,自由现金流收益率5.7% 。

不要忘记在年终高峰之前收获投资损失。 虽然我不是税务专家,但这里有一些注册会计师也会经常忽略的关于这个问题的建议。

一定要假装谦虚地向任何一个愿意听你讲述你今年如何差点因为赚钱而丧命的人自夸,但别提你试图抄底燃料电池能量公司(FCEL)的部分,该股股价已经下跌了89% 。

如果你今年到目前为止的损失超过了收益,也许知道你在统计学上是特殊的会让你感到点安慰。 一匹向股票页投掷飞镖的马今年都可以赚钱。 马没有手,我知道。 今年的市场就是有这么好。

你可以通过无限期地结转超额亏损来抵消收益,或者用它们来每年抵消3000美元的收入,即便你已经申请标准扣除额。 如果你属于高税率区间,那么你的口袋里就会多上1000美元。 这听起来可能不算什么,但是如果你是男性,50岁以上,美国居民,并且有一个高免赔额的健康保险计划,那么1000美元存款足够购买三分之一的结肠镜检查了。 试着通过网络来检查。

避免触发洗钱销售规则,也就是当你亏本卖出证券,然后又在30天内买回来该证券,或者相似的东西,这样就会导致你失去税收减免。 如果是股票,你可以安全地把钱存入指数基金。 我对美国国税局指导意见的理解是,在30天内个人洗钱是允许的,但想再查查这个,或者我错过的任何事情,你都可以给我的税务顾问@stevennuchin1发推。

 

 

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年12月13日报道“Forget Buy Low, Sell High. How to Buy High and Sell Higher.”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)

 

 

 

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