2019年迄今为止，道琼斯工业平均指数涨幅比标普500指数落后六个百分点，但过去五年，常遭诟病的道琼斯指数涨幅领先，且在过去十年仅略微落后。

对于这个拥有30只成分股的市场基准指数来说，这是相当令人印象深刻的。道指的历史可以追溯至上上个世纪，它并没有纳入像Alphabet(GOOG)、亚马逊(AMZN)和Facebook(FB)这样的大牌科技股。它仍然是以一种老派的方式计算的，即对成分股股价进行加权。

“没错，道指的计算方法是不同的，而且与标普500指数相比，其成分股的权重也不同。”标普全球旗下的标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特(Howard Silverblatt)表示，“但在较长时期内，道琼斯指数相对于标普500指数的表现非常好，尽管它们在较短时期内可能有所不同。”

道琼斯指数仍然广受个人投资者的欢迎，因为它的成分股是美国企业界一些最知名的公司。尽管标普500指数长期以来一直是专业投资者的基准，但对许多人来说，道琼斯指数仍然是股市的代名词。

在计算道琼斯工业平均指数的数值时，其30只成分股的价格被加总，然后除以大约0.147(这个数字被称为道琼斯指数除数)。该指数现在是28239.28点，在12月18日的交易中下跌了大约28点。道琼斯指数一只成份股的股价每变动1美元，该指数就会上涨或下跌约6.8点。

2019年截至12月18日收盘，道琼斯指数的回报率为24%(包括股息在内)，而标普500指数的回报率为29.8%。然而，在过去五年中，道琼斯指数以12.4%的年化总回报率领先于标普500指数，后者年化总回报率为11.4%。在过去十年里，标普500指数以13.5%的年化回报率略微领先于道指(13.4%)。

过去五年，大多数主动型基金的表现都不及标普500指数。著名的标普400中型股指数，以及最受关注的小型股基准指数罗素2000也不及标普500指数。投资者可以通过交易所交易基金SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (DIA)投资道琼斯工业平均指数，该ETF目前的交易价格在283美元左右。

投资者当前看到的道琼斯指数成型于1896年，它以高价成份股为主。近期股价330.68美元的波音(BA)是价格最高的成分股，因此对该指数的影响力也最大——这一价格是最低价成分股辉瑞(PFE)的八倍多，辉瑞近期股价为38.89美元。道琼斯指数中其他有影响力的股票包括苹果(AAPL，279.74美元)、联合健康保险(UNH，292.90美元)、高盛集团(GS，230.45美元)、家得宝(HD，218美元)。

实际情况是，价格最高的前15或前20股票影响着该指数的走势。价格较低的辉瑞、可口可乐(KO)、思科(CSCO)，甚至埃克森美孚(XOM)等定价较低的公司都没有带来多大影响。波音公司在道琼斯指数中占有8%的权重，而辉瑞的权重不到1%。

2017年和2018年，波音的强势表现推高了道琼斯指数，那时道指跑赢了标普500指数。推动道琼斯工业平均指数上涨。而最近，波音的疲软给道指带来了压力，导致其2019年的表现落后于标普500指数。

人们批评道琼斯工业指数未能适应时代和新经济，并且保持着一种老牌的价格加权算法——那是道指诞生的那个笔墨时代的特征。标普500指数和大多数其他主要指数都是根据其成分股的市值加权的，其中苹果、微软、Alphabet和亚马逊对标普500指数的影响最大。

按照目前的规则，道指的编制者标普道琼斯指数公司很难将Alphabet或亚马逊包括在内，因为它们的高股价会压垮该指数。Alphabet股价为1351.91美元，亚马逊为1784.03美元。可信的做法是，纳入两只股票每只的一小部分(如四分之一的股价)，但标普道琼斯指数公司一直不愿意这样做。

2018年，编制者将沃博联公司(WBA)纳入道指，这似乎不是一个好的决定——无论是从更广泛的经济趋势来看，还是从股价表现来看。《巴伦》当时认为，该指数的编制者错过了一个纳入像 Facebook这样的新经济公司的机会。

沃博联是2019年表现最差的成分股，下跌了16%。沃博联当时取代了通用电气(GE)，后者是道琼斯指数中仅存的最初成分股。2019年，在原成分股公司陶氏杜邦被分拆后，陶氏化学(DOW)被纳入了道指。

科技股在道琼斯指数中所占权重约为20%，仅略低于其在标普500指数中的权重，但IBM、思科(Cisco)和英特尔(INTC)等老牌科技公司在道指中的影响最大。这些公司近年来在科技板块中表现落后。

从长远来看，道琼斯指数的表现达到了人们的预期。自1919年年底以来，该指数已从107点上升至最近的28235点，年均价格回报率为5.7%，年均总回报率(包括股息)为9.2%。这些数字是基于投资者马里奥·加贝利(Mario Gabelli)在Twitter上发布的一项计算。加贝利是Gamco Investors(GBL)的首席执行官和创始人，也是《巴伦》圆桌论坛的成员之一。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年12月19日报道“The S&P 500 Is Stocks’ Modern Benchmark. But the Old-Fashioned Dow Has Beat It Over the Past 5 Years.”。

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