新兴市场在2019年并不缺乏戏剧性。两位新任总统接掌了拉丁美洲的两个大国——墨西哥和巴西，同时承诺将进行根本性的改革。墨西哥的洛佩斯·奥布拉多尔(Andrés Manuel López Obrador)采取了偏左派的政策，而巴西的雅伊尔·博索纳罗(Jair Bolsonaro)偏向右派。在印度，公开宣称支持商业的总理纳伦德拉·莫迪(Narendra Modi)以压倒性优势赢得了第二个任期。投资者在阿根廷大选中等来了“错误”的结果，这迅速导致了一场债务危机。此外，香港成为中国又一个政策难题。

然而，主导新兴市场的事件是由美国引发的，包括美联储在利率问题上的态度转变，以及特朗普在中国贸易问题上的意外转向。由于美联储保持利率稳定以及贸易战缓和的传言，股市大涨势头持续至4月中旬。2019年年中，随着特朗普变得强硬，股市大跌。随后，随着美联储再次宽松，股市自9月以来再次反弹。

可以说，由于在很大程度上受到美国的影响，新兴市场股市的表现远远排在了第二位。追踪新兴市场的交易所交易基金iShares MSCI Emerging Markets ETF(EEM)2019年迄今累计上涨12%，而标普500指数上涨27%。新兴市场债券则是另一回事。追踪新兴市场债券的iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF(EMB)在利率下跌的环境中回报率达到15%以上，比美国高收益债券高出1.4%。后者是一种传统的另类投资。

尽管如此，不同国家和板块的表现差异很大。分国家来看，2019年最热门的市场是避免了政治冲击的俄罗斯。西方国家制裁威胁减弱，以及油价22%的涨幅，促使VanEck Vectors Russia ETF(RSX)上涨了35%。另一方面，中国互联网股票未理会贸易战的影响，从2018年的灾难性局面中迅速反弹。中国公司主导的新兴市场互联网和电子商务ETF(EMQQ)2019年上涨了33%。

除了中国以外，巴西是最棘手的市场。由于外界预期博索纳罗将推动一项关键的养老金改革，股市上涨。但当改革目标实现，而经济仍然几乎停滞不前，股市随之下跌。追踪巴西市场的iShares MSCI Brazil ETF(EWZ)2019年迄今为止的涨幅与全球新兴市场一致，都是13%。

新兴市场中最令人失望的是印度。印度的经济没有受到莫迪胜选的推动，反而在影子银行危机的冲击下急剧放缓。在5月大选之后的两个月内，追踪印度市场的iShares MSCI India ETF(INDA)暴跌了13%，然后在2019年迄今为止缓慢回升，达到7.6%的涨幅。南非股市表现不佳，2019年迄今上涨5%。对于该国新任总统西里尔·拉马福萨(Cyril Ramaphosa)来说，改革是一项艰巨的任务。

回过头来看，本专栏对2019年的预测相当不错，尽管并非完美无缺。从好的方面来看，3月8日的一篇专栏文章称中国股票将放缓，4月26日的一篇文章推荐买入俄罗斯股票。5月10日的一篇文章认为，尽管拉马福萨当选，但对南非应该持谨慎态度。6月7日的文章则对中国科技巨头阿里巴巴(BABA)和腾讯(700.香港)表达了乐观看法。

一个明显的误读是，6月21日一篇专栏文章对巴西养老金改革表达了积极态度。那些改革确实在此后的几周里清除了关键障碍，但市场暴跌。3月15日的一篇文章谈及新兴市场将广泛地持续反弹。这种先见之明持续了一个月左右的时间，直到中美贸易对话再次陷入僵局。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年12月20日报道“Emerging Markets Lagged Behind in 2019. But Chinese Internet Stocks Were Big Winners.”。

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