1年前的圣诞节前夕，市场经历了一场噩梦，但是今天，投资者们正在感受喜悦和胜利。这份喜悦和胜利并不是盲目的。从2018年这个时候市场触及低点算起，在几大股指中，表现较好的道琼斯工业平均指数上涨了30%左右，纳斯达克综合指数的涨幅比其还高一半。

美国有线电视新闻网(CNN)12月20日的“恐惧与贪婪指数”(Fear & Greed Index)显示出了市场的安慰和喜悦，该指数为91/100，几乎与12个月前市场触底前的极度恐慌指数5完全相反。美国密歇根大学统计局12月份的最终消费者信心指数也没有让这些快乐的先生和女士们感到沮丧，因为它徘徊在年内最高点99附近。Bleakley Advisory Group首席投资官彼得·布克瓦(Peter Boockvar)指出，消费者信心的上涨在很大程度上是因为股市。这并不奇怪，根据Wilshire Associates的数据，自2018年12月24日以来，美国股市投资者的财富增加了9.1万亿美元。

密歇根大学称：“12月份信心的上涨主要来自于高收入家庭，也就是那些收入位列前三分之一的家庭，它们的信心比11月增长了7.5%，而收入靠后的三分之二的家庭仅增长了0.8%。”德意志银行证券公司的首席经济学家斯特恩-斯洛克(Torsten Sløk)指出，这与最富有的10%的美国人持有84%的家庭股票是一致的。

投资者情报公司的咨询服务数字显示，多头比空头高40个百分点——这通常意味着市场亮起了黄色警示灯。

随着美国主要股指上周(12月16日至12月20日)再次创下新高，看涨者似乎并未被市场走高带来的高估值所吓倒。Leuthold Group首席投资官道格·拉姆齐(Doug Ramsey)指出，过去30年，只有在上世纪90年代末互联网泡沫的疯狂时期，各种衡量指标才超过了当前的水平。

当时，标准普尔500指数的市盈率(基于公认会计原则(GAAP)下的5年正常化收益和5年历史峰值收益)接近90个百分位。MSCI美国指数的股价／现金流比率也在90个百分位。标准普尔指数的股价／销售额比例处于100个百分位。

从1990年1月开始，所有这些指标都大幅上升。拉姆齐指出，当时这些指标已经接近牛市峰值了。但是，标准普尔指数在此期间的年化回报率为9.9%，比1926年以来10.1%的平均水平低了2个点。因此，尽管当时估值大幅上升，但回报率却表现平淡。“谁会打赌说，这种上升趋势还会持续2年，更不用提未来30年了?”他问道。但是他的回答是：“基于股市当时的近期走势，几乎每个人都这样认为!”

无论如何，在这个季节，股票市场是欢乐和光明的。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年12月20日报道“Stocks Hit New Highs Just One Year After Bleak Lows. But a Yellow Light Is Flashing.”。

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